中国智能手机5月出货量同比+19%，但内存成本压力仍压制2Q26需求预期

概览

本报告跟踪中国智能手机行业5月出货、5G渗透率、新机发布数量和摄像头规格变化。高盛认为，5月出货数据表面较强，智能手机出货量同比+19%、环比+7%，5G手机出货量同比+24%，但高内存成本正在拖累需求，因此预计2Q26出货量同比下降14%。在产品规格方面，单机摄像头数量继续从历史高位回落，但20MPx+摄像头占比显著上升，说明行业升级方向从“摄像头数量增加”转向“像素规格提升”。

核心观点

核心观点包括：第一，5月中国智能手机需求环比延续改善，但季度维度仍可能受到内存成本上行影响；第二，5G手机已成为绝对主流，5月渗透率达到95%；第三，新机发布节奏在5月明显放缓，新智能手机型号同比-44%；第四，摄像头配置的结构性升级仍在推进，20MPx+已成为主要贡献类别；第五，高盛继续看好部分手机供应链标的，包括Hon Hai、AAC、Lingyi、Largan、SZS、Fositek和TSMC。

分析框架

报告主要采用月度行业数据跟踪与产品规格拆解相结合的方法：使用MIIT公布的中国手机和5G手机出货量、新机型号数量，比较同比和环比变化；同时梳理Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo、Transsion等主要品牌2026年初至今发布机型的摄像头数量和像素分布，用以判断智能手机规格升级方向。

方法论与常识提炼

• 行业数据跟踪MIIT月度出货量与新机型号监测

  通过月度出货量、同比、环比、5G渗透率和新机型号数量判断行业需求与供给节奏。

  报告引用MIIT数据，比较2025年5月至2026年5月的手机、智能手机和5G手机出货量，以及新上市机型数量，用于识别短期需求趋势。

• 产品规格分析智能手机摄像头像素结构拆解

  按品牌和像素段统计摄像头配置，判断规格升级是否延续。

  报告统计2026年初至今165款机型、487颗摄像头，比较2MPx/5MPx/8MPx和20MPx+占比，指出摄像头数量下降但高像素渗透率提升。

• 高盛内部框架GS Factor Profile

  从成长、财务回报、估值倍数和综合指标维度比较股票属性。

  披露部分说明GS Factor Profile用于将股票关键属性与市场及行业同业比较，但本报告正文重点仍是行业月度数据与供应链观点。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hon Hai

  手机供应链买入偏好标的

  优势

  受益于智能手机组装和供应链景气改善，并被列入高盛买入名单且标注on CL。

  劣势

  若2Q26出货量同比下滑，代工订单和产能利用率可能承压。

  对比

  与其他手机供应链标的一样，受益于5G和高端化趋势，但对终端出货量更敏感。

  风险

  内存成本上行拖累终端需求、品牌新机节奏放缓、供应链议价压力。

• AAC

  手机零部件买入偏好标的

  优势

  可能受益于智能手机规格升级和高端零部件需求。

  劣势

  行业总出货若不及预期，零部件订单增速可能放缓。

  对比

  相比代工环节，零部件公司更依赖单机价值量提升和规格升级。

  风险

  终端需求疲弱、价格竞争、客户产品组合变化。

• Largan

  摄像头供应链买入偏好标的

  优势

  20MPx+摄像头占比提升与摄像头规格升级趋势相匹配。

  劣势

  单机摄像头数量下降可能部分抵消像素规格升级带来的价值量提升。

  对比

  相比普通低像素摄像头链条，高像素镜头供应商更直接受益于规格升级。

  风险

  高端镜头需求低于预期、品牌配置降级、竞争加剧。

• TSMC

  半导体供应链买入偏好标的

  优势

  智能手机高端化、5G渗透率和芯片规格升级可能支撑先进制程需求，并被列入高盛买入名单且标注on CL。

  劣势

  手机终端出货波动可能影响相关芯片订单节奏。

  对比

  相较手机品牌和组装厂，TSMC受多终端需求驱动，手机只是重要下游之一。

  风险

  终端需求放缓、客户库存调整、半导体周期波动。

• 中国智能手机行业

  报告研究对象

  优势

  5月出货同比+19%、5G渗透率95%、高像素摄像头占比提升。

  劣势

  高内存成本压制需求，2Q26出货量预计同比下降14%，新机型号5月同比-44%。

  对比

  与2025年相比，2026年初至今摄像头数量略降，但20MPx+占比更高，行业升级从数量转向质量。

  风险

  成本上涨、需求透支、新机发布放缓、规格升级不及预期。

关键数据

• 5月中国智能手机出货量2700万部，同比+19%，环比+7%MIIT数据；4月同比+12%、环比+25%。
• 5月中国5G手机出货量2600万部，同比+24%，环比+6%5G手机渗透率为95%。
• 5月中国新上市智能手机型号15款，同比-44%4月为50款，同比+56%，5月较4月明显回落。
• 2026年初至今主要品牌样本165款机型，487颗摄像头覆盖Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo、Transsion等品牌。
• 平均摄像头数量2026年初至今每款机型3.0颗低于2025年的3.1颗和2022年的3.8颗峰值。
• 20MPx+摄像头占比2026年初至今65%高于2025年的57%、2024年的52%和2023年的39%。
• 低像素摄像头占比2MPx/5MPx/8MPx合计24%低于2025年的31%和2024年的36%，显示低像素配置占比下降。
• 2Q26出货量预期同比-14%高盛认为高内存成本将拖累需求。

影响与含义

对投资而言，报告传递出“短期出货数据改善但成本压力未消除”的信号。5G渗透率高企和高像素摄像头占比提升有利于高端零部件、摄像头模组、精密零件、代工和半导体供应链；但如果内存成本继续上行，终端品牌可能面临价格、毛利和出货节奏压力，进而影响零部件订单弹性。市场应区分总量改善与结构升级：出货量的月度反弹不必然意味着季度需求全面恢复，而高像素升级可能为优质供应链公司提供更稳定的结构性机会。

风险

• 高内存成本继续上升，进一步压制终端需求和品牌毛利。
• 2Q26出货量同比下降幅度可能大于预期，削弱供应链订单弹性。
• 新机发布数量明显回落，可能反映品牌端产品节奏或需求信心不足。
• 单机摄像头数量下降可能抵消部分高像素升级带来的价值量增益。
• 行业数据为月度波动，单月出货改善不一定代表需求趋势完全反转。

后续跟踪

• 6月及后续月份中国智能手机和5G手机出货量是否延续环比改善。
• 2Q26实际出货量是否验证高盛预计的同比-14%。
• 内存价格和整机BOM成本变化对品牌定价、促销和出货计划的影响。
• Honor、Xiaomi、OPPO、Vivo、Transsion等品牌下半年新机发布节奏。
• 20MPx+摄像头渗透率是否继续上升，以及低像素摄像头占比是否继续下降。
• Hon Hai、AAC、Lingyi、Largan、SZS、Fositek和TSMC等供应链公司的订单、收入和毛利指引。