高盛：美数据中心电力需求2027年或达66GW

概览

本研报由高盛发布，核心观点是美国数据中心电力需求将在2026-2027年出现实质性加速增长。报告通过对比历史计划容量与实际激活容量的关系，预测尽管存在延误和取消，美国数据中心总容量仍将在2027年底达到95GW。这一增长将导致美国电力市场整体趋紧，并加剧区域间的分化：PJM等原本就紧张的市场将面临更高的可靠性风险，而ERCOT等供电增长快的地区则相对宽松。

核心观点

需求端加速：报告预测美国数据中心容量将从2025年底的水平翻倍以上，至2027年底达到95GW。年度新增容量将从2026年的约8.5GW加速至2027年的36GW。基于70的容量利用率假设，数据中心电力需求将从2025年的31GW增加至2026年的41GW和2027年的66GW。到2027年，数据中心将占美国夏季峰值电力需求的8.5%。 区域分化加剧：数据中心的增长将导致美国各区域电力市场的紧张程度出现显著差异。在PJM（中大西洋）、MISO（中大陆）和西北部市场，由于计划新增发电容量有限而数据中心增长迅猛，电力平衡将进一步恶化，甚至可能迫使部分未来数据中心项目被拒之门外。相比之下，在ERCOT（德州）、SPP（中南部）和东南部市场，由于计划新增发电容量充足，电力平衡仅会边际趋紧，整体仍保持相对宽松状态。 预测差异与不确定性：高盛的预测（基于Aterio数据）高于其股票研究同事基于S&P 451数据的预测（2026/27年为39/50GW）。这种差异反映了数据来源以及对潜在延误和取消调整方法的不同。报告也指出，由于AI浪潮起步较晚，历史数据有限，且建设周期可能因资本支出增加而缩短或因供应链问题而延长，预测存在较高不确定性。

分析框架

报告采用“计划-实现”转化率分析法。机构首先获取详细的美国数据中心项目开发时间表（来自Aterio数据），然后分析历史数据中“计划激活容量”与“实际激活容量”之间的关系。研究发现，只有约72%计划在随后四个季度内激活的数据中心能按时上线，且随着提前期的增加，激活的可能性逐渐降低。基于这一历史转化规律，报告对未来的计划容量进行打折处理，从而得出更贴近实际的容量新增和电力需求预测。这种方法旨在剔除市场中过于乐观的计划噪音，提供更稳健的需求展望。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  区域电力供需平衡分析

  报告通过分析不同区域（如PJM vs ERCOT）的新增发电供给与数据中心新增需求的匹配程度，来判断该区域电力市场的紧张程度和价格风险方向。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  计划容量与实际实现的偏差校正

  机构注意到市场公布的“计划容量”往往高于“实际实现容量”，通过历史数据计算转化率（如72%的按时上线率）来校正预期，避免高估未来需求。

关键数据

• 2027年底数据中心总容量预测95 GW较2025年底水平翻倍以上
• 2027年数据中心电力需求预测66 GW基于70%容量利用率假设
• 2027年数据中心占峰值需求比例8.5%较2025年的4.1%显著提升
• 2027年年度新增容量预测36 GW较2026年的13.6GW大幅加速
• 计划容量按时上线率72%针对随后四个季度的计划激活项目

影响与含义

报告认为，数据中心电力需求的激增将逐步收紧美国电力市场，并强化区域间的结构性分化。对于PJM等已经处于临界紧张状态的市场，可靠性风险将显著上升，可能导致局部电价出现上行风险；而对于ERCOT等供电增长迅速的地区，由于供应可能暂时超过负荷增长，存在电价下行风险。因此，报告建议投资者对冲这两种相反方向的风险，而不是单向押注。

风险

• 预测数据历史较短，受AI浪潮初期数据限制，未来开发模式可能偏离历史规律
• 供应链和劳动力问题可能导致建设延期，而高额资本支出也可能缩短建设周期，造成预测偏差
• 随着时间推移，新的项目计划不断加入，可能导致实际实现容量超过原始预测

后续跟踪

• PJM、MISO等紧张区域的新增发电容量审批与建设进度
• 数据中心开发商在不同区域的选址迁移情况（如向德州、乔治亚州转移）
• 各地区电力市场价格波动及可靠性阈值（15%备用容量）的突破情况