五一假期地产新房成交下滑，钢铁产量低于去年同期

概览

本报告是高盛全球投资研究部发布的中国高频经济活动与政策追踪周报（截至2026年5月8日）。报告旨在通过跟踪消费、生产、其他宏观活动及市场政策四大类高频指标，评估近期中国经济运行状况，特别是能源供应冲击对经济活动的影响。受五一劳动节假期影响，部分数据发布有所延迟。整体来看，假期期间房地产市场呈现新房冷、二手房热的分化特征，工业生产端钢铁产量走弱但能源消耗增加，政策层面继续围绕稳增长和服务业发展出台多项措施。

核心观点

消费与出行方面：房地产市场在五一假期期间表现分化。30个主要城市的一手房日均成交量出现下滑，5月7日数据显示同比降幅达5.3%；相比之下，16个主要城市的二手房日均成交量则保持韧性，同比上涨11.0%。出行数据方面，国内客运航班量下降并低于去年同期水平，同时航班取消率上升，较2025年同期高出5.9个百分点。交通拥堵指数显示上周有所回落。尽管出行量波动，但人均旅游收入与上一个五一假期基本持平，消费者信心指数（Morning Consult）在过去一周略有下滑。 生产与投资方面：工业活动呈现结构性差异。钢铁产量出现下降，且低于去年同期水平；然而，沿海省份的日均煤炭消费量增加，并高于去年同期，反映出电力或工业用能需求的回暖。财政发力方面，年初至今地方政府专项债发行规模仅为13.5亿元人民币，进度相对缓慢。 其他宏观与市场方面：官方港口集装箱吞吐量上周小幅上升，高于去年同期水平；但20个主要港口离港船舶货运量小幅下降，低于去年水平。原油库存方面，中国可见落地原油库存维持在约73天的需求水平。国内市场油价上周保持不变，而布伦特原油价格下跌。金融市场流动性充裕，银行间回购利率维持低位；人民币汇率对美元保持区间震荡，中间价隐含的反周期因子虽小幅下行但仍为正值。

分析框架

机构采用高频数据跟踪法（High-Frequency Tracking），将复杂的宏观经济拆解为消费出行、生产投资、其他宏观活动、市场政策四个维度进行周度监测。这种方法能够弥补传统月度宏观数据（如GDP、工业增加值）发布滞后且平滑波动的缺陷，帮助投资者更及时地捕捉经济边际变化。例如，通过百度地图拥堵数据、航班取消率、港口吞吐量等实时或准实时数据，交叉验证经济活动的真实热度。同时，结合政策日历表，分析政策出台与经济数据变动之间的时滞与关联。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  高频供需跟踪

  通过跟踪钢铁产量（供给）和煤炭消费（需求/生产活跃度）、港口吞吐量（贸易流动）等高频指标，实时判断工业部门的供需平衡状态，而非等待月度官方数据。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  政策日历与高频数据对比

  将近期密集出台的政策（如专项债、服务业支持、地产放松）与同期高频经济数据进行对比，观察政策是否迅速转化为实际经济活动的改善，从而判断政策有效性及市场预期差。

• 量化/因子/组合理论

  Nowcasting（临近预测）技术

  利用高频替代数据（如地图拥堵、航班数据）构建对当前经济状态的实时估算模型，以解决官方统计数据发布滞后带来的信息真空期问题。

关键数据

• 30城一手房日均成交量同比变化-5.3%5月7日数据，受五一假期影响下滑
• 16城二手房日均成交量同比变化+11.0%5月7日数据，表现强于一手房
• 国内航班取消率同比变化+5.9%较2025年同期水平高出5.9个百分点
• 年初至今地方专项债发行额13.5亿元人民币，反映财政发力进度
• 可见落地原油库存73天维持在约73天的需求水平
• 财政部学前教育支持资金458亿元2026年拨付，属于近期增长类政策

影响与含义

研报认为，当前中国经济活动呈现复苏不均的特征。房地产领域二手房市场的活跃可能有助于稳定居民资产负债表，但新房市场的疲软仍制约上游建材需求。工业端钢铁产量的下降可能与基建开工节奏有关，但煤炭消费的增加暗示电力需求或特定高耗能行业仍在扩张。政策层面，从学前教育拨款到服务业支持，再到水网建设，显示出政府在微观民生和宏观基础设施两端同时发力，以应对外部不确定性并促进内部循环。对于市场而言，低利率环境和稳定的汇率政策为资产价格提供了底部支撑，但实体经济的全面回暖仍需观察后续高频数据的持续性改善。

风险

• 外部不确定性对经济稳定性的冲击
• 房地产新房市场持续低迷拖累相关产业链
• 财政政策落地速度不及预期

后续跟踪

• 五一假期后消费数据的恢复情况
• 地方政府专项债发行进度的加速情况
• 钢铁产量与煤炭消费的背离走势能否收敛
• 后续针对服务业和消费品以旧换新政策的具体落地效果