7月非官方中国制造业PMI回落，制造业动能放缓

概览

本报告点评2026年7月中国非官方制造业PMI表现。RatingDog中国制造业PMI从6月的51.7降至7月的50.9，尽管仍处于50荣枯线以上，但与NBS制造业PMI同步回落，指向制造业活动增长放缓。

核心观点

核心观点是，7月制造业扩张动能较6月减弱。新订单和产出分项下降最明显，就业分项小幅上升，供应商交付时间分项略降。贸易相关指标中，新出口订单回升至扩张区间；库存方面，原材料库存持平，产成品库存回落。价格指标继续下行，投入价格仍高于产出价格，意味着企业利润率压力可能延续。

分析框架

报告采用PMI总指数及主要分项的月度对比分析，结合NBS制造业PMI与RatingDog制造业PMI的同向变化，判断制造业活动边际变化；同时通过新订单、产出、出口订单、库存和价格分项识别需求、生产、外需、库存和利润率压力。

方法论与常识提炼

• 宏观高频指标制造业PMI扩散指数

  PMI以50作为扩张与收缩的分界线，指数高于50通常表示活动扩张，低于50通常表示活动收缩。

  本报告通过比较7月与6月的PMI总指数及分项变化，评估中国制造业增长动能的边际变化。

• 价格与利润率分析投入价格与产出价格分项对比

  投入价格反映成本端压力，产出价格反映企业销售价格变化，两者差异可用于观察利润率压力。

  7月投入价格指数仍高于产出价格指数，报告据此认为利润率压力仍然存在。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国宏观经济

  PMI是观察制造业景气度和经济动能的重要指标。

  优势

  PMI仍高于50，且新出口订单回到扩张区间。

  劣势

  总指数、新订单和产出分项均较6月回落。

  对比

  RatingDog与NBS制造业PMI均在7月下降，方向一致。

  风险

  若需求继续放缓，制造业扩张可能进一步减弱。

• 中国制造业企业利润率

  投入价格与产出价格分项差异可反映利润率压力。

  优势

  投入价格指数下降，显示成本压力有所缓和。

  劣势

  产出价格指数降幅更明显，且投入价格仍高于产出价格。

  对比

  7月两个价格分项均较6月下降。

  风险

  若企业无法将成本传导至售价，利润率压力可能持续。

关键数据

• RatingDog中国制造业PMI2026年7月50.9，2026年6月51.77月低于6月，显示制造业扩张放缓。
• 高盛预测与彭博一致预期高盛预测50.5；彭博一致预期52.0实际值50.9高于高盛预测但低于市场一致预期。
• 新订单指数2026年7月50.9，2026年6月52.7主要分项中降幅较大。
• 产出指数2026年7月51.5，2026年6月52.8生产活动扩张速度放缓。
• 就业指数2026年7月50.6，2026年6月50.5小幅上升。
• 新出口订单指数2026年7月50.2，2026年6月49.4从收缩区间回升至扩张区间。
• 投入价格指数2026年7月51.7，2026年6月52.4成本压力继续缓和。
• 产出价格指数2026年7月50.1，2026年6月52.2明显回落，显示售价上行动能减弱。

影响与含义

制造业PMI回落意味着中国制造业增长动能边际放缓，可能影响市场对工业生产、企业盈利和宏观政策支持力度的预期。价格分项下行表明通胀或成本压力缓和，但投入价格仍高于产出价格，提示制造企业利润率压力尚未完全解除。

风险

• 制造业新订单继续回落，可能拖累后续生产活动。
• 产出价格弱于投入价格，企业利润率可能承压。
• PMI虽仍高于50，但若连续下行，市场可能下修对经济动能的判断。
• 外需改善的持续性仍需观察。

后续跟踪

• 后续NBS与RatingDog制造业PMI是否继续同步回落。
• 新订单和产出分项能否企稳回升。
• 新出口订单改善是否具备持续性。
• 投入价格与产出价格差距是否收窄，以判断利润率压力是否缓解。
• 库存分项变化对未来生产节奏的指示。