中国高端车需求上行，但欧洲车企份额仍受本土高端品牌挤压

概览

本报告是高盛对2026年5月中国汽车市场中欧洲整车厂表现的月度跟踪。报告指出，中国市场竞争格局继续向本土品牌倾斜，本土科技与高端品牌加速进入Mercedes、BMW、Audi等欧洲品牌主要获利的高端价格带；欧洲高端品牌虽较大众品牌更能守住位置，但整体仍承压。

核心观点

核心观点包括：第一，欧洲高端品牌整体表现好于国际大众品牌，但Mercedes和BMW份额下滑，Audi与Volvo相对稳健；第二，中国科技与高端品牌凭借Zeekr 8X、NIO ES9、Xpeng GX、AITO M6等产品发布快速扩张；第三，VW Group是大众市场国际品牌中最暴露的公司，VW品牌跌幅突出；第四，BYD Group和Geely Group的大众品牌也失份额，说明大众市场竞争烈度高于高端市场。

分析框架

报告跟踪中国约100个活跃汽车品牌中的约90个品牌，覆盖超过90%的市场零售量，并用R1M/R3M同比市场份额变化衡量品牌或品牌队列的短期趋势。分析按欧洲高端、国际大众、本土科技与高端、本土大众等队列拆分，比较不同价格带和品牌集团的份额迁移。

方法论与常识提炼

• 行业跟踪中国汽车品牌市场份额跟踪

  R1M/R3M同比市场份额变化

  用最近1个月和最近3个月的同比份额变化观察短期份额动量，单位为基点，适合识别品牌或队列间的竞争格局变化。

• 品牌队列分析高端与大众市场分组

  按品牌定位和集团归属划分队列

  报告将VW Group大众品牌、BYD Group大众品牌、Geely Group大众品牌、中国科技与高端品牌等分组，用于比较不同价格带和所有制背景下的份额迁移。

• 机构方法披露高盛因子画像

  Growth、Financial Returns、Multiple与Integrated分位

  附录说明高盛用增长、财务回报、估值倍数和综合指标比较股票属性；本报告主体没有给出单一公司的具体因子评分。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 欧洲高端品牌（Mercedes Cars、BMW、Audi、Volvo）

  报告核心观察对象之一

  优势

  高端品牌整体较大众品牌更能守住市场位置，Audi和Volvo相对更有韧性。

  劣势

  Mercedes和BMW份额下滑，分别受EV产品断档和新车型发布前客户观望影响。

  对比

  面对中国科技与高端品牌快速扩张，欧洲高端品牌的传统利润价格带受到更直接挑战。

  风险

  本土高端新品密集上市、EV产品竞争力不足、购买推迟和品牌溢价削弱。

• VW Group大众品牌

  国际大众品牌中承压最明显的欧洲资产

  优势

  集团仍拥有VW、Skoda、Jetta等既有品牌基础。

  劣势

  R1M/R3M同比份额下降-158/-161基点，VW品牌本身跌幅接近整体跌幅。

  对比

  报告称其为外国大众品牌中下滑最陡的一组，Tesla是国际品牌中的例外。

  风险

  大众市场竞争最激烈，且本土品牌在价格、产品节奏和新能源转型上形成压力。

• 中国科技与高端品牌（Zeekr、NIO、Xpeng、AITO、Xiaomi等）

  欧洲高端品牌的主要增量竞争者

  优势

  R1M/R3M同比份额提升+329/+279基点，Zeekr与Xiaomi贡献突出。

  劣势

  报告未提供盈利能力或估值层面验证，份额增长不等同于利润改善。

  对比

  增量正在进入Mercedes、BMW和Audi主要获利的高端价格带。

  风险

  新品周期放缓、价格竞争升级、渠道和交付能力不足可能影响持续性。

• BYD Group大众品牌与Geely Group大众品牌

  本土大众市场龙头队列

  优势

  具备集团规模、品牌矩阵和新能源供应链优势。

  劣势

  BYD Group大众品牌下降-168/-227基点，Geely Group大众品牌下降-63/-116基点。

  对比

  虽然中国高端与科技品牌扩张，但本土大众品牌也因大众价格带竞争最激烈而失份额。

  风险

  大众车型补贴较低、竞争加剧、产品结构向高端切换可能造成内部分化。

关键数据

• 跟踪范围约90个活跃品牌，覆盖超过90%中国市场零售量用于观察中国汽车市场月度份额变化。
• 欧洲高端品牌合计R1M/R3M同比份额变化为-75/+2基点Mercedes、BMW、Audi、Volvo合计表现好于大众品牌，但仍面临本土高端挤压。
• Mercedes Cars-28/-11基点报告认为原EQ系列停产影响EV销售。
• BMW品牌-29/-10基点报告认为部分客户等待年末Neue Klasse发布而推迟购买。
• Audi与VolvoAudi为-9/+16基点，Volvo为-9/+8基点Audi受AUDI品牌增量销售支持，Volvo受本土开发XC70 PHEV拉动。
• 中国科技与高端品牌队列+329/+279基点Zeekr、Xiaomi等品牌增幅领先，正在进入欧洲高端品牌主要利润价格带。
• VW Group大众品牌-158/-161基点为国际大众品牌中跌幅最明显的一组，VW品牌本身为-156/-159基点。
• Leapmotor+193/+152基点在中国放量的同时也在推进欧洲市场扩张。
• BYD Group大众品牌-168/-227基点反映大众市场竞争加剧及今年大众车型补贴力度较低。
• Geely Group大众品牌-63/-116基点大众品牌线承压，但集团旗下Zeekr在高端队列中表现强劲。

影响与含义

报告的投资含义是，中国本土高端与科技品牌正在把竞争压力从大众价格带推向欧洲高端品牌的利润池。Mercedes和BMW的中国盈利基础面临份额与产品周期压力，Audi和Volvo短期相对稳健但仍处于竞争升级环境中。VW Group在大众市场的暴露更大，而BYD和Geely等国内巨头的大众品牌失份额说明价格战与产品密集发布也会压制本土龙头的低端或大众产品线。

风险

• 中国大众市场竞争进一步加剧，可能导致份额和利润率同步承压。
• 本土科技与高端品牌进入欧洲高端品牌价格带，可能削弱欧洲车企在中国的利润池。
• Mercedes的EV产品断档和BMW新车型发布前的客户观望可能拖累短期销售。
• 高端车型发布节奏加快，而大众车型补贴较低，可能继续压制大众品牌表现。
• 报告主要基于市场份额变化，未直接给出公司盈利、估值或目标价影响。

后续跟踪

• 后续月度R1M/R3M市场份额是否延续本土高端扩张趋势。
• Mercedes后EQ系列产品衔接及BMW Neue Klasse年末发布前后的订单变化。
• Audi的AUDI品牌增量销售和Volvo XC70 PHEV的持续性。
• Zeekr、Xiaomi、NIO、Xpeng、AITO等本土高端品牌新品交付节奏。
• VW Group大众品牌在中国是否继续失份额，以及Leapmotor欧洲扩张进展。
• BYD和Geely大众品牌在价格战、补贴变化和产品结构升级中的份额表现。