Centre Testing International Grp 2026年上半年初步业绩符合预期，花旗维持买入

概览

本报告是花旗对Centre Testing International Grp (300012.SZ) 2026年上半年初步业绩的点评。公司预计1H26归母净利润同比增长20%–22%至Rmb561m–571m，业绩整体符合预期。花旗维持Buy评级，认为近期股价在过去两个月下跌20%以上主要受市场从非科技板块轮动至AI硬件影响，而公司基本面仍受益于下半年收入增长提速、新垂直领域扩张、并购增量和国际化项目。

核心观点

核心观点是，1H26利润增长符合预期，但更重要的投资逻辑在于2H26收入增长加快。公司增长组合正转向医药与医疗器械、航空材料、芯片、低空经济、PCB测试和NEV等高增长新垂直领域。管理层上调2026年收入增长目标至约15%，并提高资本开支预算占收入比例，反映各部门预算和销售承诺更积极。AI应用主要体现为运营效率提升和人力替代，而不是当前直接带来大规模AI或人形机器人测试收入。

分析框架

报告采用业绩跟踪、管理层指引、业务板块增长排序和估值交叉验证相结合的方法。短期分析聚焦1H26初步利润、2Q26增速、非经营性收益和经营现金流质量；中期分析关注2026年收入目标、资本开支、重点垂直领域和AI降本提效；估值上以FY26E 33倍PE得出Rmb24目标价，并用DCF得出的Rmb25公允价值进行交叉验证。

方法论与常识提炼

• 估值PE估值

  FY26E 33倍PE

  花旗的Rmb24目标价基于FY26E 33倍PE，处于历史均值下方0.5个标准差，并反映至2027E三年EPS复合增速约19%。

• 估值DCF估值

  现金流折现交叉验证

  DCF假设权益成本8.5%、税后债务成本3.0%、终端增长率2.0%，得出约Rmb25公允价值，与PE目标价接近。

• 业绩分析分部增长驱动分析

  板块增长排序

  管理层将增长驱动排序为医药与医疗最快，其次为工业、消费品、食品，环境业务相对滞后。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 300012.SZ

  被覆盖公司股票

  优势

  1H26业绩符合预期；2026年收入增长目标上调；医药与医疗、工业、消费品等新垂直领域增长较快；AI应用有助于提效降本；经营现金流和回款质量改善。

  劣势

  2Q26利润增速低于1Q26；环境业务因传统业务属性和土壤评估国家项目完成而相对滞后；AI和人形机器人测试业务当前体量有限。

  对比

  目标价Rmb24对应当前价Rmb13.510有77.6%预期股价回报；DCF公允价值Rmb25与PE目标价相近。

  风险

  政策变化不利、市场下行导致收入增长放缓、人工和租金成本快速上升、并购失败。

关键数据

• 1H26归母净利润指引Rmb561m–571m预计同比增长20%–22%。
• 2Q26归母净利润增速约17% YoY按指引中值推算，低于1Q26的31%，部分由于去年同期低基数差异和春节季节性影响。
• 非经营性收益约Rmb35m去年同期约Rmb28m，对净利润形成小幅提振。
• 2026年收入增长目标约15%管理层在2025年业绩发布后由此前10%上调。
• 2026E资本开支占收入比例9%–10%此前指引为6%–7%。
• 目标价Rmb24.000基于FY26E 33倍PE。
• 当前价Rmb13.510截至2026年7月8日15:00。
• 预期总回报79.1%包括77.6%预期股价回报和1.4%预期股息收益率。
• 市值Rmb22,735m / US$3,359m报告表格披露口径。

影响与含义

若管理层2026年15%收入增长目标兑现，市场对公司从传统检测服务向高增长垂直领域扩张的信心可能增强。AI在检测流程中的应用有助于降低最大成本项之一的人力成本，并改善运营效率和利润率弹性。不过，AI和人形机器人相关测试服务目前仍处于小规模阶段，短期不应被视为主要收入驱动。

风险

• 不利的政策变化可能影响检测与认证需求或行业监管环境。
• 市场下行或需求收缩可能导致收入增长慢于预期。
• 人工和租金成本快速上升可能压缩利润率。
• 并购整合或执行失败可能削弱增长贡献。
• AI和人形机器人相关测试机会当前规模有限，若市场预期过高可能带来估值波动。

后续跟踪

• 2H26收入增速是否较1H26加快。
• 2026年约15%收入增长目标的兑现进度。
• 医药与医疗、工业、消费品、食品和环境各板块的实际增长排序。
• 资本开支占收入比例提升至9%–10%后的投资回报和产能利用。
• AI视觉检测和报告生成在降本提效上的落地效果。
• 人形机器人关节运动测试等新测试场景是否从小规模机会扩大。