中国生物医药融资3月同比增长26%，VC/PE韧性成为主要亮点

概览

本报告跟踪中国及全球生物医药融资趋势，重点分析2026年3月和2026年一季度的VC/PE、IPO、follow-on等融资分项。报告核心结论是：中国生物医药总融资环比继续回落，但同比仍改善，尤其VC/PE融资保持韧性，可能对国内CRO需求恢复形成支撑。

核心观点

瑞银认为，中国生物医药VC/PE融资的持续强势是建设性信号，说明资本仍在流向早期biotech公司。由于这类公司通常具有较高研发外包需求，若融资趋势延续，可能支撑国内CRO需求继续恢复。与此同时，IPO和follow-on融资仍承压，IPO连续第二个月为零，但扩大的上市管线为未来IPO融资反弹提供基础。

分析框架

报告采用融资数据跟踪框架，按月度、季度和同比、环比、季度环比维度比较中国及全球生物医药融资，并拆分VC/PE、IPO、secondary/follow-on等细分融资来源，以判断资本市场环境对CRO、CDMO和biotech生态的影响。

方法论与常识提炼

• 融资跟踪生物医药融资分项分析

  将融资拆分为VC、PE、IPO和follow-on，并比较同比、环比和季度环比变化。

  该方法用于识别总融资变化背后的结构性驱动因素，例如VC/PE强于IPO时，可能更直接反映早期biotech融资环境和研发外包需求。

• 行业需求映射融资动能至CRO需求传导

  早期biotech融资改善可能支撑CRO需求恢复。

  报告认为biotech公司通常有较高研发外包需求，因此VC/PE资金流入若持续，将对国内CRO需求形成支撑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国CRO公司

  受国内早期biotech融资环境影响较大

  优势

  VC/PE融资同比大幅增长且环比保持正增长，可能改善biotech客户的研发预算和外包需求。

  劣势

  总融资连续三个月环比收缩，IPO和follow-on融资疲弱，可能限制部分企业资金来源。

  对比

  2026年3月融资仍强于2024年和2023年同期；2026年一季度融资较2019年一季度高54%。

  风险

  若VC/PE趋势不能延续，CRO需求恢复可能弱于预期。

• 中国biotech公司

  直接受VC/PE、IPO和follow-on融资环境影响

  优势

  VC/PE资本继续流入早期biotech公司，待上市管线扩大。

  劣势

  连续第二个月无IPO，follow-on融资同比和环比均下降。

  对比

  VC/PE表现明显强于IPO和follow-on。

  风险

  公开市场融资窗口恢复不确定，上市管线能否转化为实际融资仍需观察。

• 全球CDMO公司

  受全球生物医药融资和新技术形态需求影响

  优势

  报告称覆盖的CDMO公司维持正面的全球需求展望，并受新技术形态需求和全球大型跨国药企敞口支撑。

  劣势

  全球3月融资环比下降10%，细分领域表现混合。

  对比

  全球2026年一季度生物医药融资同比增长95%，IPO/secondary和VC/PE季度同比均增长。

  风险

  全球融资波动和交易数量下降可能影响需求兑现节奏。

关键数据

• 中国生物医药融资，2026年3月人民币44亿元同比增长26%，环比下降34%，连续第三个月环比收缩，但仍高于2024年和2023年3月水平。
• 中国VC/PE融资，2026年3月人民币34亿元同比增长116%，环比增长1%，是报告强调的主要积极信号。
• 中国生物医药融资，2026年一季度同比增长107%，季度环比下降31%IPO是主要拖累，季度环比下降88%、同比下降6%；但一季度融资仍较2019年一季度高54%。
• 中国IPO事件连续第二个月为零待上市公司增至99家，其中86家为H股、13家为A股，较2月底增加7家。
• 中国follow-on融资，2026年3月同比下降21%，环比下降68%除VC/PE外，后续融资表现偏弱。
• 全球生物医药融资，2026年3月44亿美元同比增长34%，环比下降10%；2026年一季度同比增长95%。
• 全球IPO/secondary融资，2026年3月同比增长146%，环比下降24%有5笔超过2亿美元的公开市场交易。
• 全球VC/PE交易数量，2026年3月同比下降34%，环比增长55%环比改善部分受2月低基数推动；2026年一季度全球IPO/secondary同比增长153%，VC/PE同比增长26%。

影响与含义

对投资者而言，报告传递的信号并非简单的融资全面复苏，而是结构性分化：VC/PE融资韧性较强，利好早期研发生态和CRO需求；IPO与follow-on仍偏弱，说明公开市场融资环境尚未完全恢复。全球CDMO需求方面，报告称覆盖的CDMO公司对全球需求保持正面展望，并在2025年业绩后给出有希望的指引，受新技术形态需求和全球大型跨国药企敞口支撑。

风险

• 集采等GPO项目降价幅度超预期。
• 行业竞争加剧。
• 创新药进入国家医保谈判后的价格低于预期。
• 中国消费复苏慢于预期。
• 监管公告和执行严于预期。
• 地缘政治紧张意外升温并影响公司运营。

后续跟踪

• 中国VC/PE融资能否继续维持同比高增长和环比韧性。
• IPO管线中99家待上市公司能否转化为实际上市和融资。
• follow-on融资是否从3月的同比和环比下滑中恢复。
• 国内CRO订单和需求是否随早期biotech资金改善而回升。
• 全球CDMO公司后续指引和新技术形态需求兑现情况。
• 政策降价、医保谈判、监管和地缘政治风险的变化。