3月中国汽车需求环比修复，但内需仍弱，出口与新能源升级支撑行业

概览

本报告聚焦中国汽车和新能源汽车行业2026年3月销量表现及全年展望。Nomura指出，3月行业出现明显环比复苏：批发、零售和新能源车销量均较1-2月改善，新能源车渗透率回到50%以上，并在当月相对燃油车表现更强。但报告同时强调，国内需求同比仍在下滑，一季度乘用车零售同比下降17.4%，显示内需尚未真正恢复。海外市场和出口被视为2026年中国汽车行业的重要支撑，尤其是新能源车出口增长更快，长期受益于海外电动化接受度提升和基础设施扩张。

核心观点

核心观点包括：第一，3月环比修复真实存在，但不足以消除对全年内需的担忧；第二，新能源车受益于燃油价格不确定性、补贴政策、新车型发布、去库存折扣和技术升级，市场情绪有望继续改善；第三，电动车企业正从单纯降价转向提升用户体验，包括超快充、智能驾驶和更高阶自动驾驶能力；第四，出口和海外业务将在2026年继续支撑中国汽车行业，且新能源车对海外增长的贡献可能超过燃油车；第五，若后续缺乏基本面改善，2026年国内需求同比降幅可能不止低个位数。

分析框架

报告主要使用CAAM和CPCA的月度批发、零售、出口及新能源车渗透率数据，结合行业订单检查、车企销量对比、库存预警指数、新车型发布节奏、技术升级趋势和海外市场需求变化，对中国汽车行业短期复苏质量和全年增长支撑进行判断。

方法论与常识提炼

• 行业数据跟踪CAAM与CPCA月度销量分析

  用批发、零售、出口、新能源车零售和渗透率衡量行业需求与结构变化。

  报告对比同比和环比数据，区分批发受出口支撑与国内零售仍弱的差异，避免将批发复苏直接等同于内需复苏。

• 需求动能判断行业订单检查与新车型催化

  通过订单动能、新车型发布和去库存折扣判断短期销量改善可持续性。

  Nomura认为近期新能源车订单动能逐步改善，北京车展前更多新车型发布可能进一步改善市场情绪。

• 结构性趋势分析电动化与海外扩张框架

  将新能源渗透率、技术升级和出口结构变化结合，评估中国车企长期增长驱动。

  报告认为新能源车在国内相对燃油车具备优势，海外市场电动化接受度和基础设施提升也将支持中国新能源车出口增长。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国汽车行业

  行业整体研究对象

  优势

  3月批发和零售环比明显改善，出口高增长对全年形成支撑。

  劣势

  一季度国内零售同比下降17.4%，内需仍处低位。

  对比

  批发端表现好于零售端，说明出口对总量的支撑强于国内终端需求。

  风险

  若后续缺乏政策或基本面催化，全年国内需求降幅可能超过低个位数。

• 中国新能源汽车

  相对受益板块

  优势

  3月零售环比增长82.6%，渗透率升至50.8%，受益于新车型、技术升级、燃油价格不确定性和海外电动化。

  劣势

  一季度新能源车零售同比仍下降21.0%，短期需求并非全面强劲。

  对比

  3月新能源车表现优于燃油车，纯电动车占新能源车销量67%，强于插混和增程合计。

  风险

  购置税政策变化、价格竞争、补贴退坡或需求恢复不及预期可能影响销量和利润。

• 中国汽车出口与海外市场

  2026年关键支撑变量

  优势

  一季度乘用车出口同比增长63%，新能源车出口增速快于燃油车，海外电动化基础设施和接受度提升带来长期机会。

  劣势

  海外增长依赖外部需求、政策准入、地缘环境和渠道建设。

  对比

  与国内市场疲弱形成对比，出口成为行业批发端韧性的主要来源。

  风险

  贸易壁垒、关税、地缘政治、海外竞争和汇率波动可能削弱出口贡献。

• BYD、Geely、Leapmotor、HIMA、Xiaomi、Tesla、Li Auto、NIO、XPENG等新能源车企

  重点销量观察对象

  优势

  部分车企3月环比修复显著，NIO、Li Auto等受订单积压和新车型交付支持，XPENG后续有新车和改款车型催化。

  劣势

  BYD、Tesla、Xiaomi、XPENG等部分车企同比仍下滑，BYD份额同比下降。

  对比

  车企之间表现分化，具备新车型、技术升级和订单积压支撑的公司短期动能更强。

  风险

  新车型放量不及预期、价格战、库存压力和竞争加剧可能影响市场份额。

关键数据

• 2026年3月中国乘用车批发销量240万辆同比下降2.3%，环比增长57.1%。
• 2026年3月中国乘用车零售销量160万辆不含微面，同比下降14.9%，环比增长59.4%。
• 2026年3月乘用车新能源零售销量84.82万辆同比下降14.4%，环比增长82.6%。
• 2026年3月新能源车渗透率50.8%同比提升0.5个百分点，环比提升6.2个百分点。
• 2026年一季度乘用车零售销量420万辆同比下降17.4%，为2021年以来最低一季度水平。
• 2026年一季度乘用车批发销量590万辆同比下降7.5%。
• 2026年一季度新能源车零售销量190万辆同比下降21.0%。
• 2026年一季度中国乘用车出口190万辆同比增长63%，为过去三年最快一季度同比增速。
• 3月纯电动车销量结构67%纯电动车占当月新能源车总销量67%，插混及增程占33%。
• 2026年3月库存预警指数57.5%高于2月的56.2%，仍处警戒线以上；本土车企指数降至50.7%。

影响与含义

报告对投资含义的指向是：国内汽车需求虽然在3月出现修复，但仍不能证明全年内需已经恢复，投资者应避免仅凭环比改善过度乐观。相对而言，新能源车因渗透率提升、技术升级、燃油价格不确定性和海外电动化趋势，具备更强结构性优势；出口能力强、产品升级快、海外布局成熟的中国整车厂可能更受益。燃油车、合资品牌和高库存渠道面临更大压力。

风险

• 中国国内汽车需求复苏不及预期，一季度同比下滑可能延续至全年。
• 缺乏进一步政策或基本面催化时，2026年国内需求同比降幅可能超过低个位数。
• 库存预警指数仍高于警戒线，渠道压力尚未完全缓解。
• 价格竞争和去库存折扣可能压缩车企利润率。
• 新能源车购置税、补贴政策或地方政策变化可能影响需求。
• 海外市场存在关税、贸易壁垒、地缘政治、汇率和渠道建设风险。
• 新车型、超快充和智能驾驶升级若落地不及预期，可能削弱市场情绪。

后续跟踪

• 北京车展前后主要车企新车型发布和订单转化情况。
• 4月及二季度乘用车零售同比能否收窄跌幅。
• 新能源车渗透率是否持续维持在50%以上。
• 中国乘用车出口和新能源车出口增速能否延续高增长。
• BYD Blade Battery 2.0、超快充和智能驾驶功能升级对销量和份额的影响。
• 本土车企与合资、豪华及进口品牌库存指数变化。
• 燃油价格和中东局势对新能源车需求的边际影响。