全球股债资金双流入，中国股市遭遇大幅净流出

概览

本报告由高盛全球投资研究部发布，追踪了截至2026年5月13日当周的全球共同基金及相关投资产品的资金流向。报告核心结论显示，全球风险情绪得到支撑，股票和固定收益资产均获得净流入。资金显著偏好发达市场（特别是美国和日本），而新兴市场整体面临流出压力，其中中国大陆市场的资金外流尤为引人注目。行业配置上，资金从防御性的消费品板块撤出，转向科技、基础设施等高增长或周期性板块，能源板块则在经历前期大涨后出现获利了结式的流出。

核心观点

权益市场方面，全球股票基金净流入达200亿美元，远高于前一周的20亿美元。这一增长主要由发达市场驱动，其中美国和日本股票基金受到强烈追捧。相比之下，新兴市场整体表现疲软，全球新兴市场基准基金、中国大陆及韩国股票基金均出现净流出。值得注意的是，中国大陆基金在近几周内记录了最大的净流出规模，显示出投资者对该区域资产的短期回避情绪。 行业轮动特征明显。科技和基础设施 sector 基金获得了跨行业的最大净流入，反映出市场对成长性和长期建设主题的关注。相反，消费品基金遭遇了最大的净流出，显示防御性板块吸引力下降。能源基金在经历了前一周40亿美元的强劲流入后，本周转为流出5亿美元，其资金流向大致跟随标普高盛商品指数（S&P GSCI）的走势波动，显示出交易型资金对商品价格波动的敏感反应。 固定收益市场同样获得资金支持，主要得益于综合型（Agg-type）和政府债券基金的流入。短久期债券基金持续获得流入，而长久期债券基金表现滞后。通胀保值债券基金需求强劲，这与当前背景下通胀风险上升的预期一致。在新兴市场中，硬通货和本币债券基金均实现净流入。此外，货币市场基金资产增加60亿美元，跨境外汇流动普遍为正，进一步印证了市场风险偏好的回暖，其中发达市场吸引了特别强劲的外资净流入。

分析框架

报告采用典型的自上而下资金流分析框架，首先从全球大类资产（股票、债券、货币市场）的总体净流入/流出情况入手，判断整体市场风险偏好（Risk Sentiment）。随后，将视角下沉至区域维度，对比发达市场（DM）与新兴市场（EM）的资金分化，并进一步细化到具体国家（如美国、日本、中国、韩国等），以识别区域性投资机会或风险。在行业层面，报告通过对比不同板块（如科技、能源、消费品）的资金增减，揭示市场内部的风格轮动逻辑（如从防御转向进攻，或从高估值转向价值）。最后，结合商品价格指数（如S&P GSCI）与相关板块资金流的对比，验证资金行为与基本面指标的一致性。

方法论与常识提炼

• 事件博弈与行为金融资金流/筹码分析

  通过监测共同基金和ETF的申购赎回数据（Fund Flows）来判断市场情绪和资金动向

  资金流入通常代表投资者看好并真金白银买入，流出则代表抛售或避险。研报通过观察资金在不同资产、区域和行业间的切换，来推断市场主流资金的偏好变化，例如从“消费品”流出并流入“科技”，暗示市场风格从防御转向进攻。

• 量化/因子/组合理论beta/alpha 分析

  高Beta与低Beta板块的资金分化

  研报将股票分为高Beta（如商品、金融、工业）和低Beta（如消费品、房地产、公用事业）两类。高Beta板块通常在市场上涨时弹性更大，低Beta板块则在下跌时更抗跌。资金流向的变化可以反映投资者对市场波动率和方向性的预期。

• 固收与信用分析久期/凸性分析

  短久期与长久期债券基金的资金分化

  久期衡量债券价格对利率变动的敏感度。研报指出短久期基金持续流入而长久期滞后，说明投资者在通胀风险上升背景下，更倾向于持有对利率不敏感、流动性好的短期债券，以规避利率波动风险。

关键数据

• 全球股票基金净流入+200亿美元前一周为+20亿美元，大幅回升
• 能源基金净流入-5亿美元前一周为+40亿美元，由入转出
• 货币市场基金资产变化+60亿美元资产规模增加
• 中国大陆股票基金流向净流出近几周净流出规模最大
• 美国股票基金流向强劲净流入发达市场中需求领先

影响与含义

报告认为，当前的资金流向表明全球投资者的风险偏好正在修复，愿意承担更多风险以追求回报，这体现在从防御性板块（消费品）向周期性/成长性板块（科技、基础设施）的切换。然而，新兴市场的资金外流，特别是中国大陆市场的持续大额净流出，提示该区域仍面临较大的资金面压力，可能与宏观经济预期或地缘政治因素有关。能源板块资金的快速反转也提醒投资者，该板块目前受交易型资金主导，波动性较大，需密切关注大宗商品价格指数的走势。对于固定收益投资者而言，通胀保值债券的强劲需求暗示市场对中长期通胀粘性仍存担忧。

后续跟踪

• 中国大陆股票基金后续是否止跌回稳
• 能源基金流向与标普高盛商品指数（S&P GSCI）的背离或同步情况
• 通胀保值债券基金流入的持续性，以验证通胀预期变化