Airbus 6月交付预览强劲，交付节奏改善

概览

本报告是Goldman Sachs对Airbus 6月飞机交付情况的预览和跟踪更新。报告重点关注Airbus FY26约870架商用飞机交付指引的兑现进度，并使用Planespotters交付航班数据和Cirium首飞数据评估短期交付节奏与未来产能趋势。

核心观点

核心观点是：Airbus 6月交付表现可能较强，调整后的Planespotters追踪显示当月交付82架飞机，同比约增长30%，接近按正常季节性推算的83架水平。年初至今交付344架仍低于历史上实现全年目标通常所需的运行速度，但与此前月份相比差距已经收窄，Goldman Sachs预计2026年下半年交付节奏将继续改善。

分析框架

报告采用数据跟踪与估值结合的方法：先用Planespotters交付航班数据估计当月实际交付，并针对交付航班与正式交付日期之间可能存在的几天滞后进行调整；再用Cirium首飞数据观察组装后首次飞行情况，作为产能和未来交付的领先代理指标；最后用DCF框架给出12个月目标价并列示关键风险。

方法论与常识提炼

• delivery_trackingGS adjusted Planespotters tracker

  交付航班追踪

  Planespotters数据基于交付飞行，可能较正式交付日期滞后数日；Goldman Sachs的调整后追踪器用于反映这种典型时间差。

• production_trackingFirst Flight Tracker

  首飞追踪

  基于Cirium数据记录飞机完成组装后的首次飞行。报告指出窄体机首飞通常约领先交付20天，宽体机约领先交付60天，因此该指标可作为生产节奏和未来交付预测的代理。

• 估值方法DCF 现金流折现

  现金流折现估值

  Goldman Sachs使用DCF推导Airbus的12个月目标价，当前报告给出的目标价为€230。

• factor_profileGS Factor Profile

  因子画像

  Goldman Sachs Factor Profile通过Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated等维度，将股票与市场及行业同业进行比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Airbus (AIR.PA)

  报告覆盖标的

  优势

  6月交付追踪强劲，年初至今交付和首飞均高于去年同期；Goldman Sachs维持Buy评级和€230目标价。

  劣势

  年初至今交付节奏仍低于历史上实现全年交付指引通常需要的水平。

  对比

  年初至今交付344架，高于去年同期306架；年初至今首飞373架，高于去年同期337架。

  风险

  交付指引进一步下调、外汇风险、Space业务逆风。

关键数据

• 6月调整后交付追踪82架飞机基于Goldman Sachs调整后的Planespotters tracker，同比约增长30%。
• 6月季节性隐含交付83架飞机按Airbus FY26约870架交付目标和典型季节性推算。
• 年初至今交付344架飞机若6月82架确认，年初至今交付将达到344架；去年同期为306架。
• 6月首飞73架飞机基于Cirium first flight tracker。
• 年初至今首飞373架飞机截至2026年6月30日，去年同期为337架。
• A220滚动6个月平均生产节奏约7架/月报告图表提示的A220 build rate。
• A320滚动6个月平均生产节奏约47架/月报告图表提示的A320 build rate。
• A350滚动6个月平均生产节奏约5架/月报告图表提示的A350 build rate。
• 评级BuyGoldman Sachs维持Airbus Buy评级。
• 12个月目标价€230基于DCF估值。

影响与含义

若6月交付数据确认，Airbus的交付节奏改善将增强市场对其FY26交付指引兑现能力的信心，尤其是年初至今交付与去年同期相比已有明显改善。不过，年初至今运行速度仍未完全达到历史上实现全年指引所需水平，因此下半年交付加速能否持续仍是投资判断的关键。

风险

• 交付指引进一步下调。
• 外汇风险。
• Space业务压力。
• Planespotters数据基于交付航班，可能较正式交付日期存在数日滞后。
• 若2026年下半年交付节奏未能继续改善，全年约870架交付目标兑现风险将上升。

后续跟踪

• Airbus正式公布的6月交付数量是否确认接近82架。
• 年初至今交付344架之后，下半年月度交付节奏能否继续加速。
• Cirium首飞数据能否持续高于季节性水平。
• A320、A220、A350等主要平台的滚动生产节奏变化。
• 是否出现交付指引调整、供应链瓶颈、外汇波动或Space业务进一步压力。