摩根大通看好医疗科技与AI法律平台

概览

这份摩根大通月度美国股票主题研究报告聚焦多个中小盘公司，重点包括首次覆盖Hims & Hers Health给予超配评级，维持LegalZoom超配评级并加入积极催化剂观察名单，同时分析了网络安全、人形机器人和博彩等领域的投资机会。

核心观点

研报对HIMS给予首次覆盖超配评级，目标价35美元（2026年12月）。Novo合作消除了重大法律隐患，将GLP-1业务从不稳定转向更可预测状态。HIMS拥有250万订阅用户，覆盖减肥、女性健康等多个专业领域，Novo合作预计带来每月10万+ Wegovy处方，对应约3.5-4亿美元年收入。 LegalZoom被加入积极催化剂观察名单，维持超配评级和目标价11美元。研报认为市场低估了其与AI巨头的广泛合作以及业务形成环境的改善势头。LZ与ChatGPT和Claude的合作提升了品牌知名度，1-2月业务形成数据同比增长25%，显示创业活动强劲。 网络安全方面，研报认为基础模型正在推动安全软件需求加速，攻击面以前所未有的速度演变和扩大。平台厂商最能应对新兴AI威胁，CRWD和PANW是明显受益者，其他相关公司也处于有利位置。 人形机器人市场处于关键拐点，预计到2035年全球总市场规模约240亿美元，Regal Rexnord、Timken和Allient在价值链中占据战略位置。

分析框架

研报采用多维度分析方法，对每家公司进行基本面深度剖析。对于HIMS，重点分析其业务转型、合作伙伴关系和监管环境变化；对于LZ，着重评估其AI合作战略和市场环境改善的影响；网络安全部分则从技术演进和威胁格局变化角度分析需求驱动因素。 估值方面，HIMS采用22倍2027年预期EBITDA估值，相比互联网/订阅平台、数字健康和DTC可比公司19倍平均估值有小幅溢价，主要基于其更快的收入增长前景。LZ当前交易于5倍EV/EBITDA，目标倍数为10倍。

方法论与常识提炼

• 估值方法EV/EBITDA 估值

  研报使用EV/EBITDA倍数进行相对估值

  这是一种常用的企业价值评估方法，通过比较公司企业价值与其息税折旧摊销前利润的倍数来判断估值水平。在本研报中用于评估HIMS和LZ的估值合理性

• 行业/产业分析框架TAM分析

  研报对人形机器人市场进行总可寻址市场分析

  通过估算特定市场或产品的最大潜在收入机会来评估增长潜力。在本研报中用于量化人形机器人市场的长期机会，预计到2035年达240亿美元

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hims & Hers Health (HIMS)

  受益于Novo合作带来的业务转型和监管风险降低

  优势

  垂直整合、国际足迹、品牌认知度、拥有美国肽制造和复合设施

  劣势

  投资者持怀疑态度，空头比例高；面临Ro、Lilly Direct和亚马逊的竞争

  对比

  相比互联网/订阅平台、数字健康和DTC可比公司，HIMS享有估值溢价

  风险

  监管风险、竞争加剧、客户获取成本上升

• LegalZoom (LZ)

  受益于AI合作提升品牌知名度和业务形成环境改善

  优势

  拥有律师事务所和1000名律师网络、与AI巨头合作、净现金头寸占市值20%以上

  劣势

  市场对其AI合作价值认识不足

  对比

  当前交易于5倍EV/EBITDA，低于10倍目标倍数

  风险

  业务形成环境波动、竞争风险

关键数据

• HIMS目标价35美元2026年12月目标价，基于22倍2027年预期EBITDA
• HIMS Wegovy处方量10万+/月Novo合作后预计月处方量，对应3.5-4亿美元年收入
• LZ目标价11美元维持超配评级，目标倍数10倍EV/EBITDA
• LZ空头比例6.2%流通股空头比例，高于同业水平

影响与含义

研报认为HIMS的业务转型和LZ的AI合作战略为这两家公司创造了积极的催化剂路径。网络安全需求的加速为人形机器人市场的技术发展提供了支撑，相关产业链公司有望受益于这一长期趋势。

风险

• 监管变化风险
• 竞争加剧
• 宏观经济环境影响
• 技术执行风险

后续跟踪

• HIMS后续品牌合作进展
• LZ一季度业绩表现
• 网络安全需求变化
• 人形机器人技术发展