高盛维持纬颖科技买入，强调AI服务器机柜级CPO与液冷扩张机会
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高盛维持纬颖科技买入，强调AI服务器机柜级CPO与液冷扩张机会
高盛在Computex 2026参观纬颖展位后，继续看好公司在GPU/ASIC AI服务器、液冷和CPO生态中的机柜整合能力，并维持6669.TW买入评级和12个月目标价NT$7,147。
- 纬颖展示NVIDIA Vera Rubin NVL72与AMD Helios机柜级AI训练/推理方案，并提供支持GPU-direct storage access的存储服务器原型。
- 管理层强调公司具备6kW级双面液冷方案，采用Diamond Composite微通道设计以服务高功率AI系统。
- 高盛看好纬颖与Ayar Labs、Browave、FOCI、Senko等伙伴推进CPO生态，认为CPO有助于AI scale-up降低功耗并提升互连效率。
- 目标价NT$7,147基于18.6倍2027E市盈率，估值倍数来自PC/服务器同业EPS增长与市盈率相关性。
研报解读
概览
本报告是高盛在2026年6月2日Computex台北行程后发布的纬颖科技公司研究纪要。报告重点围绕纬颖在AI服务器机柜级架构、光互连/CPO、高压供电架构和先进液冷方案上的展示与业务机会。高盛认为，AI服务器机柜规格升级、液冷渗透和CPO规模化有望强化纬颖在GPU与ASIC客户中的扩张空间，因此维持买入评级。
核心观点
核心观点包括：第一，纬颖具备完整机柜整合能力，可借助与Wistron的共同设计能力服务NVIDIA Vera Rubin NVL72、AMD Helios等AI训练和推理平台；第二，液冷能力是高功率AI系统的重要支撑，公司展示了6kW级双面液冷与Diamond Composite微通道设计；第三，CPO趋势正在受益于AI scale-up需求，公司通过整合Ayar Labs光引擎和ELSFP光源推进高带宽、低功耗互连方案；第四，高盛认为EPS增长仍是股价表现的主要驱动因素。
分析框架
分析主要基于Computex 2026展位调研、管理层表述、产品展示和高盛既有估值框架。估值方面，高盛使用18.6倍2027E市盈率作为12个月目标价基础，该倍数来自PC/服务器同业EPS增长与市盈率倍数的相关性。
方法论与常识提炼
18.6倍2027E市盈率
高盛对纬颖的12个月目标价NT$7,147基于18.6倍2027E市盈率，该倍数由PC/服务器同业EPS增长与市盈率倍数相关性推导。
成长、财务回报、估值倍数和综合因子
GS因子画像通过成长、财务回报、估值倍数和综合指标对股票进行横向比较；成长使用前瞻销售、EBITDA和EPS增长，财务回报使用ROE、ROCE和CROCI，估值倍数使用P/E、P/B、股息率、EV/EBITDA和EV/FCF等指标。
并购可能性评分
高盛的M&A Rank使用1至3级评估公司成为收购目标的概率；若公司被评为1或2级，目标价中可能纳入并购因素，3级则通常不影响目标价。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Wiwynn (6669.TW)报告主体公司，高盛维持买入评级
- 优势
- 具备AI服务器机柜级整合能力、GPU/ASIC客户扩张机会、液冷方案和CPO生态合作。
- 劣势
- 业务表现仍高度依赖AI服务器需求、通用服务器复苏节奏和服务器ODM竞争格局。
- 对比
- 高盛目标价使用PC/服务器同业EPS增长与市盈率倍数相关性推导，说明其估值被放在服务器硬件同业框架内比较。
- 风险
- AI服务器需求增长低于预期、通用服务器需求复苏慢于预期、服务器ODM竞争加剧。
- AMD.US生态相关平台供应商，报告提及AMD Helios机柜级方案
- 优势
- AMD Helios被用于纬颖AI训练/推理机柜级展示，体现纬颖对多平台客户和架构的支持能力。
- 劣势
- 报告未对AMD给出独立投资评级或财务预测。
- 对比
- AMD与NVIDIA均作为纬颖AI服务器平台展示的一部分被提及。
- 风险
- 该报告对AMD仅为产业链关联信息，不能外推为高盛对AMD的投资观点。
关键数据
- 报告日期2026-06-02 11:01PM HKT报告页眉显示为Equity Research。
- 研究机构Goldman Sachs研究团队来自Goldman Sachs Global Investment Research。
- 分析师Allen Chang；Verena Jeng；Ting Song报告披露三位作者均来自Goldman Sachs (Asia) L.L.C.。
- 评级Buy报告标题和估值段均显示维持买入评级。
- 12个月目标价NT$7,147目标价基于18.6倍2027E市盈率。
- 披露价格NT$5,475.00公司特定披露段落列示Wiwynn对应价格。
- 隐含上行空间约30.5%由目标价NT$7,147相对NT$5,475.00推算，未单独计入股息因素。
- AI服务器展示NVIDIA Vera Rubin NVL72；AMD Helios纬颖展示面向AI训练和推理的机柜级解决方案。
- 液冷方案6kW级双面液冷；Diamond Composite微通道设计用于支持高功率AI系统的散热需求。
- CPO生态伙伴Ayar Labs；Browave；FOCI；Senko公司强调与产业伙伴合作推进CPO在AI scale-up中的应用。
影响与含义
报告对纬颖的含义偏正面：AI服务器从单机扩展到机柜级系统后，对整机柜设计、供电、散热、光互连和客户协同能力提出更高要求，这正是纬颖的优势方向。若CPO和液冷在AI scale-up中加速采用，纬颖有望受益于更高规格服务器机柜、更广泛的GPU/ASIC客户覆盖以及更高的系统集成价值量。
风险
- AI服务器需求增长弱于预期。
- 通用服务器需求复苏慢于预期。
- 服务器ODM市场竞争加剧。
后续跟踪
- AI服务器机柜级规格升级是否持续推动纬颖订单和价值量提升。
- CPO在AI scale-up中的采用速度，以及Ayar Labs等伙伴合作进展。
- 液冷方案在高功率AI系统中的量产与客户验证节奏。
- GPU与ASIC客户结构是否继续多元化。
- 通用服务器需求复苏是否改善非AI服务器业务基底。
- 服务器ODM竞争是否压缩利润率或削弱目标价假设。