中国算力网络进入基础设施化阶段，西部枢纽和GW级数据中心集群成为核心变量

概览

本报告回顾了中国AI算力产业生态发展大会的主要信息。会议参与方包括数据中心运营商、云厂商、token路由平台以及CAICT、KZ Consulting等研究机构。核心议题覆盖全国算力网络、GW级数据中心集群、国产AI芯片放量及瓶颈、token运营和出口等。报告的主线是：中国算力基础设施正从单点数据中心建设走向国家级网络化、集群化和平台化，行业竞争将更多取决于电力与网络资源、跨域编排能力、芯片供给结构和token经济性。

核心观点

高盛认为，未来5年中国全国算力网络可能重塑数据中心行业的竞争格局和地域布局。资本与技术正向西部算力枢纽集中；一线城市数据中心则更可能承担低时延热计算、边缘节点和AI推理角色。GW级算力集群的出现意味着更高的技术、资源和资本门槛，对数据中心运营商形成分化。国产芯片放量是确定性方向，但当前在性能、成本、生态和token输出效率上仍明显落后进口芯片，因此国产替代并不等同于短期盈利能力同步改善。

分析框架

报告采用会议纪要和行业对比方法，将政策与基础设施投资、数据中心规模化建设、国产与进口芯片经济性、token业务模式四条线索结合分析。定量部分主要来自CAICT、KZ Consulting、公司数据和高盛整理，包括投资规模、算力节点与调度平台数量、200MW数据中心capex、国产芯片出货份额、主要CSP进口算力占比以及token输出效率差距。

方法论与常识提炼

• 产业基础设施分析全国算力网络架构

  1+M+N节点层级与三层架构

  报告将算力网络拆分为算网基础设施层、互联资源层和应用服务层，并强调长距离RDMA、广域数据传输和跨域编排平台是关键能力。

• 数据中心经济性分析200MW IT power数据中心capex对比

  不同IT基础设施下的单位IT功率与单位算力投资

  报告比较Nvidia B300、Huawei CM384和Panjiu 2.0方案，指出国产芯片方案单位IT功率capex较低，但单位算力capex更高、单位IT功率算力产出较弱。

• AI芯片供给分析国产与进口AI加速芯片份额及客户结构

  国产芯片份额提升与性能生态差距并存

  KZ Consulting预计2026年中国国产AI加速芯片出货份额可能超过50%，华为和T-Head领先，但CAICT同时指出国产芯片在性能、成本和生态上仍落后海外同业。

• 商业模式分析token运营与定价分化

  智能、成本、质量的不可能三角

  报告认为token价格趋势分化，与低时延、高并发、高可用之间的取舍以及竞争从单模型突破转向生态竞争有关。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• VNET Group

  中国数据中心覆盖公司，受益于算力网络和AI推理需求变化

  优势

  高盛给予Buy评级，行业基础设施化和AI需求扩张提供潜在支撑。

  劣势

  报告未披露具体公司层面的财务预测或目标价。

  对比

  在高盛覆盖组合中，与GDS和Range Intelligent同为Buy评级。

  风险

  若算力需求、能源获取、网络能力或国产芯片效率不及预期，运营弹性可能受限。

• GDS Holdings

  中国数据中心覆盖公司，可能参与大规模AI算力基础设施建设

  优势

  高盛给予Buy评级，行业向规模化和高门槛集群发展有利于具备资源和运营经验的公司。

  劣势

  报告未提供GDS的单独项目进展、盈利预测或目标价信息。

  对比

  与VNET和Range Intelligent同属高盛看好的数据中心运营商。

  风险

  高capex、融资成本、能源约束和客户需求节奏可能影响回报。

• Range Intelligent

  GW级算力集群和200MW数据中心建设案例

  优势

  已投运200MW、10万芯片级数据中心楼，并认为400MW数据中心理论上可实施；高盛给予Buy评级。

  劣势

  超大规模集群依赖网络架构、电力资源、芯片供给和调度能力，执行复杂度高。

  对比

  报告将其作为中国200MW级数据中心突破案例，相比传统数据中心更强调GW级集群能力。

  风险

  若国产或进口芯片供应、客户利用率、token经济性或电力配套不及预期，项目回报可能承压。

• Shanghai Athub

  中国数据中心覆盖公司

  优势

  仍处于高盛覆盖范围内，可能受益于AI推理和低时延需求。

  劣势

  高盛给予Neutral评级，显示相对回报吸引力不如Buy评级公司。

  对比

  相较VNET、GDS和Range Intelligent的Buy评级，Shanghai Athub评级更谨慎。

  风险

  一线城市数据中心价值主张变化、竞争加剧和capex回报不确定性可能限制上行。

• Beijing Sinnet Technology Co Ltd.

  中国数据中心覆盖公司

  优势

  报告披露其为覆盖公司之一，但未给出积极公司层面论据。

  劣势

  高盛给予Sell评级，显示其在覆盖组合中的相对观点偏弱。

  对比

  相较Buy评级的VNET、GDS和Range Intelligent，以及Neutral评级的Shanghai Athub，Beijing Sinnet处于最谨慎评级档。

  风险

  竞争格局重塑、一线城市资产定位变化和AI算力集群门槛提升可能带来相对压力。

• 国产AI加速芯片

  中国AI算力基础设施的关键供给变量

  优势

  2026年中国出货份额可能超过50%，华为和T-Head预计领先，互联网公司和政府实体是重要客户。

  劣势

  性能、成本和生态仍落后海外芯片，token输出效率和利润率较低。

  对比

  相较Nvidia H800等进口芯片，Huawei 910B/910C token输出仅约为其1/6-1/3。

  风险

  如果效率差距难以收窄，国产替代可能带来更高单位算力成本和较弱盈利能力。

关键数据

• 六大网络投资Rmb7tn in 2026NDRC口径下，中国“六大网络”包括水网、新型电网、算力网络、下一代通信网络、城市地下管网和物流网络。
• 中国数据中心投资c.Rmb2tn / US$300bn over next 5 yearsBloomberg 6月9日报道称，中国未来5年数据中心投资约人民币2万亿元。
• 跨域编排能力渗透率约10%CAICT数据显示，在1.1k+算力节点和110+调度平台中，仅约10%具备跨域编排能力。
• Range Intelligent项目规模200MW、100k chip-scale；400MW theoretically feasibleRange Intelligent已在年内投运200MW、10万芯片级数据中心楼，并认为400MW数据中心理论上可实施。
• 主要CSP进口算力占比70%-90%CAICT称，中国主要CSP现有算力中进口芯片仍占主导。
• 国产AI加速芯片份额>50% market share in 2026KZ Consulting预计国产AI加速芯片在中国2026年出货份额可能超过50%，华为和T-Head领先。
• 国产芯片单位IT功率capex低40%-50%与进口芯片相比，国产芯片单位IT功率capex更低，但效率指标落后。
• 国产芯片单位算力capex2-4x imported chips报告指出国产芯片单位算力capex为进口芯片的2-4倍。
• 国产芯片单位IT功率算力10%-30% of imported chips国产芯片每单位IT功率产生的算力仅为进口芯片的10%-30%。
• Huawei 910B/910C token输出1/6-1/3 of Nvidia H800 serversCAICT展项显示，Huawei 910B/910C典型任务服务器日均token输出量低于Nvidia H800。
• 200MW数据中心总capex对比Nvidia B300: Rmb61.0bn；Huawei CM384: Rmb41.0bn；Panjiu 2.0: Rmb41.5bn公司数据表明，不同IT基础设施下200MW IT power数据中心总capex存在明显差异。
• 覆盖公司披露价格Beijing Sinnet Rmb13.77；GDS Holdings ADR $31.61；Range Intelligent Rmb90.06；Shanghai Athub Rmb25.80；VNET Group $8.81价格来自报告披露页，未提供统一目标价或预期上涨空间。

影响与含义

对投资而言，数据中心行业的关键不再只是机柜和土地供给，而是算力网络、能源、网络传输、芯片结构和调度平台的综合竞争。西部枢纽和GW级集群可能获得资本和政策倾斜，具备资源整合能力的运营商更容易形成差异化；一线城市资产则需要通过低时延和推理场景重新定位。国产芯片放量有助于供应链安全，但短期可能压低算力效率和token利润率。token出口、跨境数字员工、AI玩具和AI短视频等应用可能带来新需求，但商业模式仍处于早期验证阶段。

风险

• 国产芯片在性能、成本和生态上仍落后海外同业，可能限制token输出效率和利润率。
• 跨域编排能力不足，目前仅约10%的算力节点和调度平台具备相关能力，可能制约全国算力网络落地。
• GW级数据中心集群对电力、网络、土地、冷却、芯片供应和资本开支要求高，执行风险较大。
• 一线城市数据中心价值主张转向低时延、边缘和推理，传统资产可能面临重新定价压力。
• token定价分化以及低时延、高并发、高可用之间的取舍，可能导致商业模式和利润率不稳定。
• token出口和跨境数据处理涉及政策、合规、数据安全和国际连接风险。
• 主要CSP当前算力仍高度依赖进口芯片，进口芯片供给变化可能影响建设节奏。

后续跟踪

• 2026-2030年全国算力网络建设进度，以及“六大网络”投资是否转化为实际数据中心订单。
• 西部算力枢纽、GW级集群和200MW以上数据中心项目的投运节奏、利用率和客户结构。
• 国产AI加速芯片2026年出货份额是否超过50%，以及华为、T-Head、Cambricon、Hygon的客户结构变化。
• 国产芯片与Nvidia H800等进口芯片在token输出、单位算力capex和利润率上的差距是否收窄。
• 跨域编排平台、长距离RDMA和广域数据传输能力的商业化落地速度。
• Shantou City基于“Inbound Data Processing”政策推动token出口的试点进展。
• AI玩具、AI短视频和跨境数字员工等应用是否能形成持续token需求。