高盛上调S&P 500目标，但警惕伊朗战争推高能源价格拖累全球增长

概览

这份Goldman Sachs宏观展望报告更新了全球、美国、欧元区和中国的增长、通胀与货币政策预测，并将伊朗战争导致的能源价格上行作为主要宏观冲击。报告同时因Q1企业盈利强劲而上调2026/2027年S&P 500 EPS预测及2026年底指数目标。

核心观点

核心观点是：股市盈利前景改善支撑S&P 500更高目标位，但全球宏观环境更复杂。能源供应中断和油价上行将压低全球增长、抬升通胀黏性；美国仍有降息空间但并非确定，欧元区可能因能源冲击和通胀压力先加息后再降息；中国增长受内需疲弱和房地产拖累影响，但出口韧性和政策宽松提供缓冲。

分析框架

报告采用自上而下的区域宏观预测框架，围绕GDP、核心通胀、就业、政策利率和市场目标位展开。主要情景变量包括伊朗战争与霍尔木兹海峡油流、能源价格、关税影响消退、工资与住房通胀正常化、AI相关价格压力以及市场定价。

方法论与常识提炼

• 宏观预测区域宏观预测框架

  按全球、美国、欧元区和中国拆分增长、通胀与政策路径。

  报告通过区域分解呈现2026-2028年的实际GDP、核心通胀和央行政策预期，并将能源价格冲击作为共同外生变量。

• 增长指标GS CAI

  衡量当前增长的指标。

  原文说明GS CAI是当前增长的衡量指标，方法参考Goldman Sachs 2025年9月1日的Global Economics Comment。

• 市场假设市场价格截点

  用于预测对照的市场定价日期。

  报告中的市场定价截至2026年5月26日，因此后续利率、油价或股指变化可能改变预测含义。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• S&P 500/美国股票

  盈利预测与指数目标上调

  优势

  Q1业绩季异常强劲，推动2026/2027年EPS预测上修至$340/$385。

  劣势

  油价上行、AI相关价格压力和潜在高利率可能压制估值。

  对比

  2026年底目标位从7600上调至8000。

  风险

  若通胀重新加速或Fed长期按兵不动，股市目标位实现难度上升。

• 全球宏观/多资产

  伊朗战争与能源价格冲击

  优势

  部分地区仍有政策宽松、出口韧性或企业投资支撑。

  劣势

  全球实际GDP预计2026年放缓至2.4%，能源价格上行拖累增长并抬升通胀。

  对比

  全球核心通胀预计到2026年底仅小幅降至2.7%。

  风险

  霍尔木兹海峡油流持续偏低会扩大经济和市场风险。

• 美国利率

  Fed降息路径

  优势

  关税影响消退、工资和住房通胀降温支持2026年底后降息。

  劣势

  油价和AI相关价格压力可能抵消通胀下行。

  对比

  基准情形为两次25bp降息至3%-3.25%，但也存在无限期维持利率不变的可能。

  风险

  核心PCE降温不及预期会推迟降息并压制风险资产。

• 欧元区利率/欧洲资产

  ECB先加息后降息的政策路径

  优势

  核心通胀预计在2Q27见顶后逐步回落至2028年底2.0%。

  劣势

  2026年实际GDP预计仅增长0.5%，高能源价格压制消费与投资。

  对比

  ECB预计2026年两次加息至2.5%峰值，2027年降回2%。

  风险

  能源冲击持续会加剧滞胀压力并拖累欧洲风险资产。

• 中国宏观/中国资产

  增长、通胀与政策宽松

  优势

  出口增长韧性、政府政策宽松和房地产拖累减弱对增长形成支撑。

  劣势

  内需疲弱和能源价格上行限制增长动能。

  对比

  2026年实际GDP预计4.7%，CPI/PPI预计1.0%/2.0%。

  风险

  若内需修复不足或全球商品价格继续上行，增长和利润率可能承压。

关键数据

• S&P 500 EPS预测（2026/2027）$340/$385前值为$309/$342；上调原因是Q1业绩季异常强劲。
• S&P 500 2026年底目标8000前值为7600。
• 全球实际GDP增速（2026）2.4% yoy主要受伊朗战争导致的能源价格上行拖累。
• 全球核心通胀（2026年底）2.7%关税影响消退、住房和工资通胀正常化带来下行，但能源价格形成上行抵消。
• 美国实际GDP增速（2026 Q4/Q4）2.1%消费支出增长放缓，但企业投资增长仍较稳健。
• 美国核心PCE（2026年12月）2.8% yoy关税、工资和住房通胀降温，但油价和AI相关价格压力部分抵消。
• 美国失业率（2026年底）4.6%反映增长放缓背景下的就业市场降温。
• Fed政策路径2026年12月和2027年3月各降息25bp，终端区间3%-3.25%报告同时提示Fed存在无限期维持利率不变的合理可能。
• 欧元区实际GDP增速（2026 Q4/Q4）0.5%高能源价格压制消费和投资。
• 欧元区核心通胀峰值2.7% yoy（2Q27）随后预计逐步回落至2028年底的2.0%。
• ECB政策路径2026年6月和9月各加息25bp，峰值2.5%；2027年回落至2%反映能源价格冲击下的通胀压力。
• 中国实际GDP增速（2026）4.7% yoy内需疲弱和能源价格上行构成拖累，出口韧性、政策宽松和地产拖累减弱提供支撑。
• 中国CPI/PPI通胀（2026）1.0%/2.0% yoy主要由全球大宗商品价格上行推动。

影响与含义

对投资组合而言，报告传递的是股市盈利上修与宏观尾部风险并存的信号。S&P 500目标上调支持美国股票风险偏好，但能源冲击若持续，将通过通胀、实际收入、企业成本和央行政策路径压制估值。Fed和ECB的政策方向分化也意味着利率曲线、美元流动性和区域资产表现可能更依赖通胀数据与油价走势。

风险

• 伊朗战争停火脆弱，霍尔木兹海峡油流仍处低位，供应中断时间越长，对经济和市场风险越大。
• 能源价格上行可能同时压低实际增长并推高通胀，形成类滞胀压力。
• Fed存在长期维持利率不变的可能，可能削弱股市估值扩张空间。
• 欧元区增长疲弱且通胀受能源价格扰动，ECB政策路径不确定性较高。
• 中国内需疲弱和房地产市场拖累仍未完全消除。

后续跟踪

• 伊朗战争停火状态、霍尔木兹海峡油流和全球油价。
• S&P 500后续盈利修正能否延续Q1的强劲表现。
• 美国核心PCE、工资通胀、住房通胀和失业率。
• Fed在2026年12月和2027年3月是否按预期降息。
• ECB在2026年6月和9月的加息节奏及欧元区核心通胀是否在2Q27见顶。
• 中国2Q26环比增长、内需修复、出口韧性和政策宽松力度。