AMD数据中心增长提速，服务器链受益而PC链承压

概览

本报告依据AMD 2026年第二季度业绩电话会，评估其服务器CPU、数据中心AI及PC业务展望对亚洲硬件供应链的影响。核心结论是服务器需求和美国云服务商支出仍然强劲，相关订单存在上修空间；相反，内存推动的产品涨价、终端需求疲弱和产品周期偏晚，使2026年下半年PC与游戏产业链前景偏弱。

核心观点

服务器方面，AMD CPU销售增长、市场份额提升及产品组合改善形成共同驱动，预计2026年下半年至2027年保持高增长，并为ASPEED等服务器零部件企业带来盈利上行可能。AI方面，MI450已获得Anthropic、OpenAI和Meta等客户的多代吉瓦级合作，Helio机架预计于2026年第三季度开始交付，并在第四季度及2027年爬坡，但完整机架的大规模出货可能推迟至2027年第一季度。PC和游戏方面，内存涨价造成负向价格弹性，需求表现弱于季节性，Micro-Star、Compal及PC半导体供应商面临压力。

分析框架

报告采用业绩电话会解读、业务增速与管理层指引比较、产品出货节奏分析以及亚洲供应链受益关系映射，分别评估服务器、AI加速器、PC和游戏业务对相关公司的影响。

方法论与常识提炼

• 业绩解读同比与环比增长分析

  通过实际增速和管理层前瞻指引判断业务动量。

  重点比较数据中心、服务器CPU、AI、客户端及游戏业务的同比和环比变化，以识别增长加速与需求转弱的方向。

• 产业链研究供应链传导分析

  将芯片需求、产品放量和资本开支变化映射至服务器整机、控制芯片、连接器、电源及载板供应商。

  AMD服务器CPU与MI450放量利好ASPEED、Wiwynn、Lotes、Delta等公司，而PC需求疲弱对Micro-Star、Compal及PC半导体厂商不利。

• 产品周期出货爬坡与产能瓶颈分析

  结合新品导入时间、设计周期和先进制程封装产能判断收入确认节奏。

  管理层预计Helio机架于2026年第三季度开始交付，但研究团队认为设计挑战和周期较长可能令完整机架的大规模出货延后至2027年第一季度。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• AMD

  业绩电话会与产业链判断的核心公司

  优势

  服务器CPU增长加速，MI450客户牵引强劲，数据中心AI业务具备超过翻倍增长潜力。

  劣势

  PC与游戏需求疲弱，且AI机架放量仍受供应和设计周期影响。

  对比

  数据中心业务明显强于客户端PC和游戏业务。

  风险

  Helio完整机架出货延后、先进封装供应受限以及PC和游戏终端需求进一步走弱。

• ASPEED Technology Inc.（5274.TWO）

  服务器基板管理控制器供应商及主要受益标的

  优势

  AMD服务器CPU高增长与通用服务器需求强劲支持基板管理控制器需求，2027年盈利可能存在上行空间。

  劣势

  增长依赖服务器出货与客户订单持续性。

  对比

  相较PC供应链，服务器管理芯片的需求可见度更高。

  风险

  服务器需求低于预期或供应约束延缓整机交付。

• Wiwynn Corp（6669.TW）

  Meta相关AMD MI450 AI服务器系统代工厂及看好标的

  优势

  受益于MI450和Helio机架放量以及美国云服务商AI资本开支。

  劣势

  实际收入节奏取决于完整机架验证与交付时间。

  对比

  AI服务器敞口高于传统PC代工企业。

  风险

  Helio大规模出货推迟至2027年第一季度或客户部署计划调整。

• Lotes（3533.TW）与Delta Electronics, Inc.（2308.TW）

  服务器连接器及电源相关受益标的

  优势

  服务器CPU、AI机架和云服务商资本开支增长带来零部件需求提升。

  劣势

  报告未提供公司层面的新增盈利预测。

  对比

  服务器业务景气度优于PC相关零部件业务。

  风险

  服务器订单不及预期、供应瓶颈或客户项目推迟。

• Unimicron（3037.TW）与Tripod Technology Corp（3044.TW）

  服务器与AI硬件供应链潜在受益者

  优势

  高性能计算和服务器需求增长有利于相关板材及载板需求。

  劣势

  报告仅将其列为潜在受益者，受益强度不及核心推荐标的明确。

  对比

  属于服务器增长的间接受益环节。

  风险

  N3、CoWoS、晶圆、基板和内存瓶颈可能限制下游出货。

• Micro-Star International Co., Ltd.（2377.TW）与Compal Electronics, Inc.（2324.TW）

  PC板块重点回避标的

  劣势

  2026年下半年PC需求弱于季节性，内存涨价导致终端价格弹性恶化，产品周期亦偏晚。

  对比

  相较服务器供应链，PC业务增长动能和需求可见度显著较弱。

  风险

  客户端销售增长停滞、库存压力及终端需求进一步下滑。

关键数据

• 2026年第二季度数据中心销售额环比增长16%，同比增长107%由服务器CPU与Instinct加速器共同推动。
• 2026年第二季度服务器CPU销售额同比增长70%受通用服务器需求、市场份额提升和产品组合改善驱动。
• Instinct收入同比增长超过100%反映数据中心AI加速器需求强劲。
• 服务器CPU增长指引2026年下半年同比增长80%以上；2027年同比增长70%以上预计2026年第三季度实现强劲双位数环比增长，第四季度进一步加速。
• 服务器CPU长期潜在市场规模2030年超过US$2200亿对应2025年至2030年超过50%的复合年增长率。
• Helio机架进度2026年第三季度初始出货，第四季度及2027年爬坡研究团队认为完整机架的大规模出货可能到2027年第一季度才显著启动。
• 数据中心AI收入展望2026年下半年及2027年均可能同比增长超过100%主要由MI450与Helio机架需求推动。
• 2026年第三季度PC与游戏指引客户端销售额小幅环比增长；游戏销售额强劲双位数环比下降内存涨价、终端需求疲弱和产品周期偏晚构成压力。

影响与含义

强劲的数据中心CPU和AI加速器需求支持美国云服务商继续扩大支出，并可能推动亚洲服务器供应链订单与盈利预期上修。受益方向集中在服务器管理芯片、整机代工、连接器、电源及载板环节。PC产业链则面临需求弱于季节性、内存成本上升和价格弹性恶化，配置上应继续偏向服务器而回避PC纯度较高的公司。

风险

• Helio机架因设计挑战和较长验证周期而延迟，大规模出货可能推迟至2027年第一季度。
• N3制程、CoWoS先进封装、晶圆、基板和内存等关键环节的供应紧张可能延续至2027年。
• 内存涨价导致整机售价上升并削弱PC终端需求。
• 游戏显卡和游戏主机需求继续走弱，拖累AMD及相关供应商。
• 美国云服务商资本开支或服务器订单若低于预期，将削弱供应链受益逻辑。
• 管理层增长指引和长期潜在市场规模预测存在执行及预测偏差。

后续跟踪

• AMD服务器CPU在2026年第三季度和第四季度的实际环比增速。
• MI450及Helio机架的初始出货、验证进度与2027年第一季度放量情况。
• Anthropic、OpenAI、Meta及其他潜在大客户的部署节奏。
• ASPEED常规基板管理控制器增长及2027年盈利预期调整。
• 美国云服务商资本开支和亚洲服务器供应链订单上修幅度。
• N3、CoWoS、基板和内存供应瓶颈的改善速度。
• 内存价格上涨对2026年下半年PC销量和终端价格弹性的影响。