欧洲资金再次买入美国，全球股票与债券基金维持净流入

概览

高盛这份周度资金流报告跟踪截至5月20日的全球共同基金及相关投资产品资金流。报告核心结论是，股票与固定收益两大资产类别均保持正流入，跨境资金流总体偏正，显示风险情绪仍有支撑。美国基金需求强劲，欧洲资金再次买入美国资产，尤其是美国国债基金；同时，新兴市场、地区与行业之间的资金流表现明显分化。

核心观点

第一，美国仍是全球资金配置的重要目的地，美国股票基金与美国债券基金均获得来自海外投资者的支持，其中欧元区资金对美国国债基金的累计流入尤为突出。第二，股票基金整体仍为净流入，但动能较前周明显放缓，且结构上由全球基准基金和美国基金主导。第三，固定收益基金流入更为稳定，政府债、综合债券、短久期债与通胀保护债基金均有资金支持。第四，区域上韩国、巴西和台湾的年初至今股票资金流较强，而中国内地、印度、英国专属基金和部分新兴市场基金承压。第五，行业层面科技基金当周吸引最大净流入，金融基金当周净流出最大。

分析框架

报告以基金申购赎回数据为基础，按资产类别、地区、行业、基金注册地和资金流方向拆分，观察股票、债券、货币市场及跨境外汇相关资金流。图表还结合累计资金流、4周移动平均、1年移动平均和按AUM占比的流入指标，比较不同地区与行业的资金配置强弱。

方法论与常识提炼

• fund_flow_analysis周度基金资金流跟踪

  以共同基金及相关投资产品的净流入/净流出衡量投资者配置方向。

  报告分别统计股票、固定收益、货币市场和跨境资金流，并按地区、行业、基金注册地和期限类别拆分，用于判断风险偏好和资产配置变化。

• cross_border_flow跨境资金流与FX资金流口径

  按底层基金注册地观察流向，并剔除硬通货新兴市场债券基金和外汇对冲产品。

  该口径用于衡量未对冲的跨境股票和固定收益基金流，对判断汇率管理、美元需求和区域资金偏好有参考意义。

• trend_smoothing4周移动平均与1年移动平均

  用短期与长期均线区分短期波动和持续趋势。

  韩国、美国、日本、欧元区、巴西和中国内地等区域图表使用4周移动平均与1年移动平均展示外资流入变化，帮助识别短期反转和中期趋势。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美国股票基金

  受益于全球资金流入和强劲需求

  优势

  报告称美国基金需求强劲，外资流入美国的4周移动平均在2026年仍保持正值。

  劣势

  股票基金整体当周净流入较前周明显放缓，短期动能不如上一周。

  对比

  相较多数发达市场和新兴市场综合类别，美国股票资金流更稳健，但按AUM占比并非最强，韩国和巴西更突出。

  风险

  若风险偏好回落或美元重新走强，海外配置美国股票基金的节奏可能放缓。

• 美国国债基金

  明显受益于欧元区资金配置

  优势

  欧元区注册资金年初以来累计流入约110亿美元，政府债基金整体流入支持固定收益基金。

  劣势

  亚洲注册资金对美国国债基金累计流出约50亿至60亿美元，显示区域需求不一致。

  对比

  欧元区与亚洲资金方向相反，欧洲买入美国国债的信号更强。

  风险

  利率波动、美元走势和对冲成本变化可能改变跨境债券基金流向。

• 全球固定收益基金

  受到政府债、综合债券、短久期债和通胀保护债基金流入支撑

  优势

  固定收益基金流入面较广，政府债和综合债基金是主要支撑，短久期与通胀保护债也持续流入。

  劣势

  新兴市场硬通货债券基金出现净流出，说明信用与外币债偏好仍受约束。

  对比

  相较股票基金，固定收益流入更具防御和配置属性。

  风险

  通胀预期、期限溢价和政策利率变化可能影响持续流入。

• 韩国股票基金

  区域资金流强势受益者

  优势

  韩国股票基金重新出现净流入，年初至今按AUM占比约+38%，为区域中最强之一。

  劣势

  外资流入韩国的4周移动平均在2026年冲高后最新读数转负，短期存在回撤。

  对比

  韩国明显强于中国内地、印度、英国专属基金和多数发达市场综合类别。

  风险

  若短期外资流反转延续，前期强势资金流可能面临回吐。

• 中国内地股票基金

  资金流承压

  优势

  长期图表显示2024至2025年曾出现多次大额流入，且部分外资流指标在2026年略有恢复。

  劣势

  报告称中国内地股票基金出现净流出，YTD按AUM占比约-22%，为区域中最大流出。

  对比

  显著弱于韩国、巴西、台湾和美国；与全球新兴市场基金流出方向一致。

  风险

  若资金流出持续，可能压制市场估值修复和风险偏好。

• 科技行业基金

  当周最大行业净流入

  优势

  报告明确指出科技行业基金在各行业中录得最大净流入。

  劣势

  4周移动平均图显示科技流入在2026年4月附近从高位回落至接近零附近，短期动能有波动。

  对比

  当周表现强于金融基金；但YTD按AUM占比上工业、能源和基础设施更强。

  风险

  若成长风格降温或估值压力上升，科技基金流入可能快速回落。

• 金融行业基金

  当周最大行业净流出

  优势

  累计全球行业资金流中金融仍有一定正累计流入。

  劣势

  报告称金融基金在行业层面录得最大净流出。

  对比

  短期明显弱于科技基金，YTD按AUM占比也弱于工业、能源和基础设施。

  风险

  利率、信用周期和银行盈利预期变化可能继续影响资金流。

关键数据

• 全球股票基金当周净流入+约20亿美元前一周约为+200亿美元，说明净流入仍为正但环比放缓。
• 全球固定收益基金净流入受到支撑政府债基金与综合债券基金流入是主要支撑。
• 货币市场基金资产+10亿美元报告称货币市场基金资产增加约10亿美元。
• 欧元区注册美国国债基金累计流入约+110亿美元图表显示2025年初至2026年5月累计流入显著上升。
• 亚洲注册美国国债基金累计流出约-50亿至-60亿美元同一图表显示亚洲资金自2025年初后持续累计流出。
• 美国外资流入4周移动平均约+80亿至+90亿美元图表显示2026年美国外资流入短期均值仍为正。
• 韩国股票基金年初至今流入约+38% AUM区域YTD图表显示韩国为最强资金流入地区。
• 中国内地股票基金年初至今流出约-22% AUM区域YTD图表显示中国内地为最大流出地区。
• 工业板块年初至今流入约+21%至+22% AUM行业YTD图表显示工业为资金流入最强行业之一。
• 消费品板块年初至今流出约-5% AUM行业YTD图表显示消费品为较弱行业。

影响与含义

资金流数据指向全球风险偏好仍有支撑，但不是全面一致的风险资产买入。美国资产继续吸引海外资金，尤其欧元区对美国国债基金的配置增强，可能反映在能源冲击后更严格的外汇管理和相对区间震荡的美元环境下，投资者仍愿意配置美元资产。股票端，美国与全球基准产品受益，但新兴市场内部出现明显分化：韩国、巴西和台湾较强，中国内地和印度较弱。行业端，科技短期获得最大资金流入，但金融出现最大净流出，说明投资者偏好在成长、周期和防御之间仍快速轮动。

风险

• 资金流数据反映的是基金申购赎回方向，不等同于基本面改善或价格回报保证。
• 报告中的多个图表数值为视觉近似，缺少精确数据标签，需避免过度解读小幅差异。
• 股票基金净流入虽为正，但较前周明显放缓，短期风险偏好可能不稳定。
• 区域分化明显，中国内地、印度、英国专属基金和部分新兴市场基金仍面临流出压力。
• 固定收益资金流受利率、汇率、对冲成本和通胀预期影响较大，跨境配置方向可能快速变化。
• 高盛披露部分提示，本研究不构成个人化投资建议，价格和投资价值可能波动，过去表现不代表未来。

后续跟踪

• 后续美国股票基金和美国国债基金是否继续获得欧元区资金流入。
• 亚洲资金对美国国债基金的累计流出是否扩大或出现反转。
• 全球股票基金净流入能否从本周约20亿美元重新加速。
• 韩国股票基金强势资金流是否持续，尤其关注最新短期外资流转负后的修复情况。
• 中国内地股票基金YTD大幅流出后是否出现稳定流入。
• 科技基金当周强势流入是否持续，金融基金净流出是否缓和。
• 短久期债券、通胀保护债券与政府债基金的流入是否表明防御配置继续增强。