中国4月非官方服务业PMI升至52.6，贸易数据预测出炉

概览

本篇研报由高盛发布，聚焦于中国4月的非官方服务业PMI数据及贸易数据预测。报告指出，4月非官方服务业PMI从3月的52.1升至52.6，表明服务业活动有所加快。同时，报告还预计4月出口增速将显著提升，而进口增速则可能因工作日减少而放缓。

核心观点

服务业PMI方面： 4月非官方服务业PMI从3月的52.1升至52.6，其中新业务指数从50.6升至52.6，就业分项指数从48.6升至49.7，未完成业务指数略有下降至50.3。此外，新出口订单分项指数也从49.1升至49.7。受访企业表示市场状况改善、创新项目开发以及促销活动是推动新业务增长的主要原因。 价格方面： 投入价格分项指数从50.7升至51.1，产出价格分项指数从49.5小幅升至49.7。尽管成本压力上升，但服务提供商在4月降低了收费水平，原因是整体成本负担仍可控制。成本上涨主要归因于中东冲突引发的石油和燃料价格上涨。 贸易数据预测： 报告预计4月出口同比增长将从3月的2.5%加速至12%，而进口增长则可能从3月的27.8%放缓至20%。这主要是因为2026年4月的工作日较2025年同期减少一天（21天 vs. 22天）。经季节性调整后，报告预计4月出口环比增长2.2%，进口环比增长2.5%。预计4月贸易顺差为900亿美元。

分析框架

高盛通过分析非官方服务业PMI数据，结合具体分项指数的变化，评估了中国服务业的最新表现。同时，基于韩国贸易数据和制造业PMI的改善，报告对中国4月的贸易数据进行了预测。分析方法包括对比历史数据、拆解关键驱动因素（如新业务、就业等）以及考虑外部环境（如中东冲突对能源价格的影响）对经济活动的影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  服务业PMI分析中的需求端变化

  服务业PMI的核心在于需求端的表现，例如新订单和新出口订单的增长情况。这些指标可以反映市场需求的变化趋势，并帮助判断经济复苏的强度。

• 周期与景气框架库存周期（基钦）

  短期经济波动对贸易数据的影响

  库存周期理论认为，短期内经济活动会受到工作日数量等因素的影响。本篇研报在预测贸易数据时考虑了4月工作日减少这一季节性因素，从而更准确地评估进口增速的放缓。

关键数据

• 非官方服务业PMI52.64月数据，较3月的52.1有所上升
• 新业务指数52.64月数据，较3月的50.6上升
• 就业分项指数49.74月数据，较3月的48.6上升
• 投入价格分项指数51.14月数据，较3月的50.7上升
• 预计出口增长率12%4月同比增速预测，较3月的2.5%显著提升
• 预计进口增长率20%4月同比增速预测，较3月的27.8%放缓

影响与含义

高盛认为，4月服务业PMI的回升表明服务业活动正在加速恢复，但利润率仍面临压力。同时，贸易数据预测显示出口增长有望加速，而进口增速可能因工作日减少而放缓。这些数据反映了中国经济在短期内的复苏态势，但也需关注外部环境（如能源价格）对经济活动的影响。

风险

• 中东地区冲突可能导致能源价格进一步上涨，从而增加企业成本压力。
• 全球需求变化可能影响中国的出口表现。

后续跟踪

• 后续几个月的服务业PMI数据，以观察复苏是否持续。
• 实际贸易数据与预测的差异，尤其是出口增长的实现程度。