华工科技管理层看好2026年光模块与激光业务增长

概览

本报告为高盛在香港GS Tech AI Outlook Corp Day期间对华工科技管理层走访后的公司研究。华工科技位于中国武汉，主营激光设备、光电子器件、传感器等业务，终端覆盖AI数据中心、消费电子、工业和汽车等领域。报告重点讨论光模块出货增长、800G/1.6T规格升级、客户渗透提升，以及激光业务在2026年的恢复机会。

核心观点

核心观点是华工科技的增长动能主要来自两条线：第一，AI基础设施扩张推动光模块需求，尤其是中国云800G提升、美国云1.6T升级，以及硅光技术采用；第二，激光业务有望受益于3D打印、船舶高功率激光、精准农业和PCB行业设备需求改善。管理层认为公司在高端光模块产品组合和全球一线客户渗透方面具备竞争力。

分析框架

报告采用管理层访谈与产业链需求框架相结合的方法，将公司经营反馈放在全球AI服务器、AI芯片、云厂商资本开支和光模块规格升级的产业背景中分析，并与高盛对光模块、外延片/CW激光和ODM环节的行业观点相互印证。

方法论与常识提炼

• 行业需求分析AI基础设施与光模块规格升级框架

  通过AI服务器、GPU/ASIC芯片需求、云厂商升级节奏和800G/1.6T光模块出货预测来判断光模块供应链景气度。

  高盛预计2025-2027E全球AI芯片需求为1100万、1600万和2100万颗，ASIC占比从38%升至50%；同时预计2026E全球800G和1.6T光模块出货分别为3800万和1400万只。

• 公司经营分析管理层访谈

  通过管理层对订单、产品升级、客户拓展和业务恢复的反馈评估未来增长方向。

  本次访谈显示管理层对2026年光模块和激光业务增长保持积极，尤其强调中国云到美国云的客户拓展以及高端模块竞争力。

• 披露框架GS Factor Profile、M&A Rank与Quantum

  高盛披露其常用的成长、回报、估值、综合因子、并购概率和财务数据库框架。

  这些内容主要属于披露附录，提供高盛研究方法背景，并非本报告对华工科技的核心投资结论。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 华工科技（000988.SZ）

  报告主体，公司评级为Not Covered

  优势

  位于中国武汉，覆盖激光设备、光电子器件和传感器；光模块业务具备AI数据中心、消费电子、工业和汽车等多元终端；管理层看好高端光模块和激光业务增长。

  劣势

  报告未提供完整财务预测、盈利弹性、估值或目标价，且公司未被高盛正式覆盖。

  对比

  公司光模块业务HG Genuine在2024年位列全球前9，报告同时提及Innolight、Eoptolink、TFC Optical等光模块同业为高盛偏好标的。

  风险

  高端客户导入节奏、800G/1.6T升级进度、硅光量产竞争、AI基础设施投资波动和激光业务恢复不及预期。

• 光模块产业链

  核心受益方向

  优势

  受益于AI服务器增长、GPU与ASIC并行扩张、800G/1.6T升级和硅光渗透提升。

  劣势

  行业对云厂商资本开支和规格升级节奏高度敏感，价格和技术迭代压力较大。

  对比

  高盛列示的偏好标的包括Innolight、Eoptolink和TFC Optical。

  风险

  云厂商需求放缓、供应过剩、产品代际切换失败、客户认证周期延长。

• 外延片/CW激光与ODM环节

  相关受益产业链

  优势

  高盛将Landmark、VPEC归为外延片/CW激光受益方向，将Ruijie归为ODM受益方向。

  劣势

  报告仅列示投资偏好，未展开公司级财务和估值论证。

  对比

  与光模块整机厂相比，上游外延片/CW激光和ODM分别对应材料/器件与系统制造环节。

  风险

  下游光模块需求变化、客户集中度、技术规格变动和产能利用率波动。

关键数据

• 报告日期2026-01-17报告发布时间为17 January 2026 1:54AM HKT。
• 公司代码000988.SZ报告主体为华工科技，评级状态为Not Covered。
• AI芯片需求预测2025-27E为1100万/1600万/2100万颗高盛全球AI服务器量预测所隐含的AI芯片需求。
• ASIC占AI芯片比例2025E/2026E/2027E为38%/40%/50%反映ASIC在AI服务器中的渗透提升。
• 2026E全球800G光模块出货3800万只高盛对800G光模块全球出货的预测。
• 2026E全球1.6T光模块出货1400万只其中约60%来自GPU AI服务器，40%来自ASIC AI服务器。
• 中国光模块出货2026E双位数增长管理层预计中国市场光模块出货随800G和硅光增长而提升。
• 公司行业地位2024年全球光模块前9报告称华工科技光模块业务HG Genuine在2024年位列全球前9。

影响与含义

报告强化了AI基础设施投资对光模块产业链的正向传导：云厂商从800G向1.6T升级、ASIC比例提升和中国本土AI生态发展，均有利于高端光模块与硅光相关企业。对华工科技而言，关键投资含义在于其能否将中国云需求增长转化为美国云和全球一线客户渗透，并在高端模块竞争中维持产品和交付优势。

风险

• AI基础设施建设节奏低于预期，导致光模块需求和出货增长放缓。
• 800G、1.6T、3.2T、NPO、LPO等高端产品升级或客户认证不及预期。
• 美国云客户拓展慢于管理层预期，全球一线客户渗透率提升受阻。
• 硅光技术采用、良率或成本曲线不达预期。
• 激光业务在3D打印、船舶、农业和PCB等场景的恢复力度不及预期。
• 监管披露显示高盛可能与相关公司存在持股、投行业务或其他利益关系，投资者需结合披露审慎判断。

后续跟踪

• 2026年中国云800G光模块需求和出货是否实现双位数增长。
• 华工科技从中国云向美国云客户扩展的进展。
• 1.6T和更高速率光模块在GPU AI服务器与ASIC AI服务器中的采用节奏。
• 硅光、NPO和LPO等高端产品的客户认证、量产和毛利表现。
• 激光业务在3D打印可穿戴、高功率船舶激光、精准农业激光除草和PCB设备中的订单恢复。
• AI芯片需求与ASIC占比变化对光模块结构性需求的拉动。