6月第4周新能源车订单环比下滑17%，弱于预期

概览

本报告是花旗对中国汽车制造商的周度新能源汽车订单跟踪，核心结论是6月22-28日行业订单弱于预期。经销商调研显示，第4周EV订单周环比下降约17%，6月月初至今订单月环比基本持平，弱于历史正常节奏。

核心观点

花旗认为，中国新能源汽车短期需求动能低于预期。品牌间分化明显：BYD受Great Tang发布带动显著跑赢行业，Geely Galaxy和NIO也相对较强；但Leapmotor、Xiaomi、Li Auto、Xpeng、Zeekr和Huawei Harmony均低于行业月内节奏。若订单趋势传导至零售，6月新能源车零售同比或继续承压。

分析框架

报告主要基于Citi Research Dealership Check，对主要新能源车品牌的周度订单进行跟踪，并用周环比和月初至今月环比衡量需求动能。随后在订单环比节奏与零售销量增长一致的假设下，外推6月全月EV零售销量和NEV零售同比变化。

方法论与常识提炼

• 行业高频跟踪经销商调研/周度订单跟踪

  通过周度订单、MTD MoM和WoW变化观察新能源汽车需求动能。

  该方法能较快反映终端订单变化，但订单样本、渠道覆盖和订单到交付转化率可能影响与最终零售销量的对应关系。

• 情景外推订单到零售销量外推

  假设订单环比节奏最终与零售销量增长一致，估算6月全月零售表现。

  花旗在假设6月全月NEV零售销量环比0%的情况下，推算月度EV零售销量约915k辆，并得出6月NEV零售同比-17.6%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国新能源汽车行业

  研究对象/行业景气跟踪

  优势

  仍有主要品牌维持正向月内增长，且高频订单数据可用于观察需求变化。

  劣势

  6月第4周订单周环比下滑，MTD MoM接近持平，低于历史节奏。

  对比

  行业MTD MoM为-0.1%，弱于历史超过10%的月环比增长节奏。

  风险

  订单转化为零售销量的不确定性、促销节奏变化、新车发布影响和样本覆盖偏差。

• BYD

  表现领先的品牌

  优势

  MTD MoM为+53.5%，受Great Tang发布驱动，显著强于行业。

  劣势

  WoW为-33.9%，显示周度订单仍有回落。

  对比

  MTD MoM显著高于行业-0.1%。

  风险

  新品拉动的持续性和订单到交付转化仍需验证。

• Geely Galaxy

  表现领先的品牌

  优势

  MTD MoM为+23.5%，WoW为+21.2%。

  劣势

  报告未提供更详细的车型或渠道驱动因素。

  对比

  MTD MoM和WoW均明显好于行业。

  风险

  高频订单表现能否延续到正式零售销量仍存在不确定性。

• NIO

  相对跑赢行业的品牌

  优势

  MTD MoM为+5.8%，仍为正增长。

  劣势

  WoW为-20.0%，周度动能走弱。

  对比

  MTD MoM好于行业-0.1%，但周环比弱于行业。

  风险

  周度订单下滑可能影响后续月度销量兑现。

• Leapmotor、Xiaomi、Li Auto、Xpeng、Zeekr、Huawei Harmony

  订单表现落后的一组品牌

  优势

  部分品牌如Li Auto周环比为+67.8%，Leapmotor周环比为+6.4%，显示短期波动并非全部负面。

  劣势

  这些品牌MTD MoM均为负，Huawei Harmony、Zeekr、Xpeng和Li Auto降幅较大。

  对比

  均低于行业MTD MoM -0.1%的水平。

  风险

  若月内订单疲弱持续，可能影响市场对品牌销量、份额和盈利修复的预期。

关键数据

• 6月第4周EV订单周环比-17.1%对应6月22-28日，经销商调研口径；正文表述为整体下降约17%。
• 6月MTD行业订单月环比-0.1%弱于历史超过10%的月环比增长节奏。
• BYD MTD MoM53.5%受Great Tang发布驱动，表现领先行业。
• Geely Galaxy MTD MoM23.5%品牌表现居前。
• NIO MTD MoM5.8%小幅正增长。
• Tesla MTD MoM-0.5%接近行业整体持平水平。
• Leapmotor MTD MoM-9.3%低于行业月内节奏。
• Xiaomi MTD MoM-15.1%低于行业月内节奏。
• Li Auto MTD MoM-29.1%低于行业月内节奏。
• Xpeng MTD MoM-31.4%低于行业月内节奏。
• Zeekr MTD MoM-41.6%显著低于行业月内节奏。
• Huawei Harmony MTD MoM-48.5%表中品牌里降幅最大。
• 推算6月EV零售量915k辆基于6月NEV零售环比0%的假设。
• 推算6月NEV零售同比-17.6%报告同时给出6M26同比为-15.8%。

影响与含义

订单弱于预期可能压制市场对中国新能源车短期销量和板块景气的判断，尤其是对月内订单明显落后的品牌形成压力。相对而言，BYD和Geely Galaxy的订单表现更强，可能支持其短期市场份额或新品周期预期，但BYD周环比仍为负，说明高基数或周度波动仍需观察。

风险

• 经销商调研样本可能无法完全代表全市场订单。
• 订单数据不等同于最终零售销量，取消订单、交付周期和库存策略会影响转化。
• 新车型发布和促销节奏可能造成周度数据大幅波动。
• 行业竞争、价格战和消费需求疲弱可能继续压制订单与利润率。
• 报告的月度零售推算依赖6月NEV零售环比0%的假设，若实际零售节奏不同，结论会变化。

后续跟踪

• 后续周度EV订单是否从6月第4周低位修复。
• 6月正式NEV零售销量是否接近915k辆及同比-17.6%的推算。
• BYD Great Tang发布带来的订单拉动能否持续。
• Geely Galaxy和NIO的相对强势是否能延续到零售交付。
• Huawei Harmony、Zeekr、Xpeng、Li Auto等订单落后品牌是否出现促销或新品催化。