中国自动化订单复苏扩散，需求与涨价支撑强升级周期

概览

本报告是Morgan Stanley对中国工业中自动化和通用设备订单的月度跟踪。核心结论是，2026年4月自动化行业订单延续改善，需求复苏不再局限于单一下游，而是扩散至机床、电池、半导体、3C、物流、造船及AI相关领域，包括PCB和液冷。报告认为，需求复苏叠加价格上涨传导，将支持自动化相关公司在2026年二季度实现较稳健增长。

核心观点

第一，自动化板块订单动能较强，国内龙头增长领先。Inovance 4月新订单同比增速超过40%，较3月的30%以上进一步加速；Wuxi Xinje 4月新订单同比约40%。第二，部分通用设备公司也出现改善，但结构分化仍在。Tsugami China受3C和液冷需求带动，4月订单量同比增长超过110%；海天国际4月订单仅低个位数同比增长，国内强于海外；Guomao新订单同比增长超过10%。第三，报告预计2026年自动化市场同比增长约5%，短期支撑来自订单复苏、价格上涨与广泛下游需求。

分析框架

报告主要采用月度订单跟踪方法，比较自动化和通用设备公司的新订单同比变化，并结合全球品牌在中国伺服和低压交流驱动销售表现，判断行业需求景气度。分析重点包括公司订单增速、下游需求来源、国内外订单分化、价格传导以及低基数影响。

方法论与常识提炼

• 行业景气跟踪自动化运营追踪

  用月度订单、全球品牌销售与下游需求变化衡量自动化行业周期位置。

  报告通过Inovance、Wuxi Xinje、Tsugami China、Haitian Intl、Guomao等公司的月度新订单同比变化，判断中国自动化与通用设备行业需求是否进入上行周期。

• 订单同比分析新订单同比增速

  以公司新订单同比增长衡量需求复苏强度。

  例如Inovance 4月新订单同比超过40%，Wuxi Xinje约40%，Tsugami China超过110%，显示自动化及部分通用设备需求明显改善。

• 下游需求映射广泛下游需求复苏

  将订单改善映射至机床、电池、半导体、3C、物流、造船和AI相关领域。

  报告指出需求来自多个下游，尤其包括AI相关PCB和液冷需求，说明复苏具有一定广度，而非单一终端驱动。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Shenzhen Inovance Technology（300124.SZ）

  自动化龙头，直接受益于广泛下游需求复苏。

  优势

  4月新订单同比增长超过40%，较3月超过30%的增速加快；管理层表示近期涨价传导顺畅。

  劣势

  报告未披露具体分业务订单结构和利润率弹性。

  对比

  相较多数跟踪公司，订单增速处于领先水平。

  风险

  若下游需求复苏放缓或价格传导不及预期，二季度增长支撑可能减弱。

• Wuxi Xinje（603416.SS）

  自动化公司，订单改善反映行业需求复苏。

  优势

  4月新订单同比增长约40%。

  劣势

  报告标注NC，未提供明确评级、目标价或更详细经营拆分。

  对比

  订单增速接近Inovance，但披露信息更少。

  风险

  缺少更完整的利润率、订单质量和持续性证据。

• Tsugami China（1651.HK）

  机床相关设备公司，受3C和液冷需求带动。

  优势

  4月订单量同比增长超过110%，维持在3000台以上。

  劣势

  高增速部分来自低基数，环比持平。

  对比

  同比增速高于其他被跟踪公司，但低基数影响较明显。

  风险

  若3C或液冷需求阶段性回落，订单高增速可能难以延续。

• Haitian International Holdings Limited（1882.HK）

  通用设备公司，国内需求改善但海外承压。

  优势

  4月订单同比低个位数增长，国内订单同比增长十几位数。

  劣势

  海外订单同比下降十几位数，拖累整体增速。

  对比

  表现弱于自动化龙头和Tsugami China，体现通用设备复苏分化。

  风险

  海外需求疲弱可能限制整体订单与盈利改善。

• Jiangsu Guomao Reducer Co Ltd（603915.SS）

  通用设备链条公司，订单有所改善。

  优势

  4月新订单同比增长超过10%。

  劣势

  报告未披露更细分的下游来源和利润率变化。

  对比

  增速优于海天国际整体订单，但低于自动化龙头和Tsugami China。

  风险

  若通用设备需求恢复不均衡，订单改善持续性仍需观察。

关键数据

• Inovance 4月新订单同比增长超过40%较3月超过30%的同比增速进一步加快，受多数下游需求扎实支撑。
• Wuxi Xinje（603416.SS）4月新订单同比增长约40%报告标注为NC，未给出评级。
• Tsugami China（1651.HK）4月订单量同比增长超过110%，环比持平，3000台以上低基数下受3C和液冷需求支撑。
• Haitian Intl（1882.HK）4月订单同比低个位数增长国内订单同比增长十几位数，海外订单同比下降十几位数。
• Guomao（603915.SS）4月新订单同比增长超过10%通用设备领域订单改善。
• 2026年自动化市场预期同比增长约5%报告认为需求与价格上涨将支撑二季度增长。
• 全球品牌中国伺服与低压交流驱动销售图表显示同比序列波动，但近期部分序列改善至正增长附近图表来源为MIR和Morgan Stanley Research，具体系列名称受图像可读性限制。

影响与含义

若订单复苏持续，自动化龙头和与AI相关资本开支、3C、液冷、PCB、半导体等领域相关的设备链条可能受益。价格上涨能够顺利传导将改善二季度收入和利润弹性；但通用设备内部仍存在分化，尤其海天国际海外订单下降显示外需并未同步恢复。

风险

• 海外需求仍存在压力，海天国际4月海外订单同比下降十几位数。
• 部分高增长来自低基数，例如Tsugami China 4月订单同比大幅增长但报告明确提到低基数。
• 价格上涨能否持续顺利传导仍是二季度增长兑现的关键变量。
• 报告披露Morgan Stanley与部分覆盖公司存在投资银行或其他业务关系，投资者需关注潜在利益冲突。
• 本报告为行业跟踪和会议纪要性质，未提供完整估值方法、单一公司目标价或详细盈利预测。

后续跟踪

• Inovance后续月度新订单是否维持40%以上或高于行业的增长。
• Wuxi Xinje订单增长是否从4月约40%延续至后续月份。
• Tsugami China的3C和液冷需求是否能支撑订单量继续维持3000台以上。
• 海天国际海外订单是否从同比下降十几位数中恢复。
• 伺服和低压交流驱动在中国市场的全球品牌销售同比是否持续改善。
• 2026年自动化市场同比约5%的增长预期是否在二季度订单和销售数据中得到验证。