AI热潮仍是全球贸易韧性的关键支撑

概览

本报告讨论如果AI热潮退去，全球贸易会受到什么影响。汇丰指出，过去18个月全球商品贸易在美国关税政策波动、中东航运扰动等逆风下仍表现出韧性，主要原因是AI相关商品需求强劲。AI相关商品目前约占全球商品贸易近20%，较2024年平均约14%明显上升。

核心观点

核心观点是：全球贸易增长当前高度依赖AI周期。AI相关商品和数字服务仍会支撑贸易一段时间，但非科技商品出口自2024年以来明显疲弱。如果AI周期降温，尤其是亚洲硬件出口动能减弱，全球出口增长可能随之放缓。不过，汇丰并不把台湾和韩国出口增速大幅减半作为基准情形。

分析框架

报告采用宏观贸易分解和情景测算方法，将AI相关商品与非AI商品贸易表现拆分，并结合台湾、韩国、中国大陆和美国等主要经济体的出口或进口预测，估算AI周期变化对全球出口增长的潜在拖累。同时，报告参考超大规模云厂商资本开支预测来判断AI需求的持续性。

方法论与常识提炼

• 宏观贸易分析AI相关商品贸易贡献分解

  将AI使能商品从全球商品贸易中单独识别，比较其占比、增长贡献和区域分布。

  该框架用于判断全球贸易增长是否主要由AI相关商品驱动，并识别台湾、韩国、中国大陆、香港和美国等经济体对AI价值链的暴露。

• 情景分析出口增速减半情景

  假设台湾和韩国出口增速预测在2026年和2027年减半，测算对全球出口增长的影响。

  该情景不是汇丰基准判断，而是用于衡量AI硬件出口周期降温时全球贸易增速的敏感性。

• 资本开支跟踪超大规模云厂商资本开支预测

  观察AWS、Google、Oracle、CoreWeave、Microsoft和META等公司的资本开支趋势。

  报告用这些企业的数据中心和AI基础设施投资预测，判断AI相关零部件需求是否仍具备持续支撑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 亚洲AI硬件出口链

  直接受益于AI相关商品贸易扩张

  优势

  台湾、韩国、中国大陆和ASEAN经济体在硬件、零部件和关键投入品中具备重要地位。

  劣势

  对AI周期依赖度高，非科技出口增长较弱，需求集中度可能放大波动。

  对比

  相较非AI商品，AI相关商品自2024年以来增长明显更强。

  风险

  AI投资逆转、零部件价格回落、非关税措施上升。

• 美国进口与数据中心投资

  美国既是AI相关进口的重要目的地，也是数据中心资本开支的核心区域。

  优势

  约40%的数据中心位于美国，超大规模云厂商资本开支预计保持强劲。

  劣势

  美国进口中AI相关商品占比快速提升，部分增长来自价格而非数量。

  对比

  美国AI相关进口金额增速显著高于进口量增速。

  风险

  资本开支增速放缓、关税和非关税措施变化、科技投资周期逆转。

• 数字交付服务

  AI可能通过生产率提升和贸易成本下降推动服务贸易。

  优势

  数字交付服务已占全球服务出口过半，WTO模型预计2025-2040年受AI推动增长39%-42%。

  劣势

  增长兑现依赖AI应用扩散、跨境服务监管和基础设施投入。

  对比

  报告称其可能是最受AI提振的服务领域之一。

  风险

  监管限制、数据跨境壁垒、AI投资放缓。

关键数据

• AI相关商品占全球商品贸易比重接近20%高于2024年平均约14%。
• AI相关商品对去年全球商品贸易增长贡献超过40%报告引用WTO口径。
• AI相关商品对2026年一季度名义出口增长贡献约80%汇丰估算，需注意名义口径受到零部件价格上涨影响。
• 台湾出口中AI相关占比约80%显示台湾对AI价值链出口高度依赖。
• 美国进口中AI相关占比约27%自2025年初以来占比接近翻倍，主要受零部件价格上行推动。
• 数字交付服务出口规模2025年约5.3万亿美元，占全球服务出口55%报告称数字交付服务出口2025年同比增长10%。
• 台湾出口预测2026年约+23%，2027年约+12%为汇丰韩国和台湾经济学家预测。
• 韩国出口预测2026年约+7.8%，2027年约+3.1%为实质口径下商品和服务贸易预测。
• 情景测算影响每年拖累全球出口增长约0.2-0.3个百分点假设台湾和韩国出口增长预测在2026年和2027年减半。
• 前六大超大规模云厂商资本开支2027年可能超过1万亿美元即使2027年同比增速放缓至约25%，绝对规模仍然强劲。

影响与含义

投资含义在于，全球贸易、亚洲出口和部分数字服务的短期韧性仍与AI资本开支周期紧密相关。若AI硬件需求或数据中心投资放缓，台湾、韩国以及中国大陆相关高科技出口链条可能先受到冲击，并进一步拖累全球出口增速。相反，只要超大规模云厂商资本开支维持高位，AI相关零部件和数字服务贸易仍可能继续获得支撑。

风险

• AI投资热潮可能像历史上的运河热和互联网泡沫一样最终逆转，并诱发更广泛经济放缓。
• 非科技出口自2024年以来基本停滞，说明全球贸易的广泛基础并不稳固。
• 台湾、韩国等经济体对AI硬件出口依赖较高，若AI周期降温，出口增速可能明显承压。
• AI相关商品关税仍较低，但非关税措施正在上升，可能削弱贸易流动。
• 部分AI相关贸易增长来自零部件价格上涨，若价格回落，名义贸易增速可能放缓。

后续跟踪

• 台湾和韩国出口订单、半导体及AI硬件出口增速是否放缓。
• 中国大陆高科技出口增速能否维持强势。
• 美国AI相关进口金额与进口量之间的差距是否收窄。
• AWS、Google、Oracle、CoreWeave、Microsoft和META的资本开支指引是否下修。
• AI相关商品的关税和非关税措施是否进一步上升。
• 数字交付服务出口增长是否继续受AI应用扩散支撑。