DES集采二次续约价格上行，MNC参与度回升

概览

本报告聚焦全国冠脉药物洗脱支架（DES）VBP第二次续约结果。高盛指出，本轮价格继续上行，MNC提交量份额明显回升，且底层需求仍强，说明VBP机制正在从单纯压价转向更重视价格稳定、供应保障和行业经济性。报告同时将DES续约放在中国医疗器械VBP扩容的大背景下观察，认为耗材覆盖仍在推进，资本设备也可能成为后续政策延伸方向。

核心观点

核心观点包括三点：第一，DES VBP续约价格区间升至Rmb839-949，高于2022年续约水平，支持VBP是一次性价格重置而非持续利润率逆风的判断；第二，MNC在本轮提交量中的份额升至约41%，与首次续约约32%相比明显回升，创新能力、产品组合和医院覆盖成为获取增量份额的关键；第三，提交需求、PCI手术量和参与医院数均显示需求基础仍强，VBP后的可及性提升可能继续支持患者和医生对优质品牌的偏好。

分析框架

报告采用政策事件跟踪、量价机制拆解和竞争格局比较相结合的方法：先比较本轮与2022年DES续约的价格区间和价格上限，再分析90%/75%/60%阶梯量分配对企业报价行为的影响，最后结合提交需求、PCI手术量、医院参与数和MNC份额变化判断行业供需与竞争趋势。

方法论与常识提炼

• 政策与行业分析VBP续约价格框架

  通过续约价格区间、有效价格上限和历史续约价格比较，评估VBP对行业利润率和价格预期的边际影响。

  本轮DES续约价格为Rmb839-949，高于2022年续约的Rmb730-848，显示政策机制并非持续单向压低价格。

• 量价机制分析阶梯式量分配机制

  用保证量分配比例约束企业报价行为，并在价格与销量之间形成更清晰的联动。

  报告提到本轮使用90%/75%/60%的阶梯分配机制，降低企业因失去全部分配量而非理性低价竞标的风险。

• 竞争格局分析MNC参与度与份额跟踪

  通过MNC提交量份额变化评估跨国品牌在VBP后竞争格局中的恢复程度。

  Boston Scientific、Medtronic、Abbott等MNC提交量份额从首次续约的约32%升至约41%，说明创新、产品广度和本地医院覆盖仍具竞争力。

• 需求验证PCI需求与医院覆盖指标

  用提交需求、PCI手术量和参与医院数量验证VBP后真实终端需求是否持续增长。

  提交需求约273万套，2025年PCI手术量为221万例，高于2022年的129万例，参与医院数也从2,408家增至4,468家。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• MNC DES厂商（Boston Scientific、Medtronic、Abbott）

  直接受益于本轮DES VBP参与度回升

  优势

  MNC提交量份额升至约41%，创新能力、组合宽度、医院覆盖和本地参与度支持份额恢复。

  劣势

  仍需在VBP价格框架下平衡价格、保证量和利润率，且本土竞争持续存在。

  对比

  相较首次续约约32%的MNC份额，本轮约41%显示跨国品牌竞争力回升。

  风险

  若后续VBP规则重新趋严、国产替代加速或医院偏好变化，份额恢复可能放缓。

• 中国本土DES和医疗器械耗材企业

  受益于需求扩容但面临更理性的价格竞争

  优势

  PCI手术量增长、参与医院扩大和VBP后可及性提升带来更大终端需求池。

  劣势

  MNC份额回升可能削弱本土企业在部分高端产品线的增量空间。

  对比

  此前VBP后市场曾出现国产替代趋势，本轮结果显示MNC品牌在同等价格点下仍有吸引力。

  风险

  价格上限、保证量分配和品牌偏好变化可能导致份额和利润率波动。

• 中国医疗器械资本设备

  潜在政策外溢领域

  优势

  报告认为VBP从耗材向资本设备扩展的可能性上升，政策路径更清晰有助于市场提前定价。

  劣势

  资本设备单价高、采购周期和产品差异化更复杂，政策落地节奏和影响幅度不确定。

  对比

  耗材VBP已更成熟，资本设备仍处于扩展和试点观察阶段。

  风险

  若VBP扩展至资本设备且价格降幅超预期，相关企业ASP和利润率可能承压。

• PCI手术和心血管介入产业链

  底层需求支撑

  优势

  2025年PCI手术量达到2.21mn，高于2022年的1.29mn，参与医院也大幅增加。

  劣势

  需求增长仍依赖医院覆盖、患者可及性和医生采用。

  对比

  与2022年相比，提交需求和医院参与度均明显提升。

  风险

  若手术量增长放缓或医保控费进一步加强，耗材销量增速可能低于预期。

关键数据

• DES VBP二次续约价格区间Rmb839-949高于2022年续约的Rmb730-848。
• 有效价格上限Rmb949高于此前Rmb848的价格上限。
• 阶梯式量分配90%/75%/60%用于强化量价联动并支持更理性的竞价行为。
• MNC提交量份额约41%高于首次续约的约32%，显示MNC参与度回升。
• 提交需求约2.73mn units对应2022年续约以来约14%的CAGR。
• PCI手术量2.21mn in 2025 vs. 1.29mn in 2022数据来源在报告中标注为F&S，反映底层手术需求增长。
• 参与医院数量4,468 vs. 2,408参与医院数量较前期显著增加，显示覆盖范围扩大和PCI渗透加深。
• 2022年续约价格变化5-76% increase2022年续约已有价格上调，帮助缓解利润率压力。
• VBP覆盖展望likely full coverage by YE26报告称耗材VBP可能在2026年底前接近全覆盖，并可能扩展至资本设备。

影响与含义

对医疗器械行业而言，DES续约结果释放出政策边际趋稳信号：价格区间上移和更清晰的量价机制有助于缓解持续降价担忧，MNC份额回升说明创新产品和广泛医院覆盖仍能在VBP框架下获得销量。对投资判断的含义是，市场可能需要从单纯担忧VBP压价，转向评估各企业在产品组合、创新能力、本地渠道、成本控制和保证量获取方面的差异。

风险

• VBP续约或后续品类规则若重新趋严，可能重新压低价格上限和企业利润率。
• MNC份额回升可能引发更激烈竞争，本土企业份额和定价能力面临压力。
• PCI手术量、提交需求或医院参与增长若低于预期，保证量兑现和行业收入增长可能受影响。
• VBP从耗材扩展至资本设备的节奏和降价幅度存在不确定性。
• 政策口径、区域联盟执行和国家级续约机制若变化，可能削弱本轮结果的可延续性。

后续跟踪

• 后续国家或区域医保局关于耗材VBP覆盖范围的新增公告。
• 2026年底前耗材VBP是否如报告预期接近全覆盖。
• 资本设备VBP的试点和正式规则，尤其是价格上限、量分配和医院参与要求。
• Boston Scientific、Medtronic、Abbott等MNC在中国市场的本地化、创新产品和医院覆盖推进。
• PCI手术量、DES提交需求和参与医院数量的持续变化。
• 本土企业在VBP后通过产品升级、成本控制和渠道覆盖维持份额的能力。