全球电动车增长分化，ESS成为最强主线

概览

本报告是摩根大通对2026年6月全球EV/PHEV、电池与ESS市场的月度更新。报告核心判断是：全球电动车需求并非同步复苏，而是呈现欧洲强、中国渗透率韧性但总需求偏弱、美国低迷的格局；与此同时，ESS在数据中心电力需求、美国电网审批改革和供应链重构的推动下成为更清晰的增长亮点。

核心观点

第一，欧洲是当前EV/PHEV渗透率提升的主要驱动力，EU-5在补贴政策与更可负担车型供给下继续改善。第二，中国新能源车渗透率继续上行，但总乘用车需求疲弱、消费者信心偏低，农村新能源车补贴更偏向“结构优化与置换稳定器”，难以立即带来总需求反转。第三，美国EV需求仍然疲弱，6月销量同比下降，油价稳定可能促使部分消费者回到燃油车。第四，ESS的投资线索优于纯EV链，尤其是美国数据中心用电审批、可中断输电服务与微电网部署有望提高ESS配套率。第五，股票配置上报告偏好韩国汽车OEM、韩国电池制造商、BYD与CATL，相对不看好议价力和执行确定性较弱的部分材料与锂相关公司。

分析框架

报告采用区域月度销量、渗透率、OEM份额、供应链股票表现、政策变化和公司事件跟踪相结合的方法，比较EU-5、美国与中国EV/PHEV市场，并从电池装机、ESS需求、数据中心电力基础设施和亚洲电池生态估值角度推导投资含义。

方法论与常识提炼

• 行业月度跟踪EV/PHEV渗透率与销量跟踪

  按区域比较月度和年初至今EV/PHEV销量、渗透率及同比变化。

  该框架用于识别不同区域新能源汽车需求的强弱差异，报告重点比较EU-5、美国和中国。

• 政策与基础设施分析FERC电网队列改革与BTM/ESS场景分析

  分析电网审批、可中断输电服务、数据中心微电网和储能配套之间的关系。

  报告认为FERC相关政策可能将数据中心电力审批时间从数年压缩至约90天，并鼓励ESS作为配套方案。

• 股票配置框架电池供应链相对议价力与执行能力比较

  在电池制造商、材料商、锂生产商和汽车OEM之间比较盈利弹性、执行能力与风险。

  报告偏好电池制造商与具全球扩张执行力的龙头，对材料和上游一体化风险更谨慎。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hyundai Motor Company、Kia Corp

  韩国汽车OEM偏好标的

  优势

  混动占比提升支撑汽车盈利韧性。

  劣势

  仍受全球汽车需求和区域竞争影响。

  对比

  报告在韩国市场更偏好汽车OEM，同时也偏好电池制造商胜过部分材料商。

  风险

  燃油车与电动车需求结构变化、汇率、区域竞争和政策变化。

• LG Energy Solution、Samsung SDI

  韩国电池制造商偏好标的

  优势

  相对材料商具备更强议价力和执行能力，受益于美国ESS供应链转向。

  劣势

  LGES二季度经营利润略低于预期，ESS产能瓶颈仍需缓解。

  对比

  报告偏好电池制造商高于电池材料和锂生产商。

  风险

  ESS产能爬坡不及预期、OEM补偿低于预期、美国EV电池放量不确定。

• BYD Company Limited - A/H

  中国整车与新能源车龙头偏好标的

  优势

  全球扩张执行力强，海外生产爬坡提供中长期支撑。

  劣势

  中国乘用车总需求疲弱，消费者信心偏低。

  对比

  在中国标的中与CATL同为报告偏好的龙头。

  风险

  价格竞争、海外本地化进度、贸易与监管政策。

• CATL - A/H

  全球EV与ESS电池领导者偏好标的

  优势

  技术能力和全球EV/ESS电池市场领导地位突出。

  劣势

  面临美国ESS采购向韩国/日本供应商迁移的区域压力。

  对比

  报告仍因其技术与领导地位维持偏好。

  风险

  地缘政策、客户区域结构变化、价格压力和供应链本地化要求。

• Ecopro BM、POSCO Future M及部分电池材料公司

  相对谨慎配置对象

  优势

  处于电池材料供应链关键环节。

  劣势

  报告认为材料商相对电池制造商议价力和执行确定性较弱；Ecopro BM加深镍上游整合增加风险。

  对比

  报告更偏好LGES/SDI等电池制造商，Ecopro BM为N，POSCO Future M为UW。

  风险

  镍价波动、LFP机会灵活性下降、印度尼西亚政策风险、融资和海外扩产风险。

关键数据

• EU-5+美国+中国6月EV/PHEV销量140万辆，同比+10%，环比-2%渗透率36%，同比+2个百分点，环比+2个百分点。
• EU-5 6月EV/PHEV渗透率34.5%同比+8.6个百分点；报告正文概述为约34%。
• 中国6月新能源车零售销量约100万辆，同比-9%，环比+6%基于CPCA初步零售数据；总乘用车销量约160万辆，新能源车渗透率约63%。
• 美国6月EV/PHEV销量同比-26%渗透率约7%，同比-3个百分点、环比-1个百分点。
• 美国2030年ESS需求预测303GWh摩根大通将预测上调52%，预计数据中心到2030年约占总需求45%。
• 亚洲EV供应链股票过去一个月表现韩国-12%，中国-8%，日本+8%子行业中正极材料-13%表现最弱，电解液+1%相对跑赢。
• 美国ESS供应链变化韩国/日本对美ESS出货同比增长超过200%，中国供应商对美ESS出货5月同比下降40%报告认为美国ESS电池采购正快速从中国供应商转向韩国企业。

影响与含义

投资含义上，EV主线需要区分区域和产业链位置：欧洲增长支持全球化能力强的整车与电池龙头，中国需求仍具渗透率支撑但总量恢复需要时间，美国EV链条短期缺乏强动能。相比之下，ESS受数据中心电力约束、美国审批机制改善和供应链本地化驱动，可能在订单、产能爬坡和盈利兑现上形成更清晰催化。

风险

• 美国EV需求持续低迷，销量和渗透率可能继续承压。
• 中国乘用车需求疲弱和消费者信心偏低，可能限制新能源车总量修复。
• ESS产能瓶颈若不能顺利缓解，订单增长未必及时转化为盈利。
• 数据中心电力审批和FERC政策执行存在不确定性。
• 电池材料上游一体化可能带来镍价、政策和资本开支风险。
• 区域供应链转移、贸易政策和本地化要求可能改变企业竞争格局。

后续跟踪

• 2Q财报季中电池制造商ESS产能爬坡、盈利兑现和订单积压更新。
• LGES Ultium工厂3Q重启、美国EV电池放量、OEM补偿和ESS爬坡进展。
• 美国数据中心ESS订单是否持续落地，以及FERC相关审批时间是否实质缩短。
• 中国农村新能源车补贴对销量结构和总需求的实际拉动。
• 欧洲中国OEM市占率提升和本地化生产进度，尤其是西班牙等区域生产枢纽。
• 美国EV/PHEV销量是否因油价、补贴和库存变化出现拐点。