苹果Q2业绩强劲，上调iPhone 17产量指引

概览

本报告基于苹果2026财年第二季度（截至2026年3月）的财报电话会议及最新生产计划更新，分析其对中国硬件行业的影响。苹果当季表现强劲，营收和净利润分别同比增长17%和19%，且对下一季度的收入指引也超出市场预期。报告指出，iPhone 17系列尤其是Pro机型需求旺盛，带动中国区销售大幅增长。尽管面临内存成本上升的压力，但苹果整体供应链受益于旧款机型的补库存和新机产量的上调。花旗维持对部分核心供应链公司的看好态度，认为它们将从此次行业景气度回升中获益。

核心观点

苹果业绩与指引超预期：苹果在2026年3月季度实现了营收和净利润的双位数增长，分别为17%和19%。公司对6月季度（Q3）的收入指引为同比增长14-17%，同样超出市场一致预期。这一强劲表现主要得益于iPhone 17系列的热销，特别是高端Pro机型占比提升，以及新推出的iPhone 17e对销量的支撑。 中国区表现亮眼：在大中华区，苹果销售额实现了28%的同比增长。IDC数据显示，虽然中国智能手机市场整体下滑3.3%，但iPhone出货量（sell-in）同比激增33.3%，市场份额达到18.9%；实际销售出货量（sell-out）也增长了23%。强劲的补库存迹象表明渠道商正在为二季度的促销活动做准备，预计大中华区收入在二季度将继续保持增长态势。 生产计划上调与结构变化：花旗更新了iPhone的生产计划，将2026年第二季度的iPhone 17产量预测从之前的水平上调至6300万台，同比增长31%。主要增量来自iPhone 17 Pro和Pro Max。预计2026年前9个月，iPhone 17及旧款机型的总产量将达到1.63亿台，同比增长10%。在代工份额方面，富士康、和硕+塔塔、立讯精密预计将分别占据61%、13%和26%的份额。 新机展望与成本压力：对于2026年下半年发布的iPhone 18系列，初步生产计划为8400万台，较2025年下半年的iPhone 17产量下降15%，主要是因为基础款和Air款推迟到2027年上半年发布，但新增了折叠屏iPhone 18 Fold，预计产量为700-800万台。此外，报告提示虽然一季度供应瓶颈主要在SoC芯片，但二季度内存成本将显著上升，可能对利润率产生一定影响。

分析框架

研报采用“自上而下”与“自下而上”相结合的分析框架。首先，通过解读苹果财报电话会议中的管理层指引和财务数据，判断整体行业景气度和需求趋势（如中国区增长、整体营收指引）。其次，结合供应链高频数据（如Build Check，即生产计划检查），对关键零部件和整机的产量进行量化预测和修正（如上调Q2 iPhone 17产量）。最后，将这些宏观和中观层面的变化映射到具体上市公司，分析其在供应链中的份额变化、单机价值量（Content Gain）变动以及潜在的风险点（如ASP下降、成本上升），从而得出个股的投资观点。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  产业链传导分析

  研报通过分析终端品牌（苹果）的需求变化和产量计划，向上游推导至零部件供应商和组装厂，评估不同环节公司的受益程度。这种方法帮助投资者理解终端热销如何转化为上游企业的订单和业绩。

• 事件博弈与行为金融

  Build Check（生产计划检查）

  指分析师通过调研供应链上下游，获取比官方披露更及时、更细致的产品生产数量预测。研报利用最新的Build Check数据上调了iPhone产量预测，这是硬件行业研究中判断短期景气度的重要高频指标。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 立讯精密 (002475.SZ)

  受益

  优势

  在iPhone EMS份额中占比预计达26%，受益于iPhone 17产量上调及补库存

  对比

  相比富士康份额较低，但增长弹性可能更大

• 高伟电子 (1415.HK)

  受益

  优势

  iPhone前置摄像头模组主要供应商，受益于销量增长

• 瑞声科技 (2018.HK)

  受益

  优势

  声学器件供应商，受益于iPhone补库存机会

• 蓝思科技 (6613.HK)

  受益

  优势

  玻璃盖板供应商，受益于iPhone补库存机会

• 比亚迪电子 (0285.HK)

  受损/承压

  劣势

  iPhone外壳ASP因材料变更而下降

  对比

  相比其他零部件厂商，面临价格压力

  风险

  毛利率受压

• 舜宇光学科技 (2382.HK)

  中性偏多

  优势

  获得可变光圈主摄VCM新内容

  劣势

  收入贡献占比预计仅为个位数

  对比

  新增量对整体营收拉动有限

• 东山精密 (002384.SZ)

  中性

  优势

  进入iPhone显示FPC供应链

  劣势

  泰国工厂爬坡可能影响收入增长

  风险

  产能爬坡风险

• 环旭电子 (601231.SS)

  中性偏多

  优势

  受益于补库存

  劣势

  随着AI卡和AI眼镜业务崛起，iPhone贡献占比下降

  对比

  业务结构多元化降低对苹果依赖

关键数据

• 苹果Q2营收增速17%同比增速
• 苹果Q2净利润增速19%同比增速
• 中国区销售额增速28%同比增速
• iPhone 17 Q2产量预测6300万台上调后预测，同比增31%
• 2026前9个月iPhone总产量1.63亿台含iPhone 17及旧款，同比增10%
• iPhone 18 Fold预计产量700-800万台2026下半年新品

影响与含义

研报认为，尽管2026年下半年新款iPhone的初始产量计划同比下降15%，但旧款机型的强劲表现有望使全年总出货量超过2025年水平。对于苹果供应链而言，那些在iPhone补库存过程中获得更高单机价值量（Content Gain）的公司将显著受益，并可能经历股价重估。具体来看，立讯精密、高伟电子、瑞声科技和蓝思科技被看好，而比亚迪电子因iPhone外壳平均售价（ASP）因材料变更而下降，仍面临压力。舜宇光学虽获得新内容（可变光圈主摄的VCM），但收入贡献占比预计仅为个位数。

风险

• 内存成本在二季度显著上升，可能挤压供应链利润
• iPhone 18系列初始产量计划同比下降15%，反映新机需求或供给策略调整
• 比亚迪电子面临iPhone外壳ASP下降的压力

后续跟踪

• 6月举行的苹果全球开发者大会（WWDC）
• 中国618购物节期间的iPhone销售表现及促销力度
• iPhone 18 Fold的实际量产进度与市场反馈