停火后MSCI EM周涨7%，高盛认为新兴市场仍有上行空间
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停火后MSCI EM周涨7%，高盛认为新兴市场仍有上行空间
高盛认为，美国—伊朗停火带动能源价格缓和和外资回流，MSCI EM估值与仓位已重置，若局势继续降温，新兴市场股票仍具吸引力。
- MSCI EM周度反弹7%，北亚科技权重市场上涨10%、印度上涨7%，沙特阿拉伯仅上涨1%并跑输。
- MSCI EM自停火公告以来上涨约5%，与发达市场股票大致同步，但较低点仅收复约一半涨幅。
- 外资卖出暂停，冲突以来累计卖出790亿美元后出现90亿美元流入；最近一周EM股票买入75亿美元，主要来自台湾和韩国。
- 高盛继续超配韩国、中国、巴西和南非，并认为北亚配置优于南亚。
- MXEF估值为11.6倍未来12个月市盈率，较10年均值低0.7个标准差；2026E EPS过去一个月上调5.3%。
研报解读
概览
本报告为高盛2026年4月10日发布的新兴市场组合策略周报，主题是“紧张局势暂停”。报告聚焦美国—伊朗停火后新兴市场股票、区域表现、资金流、估值和宏观数据的变化。核心结论是：停火降低了能源价格压力，推动MSCI EM快速反弹；但指数仅收复自低点以来约一半涨幅，若冲突继续降温，估值和仓位重置可能支持进一步回报。
核心观点
高盛认为，新兴市场股票在冲突冲击后的估值与仓位已经重置，若地缘政治局势进一步稳定，潜在指数回报仍具吸引力。区域上，北亚和拉美在反弹中领先，北亚科技权重市场表现突出；沙特阿拉伯因油价回落而相对落后。配置上，高盛继续超配韩国、中国、巴西和南非，认为巴西受益于能源板块表现及内需板块修复潜力，北亚优于南亚，南非股票急剧重定价后风险回报改善。
分析框架
报告结合指数表现、区域和国家相对收益、资金流、估值分位、盈利修正、宏观数据和利率敏感性来判断新兴市场风险资产的修复空间。其分析框架并非单一公司基本面研究，而是自上而下的组合策略研究，重点评估停火事件、能源价格、外资流向和估值重估对EM股票的影响。
方法论与常识提炼
根据区域表现、估值、盈利修正和宏观敏感性调整新兴市场配置。
报告比较北亚、拉美、EM Europe、ASEAN、南亚和CEEMEA等区域，并进一步区分科技硬件、互联网、大宗商品、下游和消费敏感板块的超配或低配倾向。
用未来12个月市盈率及相对历史均值的标准差衡量估值是否便宜。
MXEF当前为11.6倍NTM P/E，较10年均值低0.7个标准差，支持报告关于估值重置的判断。
跟踪外资买卖和全球新兴市场基金流向以判断仓位压力和边际需求。
报告指出冲突以来790亿美元卖出后出现90亿美元流入，最近一周EM股票买入75亿美元，显示外资抛售压力阶段性缓和。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- MSCI EM / MXEF核心覆盖资产
- 优势
- 估值低于长期均值、停火后反弹但仍未完全收复跌幅、外资卖出压力缓和。
- 劣势
- 对地缘政治、能源价格和全球风险偏好仍敏感。
- 对比
- 停火后涨幅与DM equities大致同步，但报告称仍有进一步修复空间。
- 风险
- 冲突重新升级、能源价格再度上行、外资重新流出。
- North Asia区域偏好
- 优势
- 科技权重较高，停火后领涨，报告认为北亚优于南亚。
- 劣势
- 韩国和台湾在冲突期间曾出现较高外资流出。
- 对比
- 相对南亚更受报告青睐。
- 风险
- 科技股估值波动、外资流向反复、全球半导体周期变化。
- Brazil equities相对受益市场
- 优势
- 能源板块表现较好，国内滞后板块具备恢复潜力，且对本地利率下行敏感。
- 劣势
- 最近一周出现小幅外流。
- 对比
- 在冲突期间相较韩国和台湾外资流向更好。
- 风险
- 本地利率路径、通胀意外、商品价格波动。
- Saudi Arabia equities相对落后市场
- 优势
- 冲突期间曾受油价支撑。
- 劣势
- 停火后油价回落导致相对跑输。
- 对比
- 与北亚、印度和拉美反弹相比表现不佳。
- 风险
- 油价波动、地缘政治不确定性、能源权重过高。
关键数据
- MSCI EM周度表现+7% w/w能源价格在美国—伊朗停火后回落，新兴市场股票反弹。
- 北亚表现+10%科技权重市场领涨主要区域。
- 印度表现+7%在主要市场中表现靠前。
- 沙特阿拉伯表现+1%油价回落背景下相对跑输。
- 停火公告后MSCI EM涨幅约+5%与发达市场股票大体一致。
- 冲突以来外资流出US$79bn报告称自冲突开始以来出现显著外资卖出。
- 近期外资流入US$9bn外资卖出暂停后的流入规模。
- 最近一周EM股票资金流+US$7.5bn台湾贡献+US$6.1bn，韩国贡献+US$3.5bn，巴西为-US$0.2bn。
- MXEF估值11.6x NTM P/E较10年均值低0.7个标准差。
- EM 2026E EPS修正+5.3%过去一个月上调，主要由韩国和巴西带动。
影响与含义
若停火和去升级趋势延续，新兴市场股票可能受益于风险溢价回落、外资回补、估值修复和盈利预期上调。投资含义上，报告偏向选择估值与仓位已重置且盈利或宏观弹性较强的市场，尤其是韩国、中国、巴西、南非以及科技硬件、互联网和大宗商品相关板块；同时对下游和消费敏感板块保持谨慎。
风险
- 美国—伊朗冲突或区域紧张局势重新升级。
- 能源价格重新上行可能压制风险偏好并改变区域相对表现。
- 外资流入可能逆转，尤其是韩国和台湾等此前流出压力较大的市场。
- 通胀数据意外上行可能限制央行宽松空间。
- 估值修复依赖局势稳定和盈利预期兑现。
后续跟踪
- 停火是否持续以及中东冲突是否进一步降温。
- MSCI EM是否继续从低点修复并收复剩余跌幅。
- 台湾、韩国、巴西等市场的外资流入是否延续。
- 韩国和巴西带动的2026E EPS上调是否扩散到更多EM市场。
- 油价变化对沙特阿拉伯、巴西和大宗商品板块的相对影响。
- 韩国、印度、波兰、秘鲁等央行政策路径，以及菲律宾、哥伦比亚、埃及、智利、土耳其、捷克、匈牙利、台湾、墨西哥等通胀数据变化。