7月订单增速略降但份额提升逻辑未变，重申买入

概览

本报告跟踪汇川技术2026年7月工业自动化订单表现，并结合下游行业结构、历史季节性及同行订单趋势判断公司增长动能。7月订单同比增长超过30%，较上半年约40%的增速有所放缓，但环比大致持平且符合季节性。传统制造和部分流程工业需求偏弱，先进制造领域则继续快速增长。高盛据此判断公司的市场份额提升趋势未受破坏，重申买入评级。

核心观点

短期来看，7月订单增速放缓主要来自油气、采矿、纺织和注塑成型等行业需求转弱，并非广泛性下滑；锂电池、半导体、智能手机及汽车设备等先进制造订单仍然强劲。中长期来看，公司在变频器和伺服领域已具领先份额，仍可通过海外扩张、小型及大型可编程逻辑控制器份额提升、数字化转型和新能源汽车零部件放量获得增长。高研发效率、完整产品组合和广泛终端覆盖构成竞争壁垒，并提高客户转换成本。

分析框架

报告依据公司对订单同比及环比变化的表述，结合历史财务数据推算月度工业自动化订单趋势；同时参考海天国际的7月订单及六个月滚动订单表现，观察注塑设备相关需求。估值方面采用2027年预测市盈率法，以35倍市盈率确定12个月目标价。

方法论与常识提炼

• 经营趋势分析月度订单趋势推算

  利用公司披露的同比、环比变化及历史数据推算工业自动化订单走势。

  该方法显示7月订单同比增长超过30%、环比大致持平，后者基本符合历史季节性。

• 同行比较订单趋势交叉验证

  通过产业链同行订单表现验证相关下游需求强弱。

  海天国际7月订单同比低至中个位数增长，其中国内订单同比低双位数增长、海外订单同比中个位数下降，显示注塑相关需求整体偏温和。

• 相对估值预测市盈率估值法

  以预测年度盈利乘以目标市盈率确定目标价格。

  Rmb92.9的12个月目标价基于35倍2027年预测市盈率。

• 多因子分析高盛因子画像

  从增长、财务回报、估值倍数和综合指标比较个股与市场及行业同业。

  增长指标参考前瞻销售、息税折旧摊销前利润和每股收益增长；财务回报参考净资产收益率、资本回报率等；综合指标兼顾增长、回报与估值。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 汇川技术（300124.SZ）

  核心研究标的

  优势

  工业自动化国内龙头，变频器和伺服市场份额领先；先进制造订单强劲；研发效率高、产品组合完整、终端覆盖广，并具备海外、可编程逻辑控制器、数字化及新能源汽车零部件增长空间。

  劣势

  部分流程工业和传统制造下游需求转弱，7月总体订单增速较上半年放缓。

  对比

  相较注塑设备同行，汇川技术受益于更广泛的产品和下游覆盖，7月工业自动化订单同比增速明显高于海天国际。

  风险

  市场份额提升慢于预期、利润率弱于预期、新能源汽车零部件放量延迟，以及制造业资本开支和自动化需求放缓。

• 海天国际（1882.HK）

  订单趋势参考同行

  优势

  7月国内订单仍实现同比低双位数增长。

  劣势

  海外订单同比中个位数下降，整体订单仅录得低至中个位数增长。

  对比

  其7月订单增速低于汇川技术，六个月滚动订单截至2026年7月仅同比增长约1%，反映注塑相关需求相对偏弱。

  风险

  海外需求疲弱及注塑成型行业景气度下降。

关键数据

• 7月工业自动化订单增速同比超过30%较2026年上半年约40%的同比增速略有放缓。
• 7月订单环比变化大致持平与历史季节性基本一致。
• 12个月目标价Rmb92.9目标价维持不变，基于35倍2027年预测市盈率。
• 参考股价Rmb64.06报告公司专项披露所列价格。
• 隐含上涨空间约45.0%按Rmb92.9目标价与Rmb64.06参考股价计算，未计股息。
• 变频器中国市场份额25%截至2025年排名中国市场第一。
• 伺服产品中国市场份额33%截至2025年排名中国市场第一。
• 海天国际7月订单同比低至中个位数增长国内订单同比低双位数增长，海外订单同比中个位数下降。

影响与含义

7月订单数据表明工业自动化需求存在明显结构分化：流程工业及部分传统制造行业承压，而先进制造仍具韧性。对汇川技术而言，整体订单保持超过30%的增长且环比符合季节性，支持其继续获取市场份额的判断。若先进制造需求延续、可编程逻辑控制器和海外市场拓展顺利，并叠加新能源汽车零部件放量，公司长期增长和回报表现有望支撑当前买入逻辑；反之，传统制造资本开支进一步放缓可能压制订单及利润率。

风险

• 工业自动化市场份额提升慢于预期。
• 利润率走势弱于预期。
• 新能源汽车零部件业务放量慢于预期。
• 一般制造业资本开支或自动化需求进一步放缓。
• 油气、采矿、纺织及注塑成型等下游行业持续走弱。
• 先进制造订单增速出现超预期放缓。

后续跟踪

• 未来数月工业自动化订单同比增速能否维持在30%以上。
• 油气、采矿、纺织及注塑成型行业订单能否恢复正增长。
• 锂电池、半导体、智能手机及汽车设备需求是否继续保持高增长。
• 小型和大型可编程逻辑控制器的市场份额提升进度。
• 海外市场拓展及新能源汽车零部件业务放量情况。
• 订单结构变化对收入增速和利润率的传导。
• 海天国际等同行订单能否验证传统制造需求改善。