UBS上调ASML目标价至€2,100，看好2027-2028年增长动能
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UBS上调ASML目标价至€2,100，看好2027-2028年增长动能
报告认为ASML二季度业绩可能成为温和正催化，全年指引存在上修空间，2027-2028年先进逻辑、存储和中国需求复苏将推动盈利高于市场预期。
- UBS将ASML目标价由€1,900上调至€2,100，并维持12个月Buy评级。
- 2027E和2028E EPS预测分别上调9%和14%，新预测较市场一致预期分别高22%和33%。
- UBS预计ASML可能将2026财年收入指引推向区间上端，甚至略高于原先€36bn-€40bn区间。
- 中国业务预计在2026年下半年、2027年改善，受存储强劲、CXMT和YMTC扩产以及先进逻辑AI需求带动。
- 估值采用DCF方法，核心假设包括WACC 9%、终端增长率3%。
研报解读
概览
这份UBS公司研究报告聚焦ASML二季度业绩预览和2027-2028年增长前景。报告在近期WFE和TSMC更新后，上调ASML长期盈利预测和目标价，认为先进逻辑与存储资本开支趋势强于预期，将提升公司订单、收入和利润率可见度。
核心观点
核心观点是ASML二季度业绩和管理层表态可能成为温和正催化。UBS认为2026财年收入指引有机会向区间高端或略高于区间移动，毛利率也可能接近51%-53%指引区间高端。中期看，2027-2028年增长主要来自存储收入、先进逻辑需求和中国业务恢复。UBS预计2027E EPS为€52.90、2028E EPS为€68.02，分别较一致预期高22%和33%。
分析框架
报告结合公司指引、WFE增长假设、分业务收入预测、出货量和ASP假设、毛利率与EBIT利润率预测，并与Visible Alpha一致预期对比。估值方面采用DCF模型，并用历史P/E、EV/Sales以及与美国大盘同业估值折溢价作为交叉验证。
方法论与常识提炼
现金流折现估值
UBS用DCF估算ASML股权价值，核心假设包括WACC 9%、终端增长率3%、正常化产品销售和服务销售增长率均为3%、正常化EBIT利润率40%。
UBS预测与一致预期对比
报告将UBS对Q2 2026、2026全年以及2027-2028年的收入、毛利率、EBIT利润率和EPS预测与市场一致预期比较，以识别盈利上修和预期差。
晶圆厂设备支出分析
报告用WFE增长、先进逻辑投资、存储投资和中国晶圆厂准备度来判断ASML设备需求与订单拉动。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- ASML.AS核心覆盖标的，UBS维持Buy并上调目标价
- 优势
- ASML是全球领先光刻设备供应商，在先进制程尤其EUV领域具备稀缺竞争地位，客户包括Samsung、TSMC、Intel和Hynix。UBS认为先进逻辑和存储投资增强将推动2027-2028年收入和EPS上行。
- 劣势
- 公司对半导体资本开支周期高度敏感，估值较高，对长期增长和利润率假设依赖较强。
- 对比
- ASML 2027E/2028E P/E约30x/24x；报告称相对美国大盘同业折价约8%，而10年历史平均为约83%溢价。
- 风险
- 宏观放缓、半导体终端需求疲弱、客户推迟设备订单、EUV执行风险、中国出口限制升级。
- 中国半导体设备需求ASML收入和中期预测的重要区域驱动
- 优势
- UBS预计中国业务在2026年下半年和2027年改善，受存储强劲、CXMT和YMTC扩产以及先进逻辑AI需求支撑。
- 劣势
- 中国收入受出口限制和晶圆厂准备度影响，短期光刻设备出货年初以来仍有下滑压力。
- 对比
- ASML 2026E指引假设中国贡献约20%收入并同比下降约23%，而UBS估计降幅约12%，且UBS中国WFE增长约7%。
- 风险
- 若进一步出口限制出台，或本地晶圆厂扩产节奏慢于预期，中国业务恢复可能低于预期。
关键数据
- 目标价€2,100由€1,900上调，基于DCF估值。
- 当前价格€1,612.00截至29-Jun-2026。
- 2026财年收入指引€36bn-€40bnUBS认为可能向区间上端或略高于区间移动。
- UBS 2026E收入€39.392bn与一致预期大体相近。
- UBS 2027E EPS€52.90较此前预测上调9%，较一致预期高约22%。
- UBS 2028E EPS€68.02较此前预测上调14%，较一致预期高约33%。
- 2026E毛利率53.7%一致预期为52.4%。
- 2026E EBIT利润率38.3%一致预期为36.5%。
- 2027E/2028E P/E30x/24x报告称2027E约30x接近10年均值，且相对美国同业折价约8%。
影响与含义
若UBS判断兑现，ASML的投资叙事将从2026年业绩兑现逐步切换到2027-2028年盈利上修。指引上修、订单提前、产能可伸缩性以及中国需求恢复都可能强化市场对公司中期成长性的信心，并支撑高估值。但若出口限制加码、半导体终端需求放缓或客户资本开支递延，盈利上修逻辑会受到挑战。
风险
- 半导体终端需求放缓可能导致客户削减或推迟资本设备支出。
- ASML客户业务具有周期性，公司收入和订单可能出现显著波动。
- 下一代EUV技术存在执行风险。
- 进一步出口限制可能削弱中国需求恢复和出货节奏。
- 高估值需要2027-2028年盈利上修持续兑现，否则股价可能承压。
后续跟踪
- 7月15日ASML二季度业绩和管理层对2027-2028年前景的表态。
- 2026财年收入指引是否上修至€36bn-€40bn区间高端或更高。
- 全年毛利率是否接近51%-53%区间高端。
- 中国出货和订单在2026年下半年是否改善。
- 存储、先进逻辑和AI相关资本开支是否继续强化。
- 管理层对2027年80+系统产能和进一步弹性扩产能力的评论。