高盛：EV销售加速或致2027年全球油需减少32万桶/日
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高盛：EV销售加速或致2027年全球油需减少32万桶/日
受霍尔木兹海峡供应冲击及高油价影响，全球电动汽车（EV）渗透率自2026年2月以来显著加速，预计将在2027年底对全球石油需求造成0.13-0.32百万桶/日的下行冲击。
- 全球EV乘用车销售渗透率自2月起上升3.4个百分点，5月达26.1%的历史新高。
- 中国是主要驱动力，同期EV渗透率大幅跃升11.4个百分点。
- 若加速趋势持续，预计2027年12月全球石油需求将减少0.32百万桶/日。
- 即使仅视为暂时性加速，也将导致约0.13百万桶/日的需求损失。
- 高油价不仅促使新车购买转向EV，也激发了存量车主的用电替代行为。
研报解读
概览
本报告评估了近期霍尔木兹海峡相关石油供应冲击背景下，电动汽车（EV）销售加速对长期全球石油需求的潜在负面影响。高盛研究发现，自2026年2月以来，全球EV乘用车销售渗透率出现广泛且显著的加速增长，其中中国市场表现最为突出。机构通过两种情景假设测算，这一趋势可能在2027年底前导致全球石油日需求量减少13万至32万桶，从而为油价的下行走势提供基本面支撑。
核心观点
需求替代加速：数据显示，自2026年2月以来，全球季节性调整后的EV乘用车销售渗透率提升了3.4个百分点，并在5月达到26.1%的历史高位（剔除2025年9月美国税收抵免到期前的抢购因素）。在15个最大的EV市场中，有12个市场的渗透率出现上升。 区域分化明显：中国是推动这一轮全球渗透率增长的核心力量，贡献了绝大部分增幅，其国内EV渗透率在短短几个月内飙升了11.4个百分点。相比之下，美国由于联邦EV税收抵免政策的变化，增长相对平缓，而经合组织（OECD）其他国家和非经合组织国家也呈现出不同程度的增长态势。 对油需的量化冲击：高盛采用经验法则进行估算，即每有100万辆汽车销售从内燃机（ICE）转向EV，美国道路石油需求将减少3万桶/日，其他地区减少2万桶/日。基于此，报告设定了两种情景：在“暂时性加速”情景下（假设各地区渗透率维持在2026年5月水平），预计2027年12月全球石油需求将减少0.13百万桶/日；在“持续性加速”情景下（假设渗透率按2月至5月的线性趋势继续增长），需求损失将达到0.32百万桶/日。 存量与增量双重挤压：报告强调，目前的测算仅考虑了新车销售带来的存量增加，但实际上高油价已经促使现有车主改变用车习惯（如插电混动更多使用电力、多车家庭优先开电动车）。中国汽油及相关产品销量同比大幅下降超过20%，而充电量激增，证实了存量市场中的替代效应正在发生。此外，分析尚未包含两轮/三轮电动车（在印度、越南和中国占比极高）以及非道路燃料领域（如石化）的替代潜力，因此实际对石油需求的负面冲击可能比测算值更大。
分析框架
高盛首先通过高频数据追踪（Nowcast）方法，对全球及各主要市场的EV和总乘用车销量进行季节性调整，以识别真实的渗透率变化趋势。随后，机构利用历史建立的“销量转换-油需影响”经验系数（美国30kb/d per 1m辆，其他地区20kb/d per 1m辆），将EV销量的超额增长转化为具体的石油需求损失数值。最后，通过设定“暂时性”与“持续性”两种不同的渗透率演化路径，并结合霍尔木兹供应中断的宏观背景，推导出对中长期油价的下行压力逻辑。
方法论与常识提炼
技术替代与交叉价格弹性
当一种商品（如汽油）价格上升时，消费者会转向其替代品（如电力驱动的EV）。研报不仅关注新车销售的替代，还强调了高油价如何激发“存量替代”，即现有车主通过改变驾驶习惯来减少燃油消耗。
EV渗透率的加速与线性外推
研报通过观察EV在总汽车销量中占比（渗透率）的变化斜率来判断行业景气度。报告中提到的“持续性加速”情景，本质上是假设当前的高增长斜率将在未来一段时间内线性维持，这是判断新技术普及速度的常用方法。
道路石油需求的量价驱动分解
在分析石油需求时，将总需求拆分为“行驶里程/车辆保有量”（量）和“单位能耗/燃料选择”（价/结构）。研报指出，即使车辆总数增长有限，燃料结构的改变（从油到电）也会直接削减石油的物理消费量。
关键数据
- 全球EV渗透率增幅3.4个百分点自2026年2月至5月的季节性调整后增幅
- 5月全球EV渗透率26.1%创历史新高（剔除2025年9月异常值）
- 中国EV渗透率增幅11.4个百分点同期内全球主要市场中增幅最大
- 2027年油需冲击（暂时性情景）0.13百万桶/日假设渗透率维持在2026年5月水平
- 2027年油需冲击（持续性情景）0.32百万桶/日假设渗透率按前期趋势线性增长
- 中国汽油销量同比变化-20%以上反映存量市场的替代效应
影响与含义
研报认为，全球EV销售的加速使得其之前提出的油价看跌情景更具合理性。在该情景中，除了霍尔木兹海峡供应中断导致的短期供给扰动外，长期的需求破坏（Demand Destruction）将成为压制油价的关键因素。如果EV渗透率的加速是持久的，那么即便地缘政治冲突导致短期供应紧张，中长期来看，布伦特原油价格在2027年底仍可能回落至50多美元/桶的水平。这意味着投资者在交易地缘政治溢价时，需警惕结构性需求下滑带来的长期估值压制。
风险
- 霍尔木兹海峡供应约束持续时间长于预期，带来显著的上行价格风险。
- EV销售加速可能是暂时的，若后续渗透率增长停滞，对油需的冲击将小于预期。
- 非乘用车领域（如重型卡车、航空、海运）的电气化进程缓慢，抵消部分乘用车油需下降。
后续跟踪
- 后续月份全球及各主要区域（特别是中国）的EV渗透率是否维持高位或继续上升。
- 霍尔木兹海峡相关供应中断的持续时间及恢复情况。
- 全球汽油及柴油消费量的月度高频数据变化。