瑞银：亚洲路演显示电子元器件关注度仍高，AI数据中心供需偏紧品类更受青睐

概览

本报告为瑞银电子元器件行业更新，核心内容来自2026年7月7日至10日在香港和新加坡进行的28场投资者会议反馈。报告指出，亚洲投资者对电子元器件板块兴趣仍然较高，尤其关注MLCC、AI数据中心相关组件、Rohm评级上调以及Murata Mfg.、Ibiden、Hirose Electric、TDK、MinebeaMitsumi和Kyocera等日本电子元器件公司。

核心观点

瑞银的核心观点是，电子元器件板块基本面关注度仍高，AI数据中心带来的中期增长可见度提升了Murata Mfg.和Rohm的吸引力。投资者多数看好MLCC基本面，也认可Rohm内在价值仍未被充分反映；但估值抬升、股价波动增加以及个股持股结构因素使部分投资者更谨慎。

分析框架

报告采用投资者路演反馈法，将香港和新加坡28场会议中的买方关注点与瑞银的行业偏好、个股评级动作和估值风险框架相结合。重点比较投资者对MLCC景气、AI数据中心机会、个股估值、需求复苏与风险因素的态度变化。

方法论与常识提炼

• 市场反馈亚洲路演反馈

  投资者会议反馈与基本面验证

  报告基于7月7日至10日在香港和新加坡的28场投资者会议，总结买方对电子元器件板块、MLCC、AI数据中心和日本重点个股的反馈。

• 估值方法PER估值法

  基于市盈率的目标价框架

  报告披露Rohm和Murata Mfg.的目标价均基于PER，但摘录中未提供具体目标价数值。

• 风险评估宏观、市场与成本风险框架

  行业风险分解

  报告将板块风险归纳为宏观因素突然波动、金融市场剧烈波动以及石化和金属等基础材料成本变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Murata Mfg. (6981)

  瑞银重点推荐标的，MLCC和AI相关中期增长可见度较高。

  优势

  投资者更认同其相对Taiyo Yuden的中期增长可见度，AI驱动需求是主要支持因素。

  劣势

  估值和股价波动可能限制短期风险回报。

  对比

  报告称相比Taiyo Yuden，更多投资者认同瑞银偏好Murata Mfg.。

  风险

  美国经济放缓导致核心产品需求意外下降、股市或汇率剧烈波动、陶瓷电容技术向亚洲企业扩散、高频电路向IC转移以及陶瓷电容竞争优势下降。

• Rohm (6963)

  评级由Neutral上调至Buy，也是瑞银重点推荐标的。

  优势

  多数投资者认可其内在价值仍被低估，并看到较大盈利上行空间；AI等成长领域订单可能带来上行风险。

  劣势

  部分投资者更偏好Kioxia，因为Rohm股价受其间接持有Kioxia权益的波动影响。

  对比

  与Kioxia相比，Rohm的投资讨论受到其间接持股结构影响。

  风险

  半导体需求疲弱、宏观经济放缓、竞争加剧导致份额损失或价格下降、日元走强侵蚀利润、竞争力恶化，以及汽车、智能手机、游戏设备和个人电脑产量下滑。

• Ibiden

  投资者多数看好其基本面，但估值争议较大。

  优势

  多数投资者对其基本面持乐观看法。

  劣势

  部分投资者担忧其估值已经偏高。

  对比

  相比更明确推荐的Murata Mfg.和Rohm，Ibiden的主要分歧集中在估值。

  风险

  高估值下对基本面兑现要求更高，股价波动风险可能放大。

• Hirose Electric

  路演中被频繁讨论，投资者关注工业设备需求恢复和SER整合。

  优势

  投资者期待工业设备需求复苏，并关注新并表SER在半导体测试探针针领域的潜力。

  劣势

  复苏节奏仍需后续需求数据验证。

  对比

  与TDK和MinebeaMitsumi相比，Hirose Electric讨论重点更偏工业设备恢复与并表贡献。

  风险

  工业设备需求若复苏不及预期，可能影响盈利弹性。

• TDK、MinebeaMitsumi

  路演中被频繁讨论，焦点在数据中心业务机会。

  优势

  数据中心相关业务机会带来讨论空间。

  劣势

  多位投资者认为两者股价上行空间有限。

  对比

  相比Murata Mfg.和Rohm，报告中对TDK和MinebeaMitsumi的上行判断更谨慎。

  风险

  若数据中心机会兑现慢于预期，估值和盈利上修空间可能受限。

• Kyocera

  投资者关注近期股价走强背后的原因及基本面上行可能。

  优势

  部分投资者期待基本面仍有上行空间。

  劣势

  近期股价强势后，市场需要进一步理解驱动因素。

  对比

  相比明确推荐标的，Kyocera更多体现为关注度提升而非明确推荐。

  风险

  若基本面上行无法解释或支撑股价强势，可能面临回调压力。

关键数据

• 投资者会议数量28场会议于2026年7月7日至10日在香港和新加坡进行。
• 重点推荐标的Murata Mfg. (6981)、Rohm (6963)瑞银认为两家公司供应AI数据中心中供需偏紧的组件。
• Rohm评级动作Neutral上调至Buy报告认为Rohm剔除Toshiba普通股后的内在价值仍未被充分反映，且存在较大盈利上行空间。
• 主要讨论公司Murata Mfg.、Taiyo Yuden、Ibiden、Rohm、Hirose Electric、TDK、MinebeaMitsumi、Kyocera这些公司覆盖MLCC、半导体、连接器、工业设备和数据中心相关机会。
• 资产类别与区域日本股票、电子元器件行业报告同时反映亚洲投资者对日本电子元器件板块的反馈。

影响与含义

报告对投资含义的指向较明确：AI数据中心相关供需偏紧组件仍是电子元器件板块中最受关注的主线，Murata Mfg.和Rohm相对受益；但市场已部分反映乐观预期，后续股价表现更依赖盈利上修兑现、估值承受力以及宏观和金融市场波动。

风险

• 宏观因素突然波动，例如美国个人消费等需求变量变化。
• 金融市场突然剧烈波动，包括美国股市波动。
• 石化和金属等基础材料成本变化。
• 电子元器件板块估值抬升和股价波动加剧可能压缩风险回报。
• Rohm面临半导体需求放缓、竞争加剧、日元走强、竞争力恶化，以及汽车、智能手机、游戏设备和个人电脑产量下降等风险。
• Murata Mfg.面临美国经济放缓、股市或汇率波动、陶瓷电容技术扩散、高频电路向IC转移以及陶瓷电容竞争优势下降等风险。

后续跟踪

• AI数据中心相关组件供需是否继续偏紧。
• MLCC基本面景气能否持续，并推动Murata Mfg.和相关供应商盈利上修。
• Rohm评级上调后的盈利上行空间是否兑现，以及其间接持有Kioxia权益对股价的影响。
• 投资者对高估值和股价波动的容忍度是否下降。
• Hirose Electric的工业设备需求恢复和SER并表贡献。
• TDK和MinebeaMitsumi的数据中心业务机会能否转化为可见盈利增量。