美的 1Q26 业绩稳健，2B 业务领跑增长

概览

野村证券发布美的集团 2026 年一季报点评，认为公司在行业逆风下实现稳健增长。2B 业务（楼宇科技、机器人自动化）增速显著快于 2C 业务，成为短期增长主力。公司通过外汇对冲稳定利润率，并推出股份回购计划提升股东回报。机构维持买入评级，目标价 98.50 元，对应 21% 上涨空间。

核心观点

业绩表现：1Q26 营收 1310 亿元（+2.5% y-y），净利润 127 亿元（+2.0% y-y），在高基数下实现稳定增长。毛利率与净利率同比持平，抵消了原材料成本上升及汇兑损失影响。 业务结构：2B 业务增速领先，楼宇科技（+10%）、机器人及自动化（+12%）表现强劲；2C 业务国内销售短期承压，但海外 4 月起现复苏迹象，预计下半年低基数效应将推动回升。 股东回报：当前回购计划规模 6.5-13 亿元（占市值 1.58%），叠加预期分红，FY26F 总股东回报率约 7.3%，具备吸引力。 估值逻辑：目标价基于 16 倍 FY26F 市盈率（较历史均值 +1 标准差），现价对应 13.2 倍，低于目标估值水平。

分析框架

机构采用分部业务增速对比分析，突出 2B 业务短期增长优势；通过市盈率相对历史区间定位估值（+1SD），结合股东回报率（回购 + 分红）综合评估吸引力。分析中隐含家电行业周期判断：2C 需求受国内地产影响短期放缓，但 2B 受益于基建及自动化升级趋势。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  目标价基于 FY26F 市盈率 16 倍，较历史均值 +1 标准差

  通过对比公司当前市盈率与历史估值区间，判断股价是否低估。16 倍 PE 代表高于历史平均的估值水平，反映机构对公司稳健增长的认可。

• 行业/产业分析框架供需框架

  2B 业务增速快于 2C 业务，反映结构性需求差异

  楼宇科技、机器人等 2B 领域受益于基建投资及自动化升级需求，而 2C 家电受国内地产周期压制，体现行业内部需求分化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美的集团 (000333.SS)

  直接受益标的，2B 业务增长及回购计划提升股东回报

  优势

  多元化业务结构、外汇对冲能力、高股东回报率

  劣势

  国内 2C 销售短期承压

  对比

  研报称其为'中国家电行业最稳健标的'，估值应高于同业

  风险

  大宗商品价格、价格竞争、宏观经济恶化

关键数据

• 1Q26 营收1310 亿元同比 +2.5%
• 1Q26 净利润127 亿元同比 +2.0%
• 2B 业务增速楼宇科技 +10%，机器人 +12%显著高于 2C 业务低个位数增长
• FY26F 股东回报率7.3%含回购及分红预期
• 目标市盈率16.0x对应 FY26F 盈利，较历史均值 +1SD

影响与含义

研报认为美的集团在家电行业中具备最稳健的基本面，增长、盈利与股东回报的平衡模式应获得高于同业的估值。2B 业务短期增速优势可部分抵消 2C 需求疲软，全年增长可期。高股东回报率对长期投资者具备配置吸引力。

风险

• 大宗商品价格高企
• 行业价格竞争加剧
• 宏观经济因素进一步恶化

后续跟踪

• 国内 2C 销售下半年复苏进度
• 2B 业务增速持续性
• 回购计划执行情况及新回购方案推出