全球股票与债券基金继续净流入，日本债券资金流动受到关注

概览

这是一份高盛关于截至2026年7月22日当周全球基金流向与外汇流向的周度报告，重点关注日本相关资金流动。报告基于EPFR、Haver Analytics和Goldman Sachs Global Investment Research数据，覆盖全球股票基金、固定收益基金、货币市场基金以及以基金注册地口径衡量的跨境FX flows。

核心观点

核心结论是：全球风险资产资金面仍偏正面，股票与固定收益基金均实现净流入；但股票资金流向呈现明显分化，发达市场除日本外普遍流出，美国基金是主要拖累，而新兴市场中的中国内地、韩国和台湾基金获得较强净流入。固定收益方面，政府债、短久期债券和通胀保护债券维持流入，新兴市场硬通货与本币债券基金也为净流入。外汇方面，跨境资金流向整体为正，USD和GBP需求最强；日本债券基金近期国内流入增加，若未来出现更明显的日本资金回流，报告认为这可能对日元构成支持。

分析框架

报告采用周度与四周累计资金流量相结合的方式，将基金流向按资产类别、地区、国家、行业、债券类型和货币拆分，并同时观察绝对金额、占AUM比例以及四周累计Z-score，以判断资金流入或流出的强度和异常程度。

方法论与常识提炼

• 资金流向监测EPFR基金流向统计

  按基金类别、地区和资产类别跟踪净申购赎回

  报告使用EPFR等数据衡量股票、固定收益、货币市场和FX相关基金流向，重点比较当周、前几周和四周累计数据。

• 相对强度评估AUM占比与Z-score

  用资金流量占AUM比例和四周累计Z-score衡量流向强弱

  资金流入金额会受到基金规模影响，因此报告同时给出%AUM和Z-score，帮助识别资金流动是否显著偏离近期或历史常态。

• 外汇流向口径Cross-border FX flows

  以跨境股票和固定收益基金流向估计货币需求

  FX flows按底层基金注册地口径衡量，并排除硬通货新兴市场债券基金和外汇对冲产品，以更集中反映跨境配置带来的货币需求。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球股票基金

  整体净流入但动能较前一周放缓

  优势

  当周仍有$30.425bn净流入，四周合计为$128.677bn。

  劣势

  发达市场除日本外普遍流出，美国基金拖累明显。

  对比

  新兴市场股票流入强于发达市场股票；科技行业显著强于工业等行业。

  风险

  若美国基金持续流出或科技流入降温，股票资金面的广度可能减弱。

• 全球固定收益基金

  流入稳健且覆盖多个债券类型

  优势

  当周净流入$15.136bn，四周合计$95.626bn；短久期和通胀保护债券持续流入。

  劣势

  高收益、银行贷款等部分细分品类流入规模较小，且对利率与信用环境敏感。

  对比

  相较股票基金，固定收益流入更均衡；相较货币市场基金，债券基金仍在吸收资金。

  风险

  利率路径、通胀预期或信用利差变化可能改变债券基金申购赎回方向。

• 货币市场基金

  资金减少

  优势

  仍是重要流动性资产类别。

  劣势

  当周减少$33.856bn，四周合计减少$58.933bn。

  对比

  与股票和固定收益基金净流入形成对比，显示部分资金可能从现金类资产转向风险或收益资产。

  风险

  若市场风险偏好下降，货币市场基金流向可能重新反转。

• 日本相关资产与JPY

  日本债券基金流入与潜在回流被视为日元支持因素

  优势

  日本股票基金当周净流入$1.536bn；报告提到日本债券基金国内流入近期增加。

  劣势

  JPY当周FX flows为-$9mn，短期并未显示强劲净需求。

  对比

  日本在发达市场中表现相对好于美国和西欧股票基金；但JPY需求弱于USD和GBP。

  风险

  日本资金回流是否持续、财政部官员表态后的投资行为变化以及利差环境会影响日元支撑力度。

• USD

  跨境FX flows中净需求最强

  优势

  USD当周净流入$8.395bn，四周合计$34.441bn。

  劣势

  需求强度仍可能受美国资产流出、利率预期和美元估值影响。

  对比

  USD净需求明显高于其他G10货币。

  风险

  若美国资产配置需求走弱或政策预期变化，美元资金流入可能放缓。

• 中国内地、韩国、台湾股票基金

  新兴市场股票流入主要来源

  优势

  中国内地当周$21.330bn、台湾$4.790bn、韩国$1.490bn净流入。

  劣势

  部分流入集中在少数市场，可能提高资金流向波动性。

  对比

  明显强于美国、西欧等发达市场股票基金。

  风险

  若亚洲科技链、政策预期或汇率环境逆转，相关资金流入可能回撤。

关键数据

• 全球股票基金当周净流入$30.425bn四周合计净流入$128.677bn；前一周为$55.759bn。
• 全球固定收益基金当周净流入$15.136bn四周合计净流入$95.626bn，流入覆盖多个债券类型。
• 货币市场基金当周变化-$33.856bn四周合计为-$58.933bn，显示货币市场基金资产下降。
• 跨境FX flows当周净流入$17.066bn四周合计净流入$71.945bn，整体跨境外汇流向为正。
• 美国股票基金当周流向-$7.227bn美国基金是发达市场股票净流出的主要来源。
• 日本股票基金当周流向$1.536bn发达市场中日本仍为净流入。
• 中国内地股票基金当周流向$21.330bn新兴市场股票流入的最大贡献之一，四周合计$40.823bn。
• 韩国股票基金当周流向$1.490bn四周合计$16.337bn，四周累计Z-score为3.90。
• 台湾股票基金当周流向$4.790bn四周合计$12.655bn，四周累计Z-score为3.75。
• 科技行业基金四周流向$65.776bn科技基金继续获得最大净流入，四周累计Z-score为4.57。
• 工业行业基金当周流向-$1.385bn行业层面当周净流出较突出。
• USD FX flows当周流向$8.395bnG10货币中USD净需求最强。
• GBP FX flows当周流向$1.329bnGBP也显示较强净需求。
• JPY FX flows当周流向-$9mnJPY当周接近持平，但四周合计仍为$4.102bn。

影响与含义

资金流向显示全球配置需求尚未明显逆转，债券和股票基金仍有资金支持，但股票内部的地域分化较强：美国和欧洲资金流出与中国内地、韩国、台湾等亚洲市场流入形成对比。对日本而言，国内债券基金流入增加以及潜在资金回流可能成为日元的边际支撑因素，但报告也提示这些数据主要反映零售资金流向，不能直接等同于全面机构资金行为。

风险

• EPFR数据主要覆盖共同基金及相关投资产品，不能完全代表所有机构资金行为。
• 报告中的日本债券基金流入主要反映零售资金，外推到更广泛回流趋势需谨慎。
• 全球股票流入存在地域和行业集中度，若科技或亚洲市场资金流入放缓，整体股票资金面可能转弱。
• 货币、利率、通胀和信用利差变化可能快速改变固定收益和FX flows方向。
• 披露部分提示研究基于公开信息且可能不完整，观点和数据截至报告日期并可能变化。

后续跟踪

• 日本国内债券基金流入是否持续扩大，以及是否转化为更广泛的资金回流。
• JPY后续FX flows是否由接近持平转为持续净流入。
• 美国和西欧股票基金流出是否延续，是否拖累发达市场整体股票配置。
• 中国内地、韩国和台湾股票基金的强流入能否持续。
• 科技基金高强度流入是否保持，或是否向其他行业扩散。
• 货币市场基金流出是否代表现金向风险资产或债券资产迁移。
• 短久期债券和通胀保护债券基金是否继续获得稳定流入。