高盛维持捷普科技买入评级，目标价上调至482美元

概览

高盛发布研报点评捷普科技（Jabil Circuit Inc.）2026财年第三季度业绩。报告指出，公司营收与利润均超出市场一致预期，主要得益于人工智能（AI）相关应用的强劲需求。管理层指引显示，AI收入在2026和2027财年将保持约50%的高速增长，且高利润率的智能基础设施业务占比提升带动整体利润率扩张。基于此，高盛维持“买入”评级，并将12个月目标价从384美元大幅上调至482美元。

核心观点

业绩表现强劲，全面超预期。捷普科技2026财年Q3（截至5月）实现营收87.51亿美元，较高盛预期高出2%，较市场一致预期（FactSet）高出2%。剔除股份支付费用（SBC）后的非GAAP核心每股收益为3.16美元，高于高盛预期的3.12美元和市场预期的3.10美元。其中，受监管行业（Regulated Industries）中的汽车与交通板块表现优于指引，智能基础设施（Intelligent Infrastructure）板块资本设备及云与数据中心基础设施实现双位数增长，联网生活与数字商业板块则受益于消费者需求回暖。 AI驱动增长引擎，利润率结构优化。公司预计2026财年AI相关收入将达到136亿美元，同比增长约50%，较上一季度指引上调约5亿美元。这一增长主要得益于新增产能及项目爬坡，包括赢得第三家超大规模云服务商客户。更重要的是，承载AI产品的智能基础设施部门Q3 EBIT利润率超过6%，同比显著提升，表明公司的增长正来自更高利润率的业务组合。此外，公司预计2027财年AI收入将继续保持约50%的增长，达到约204亿美元。 指引乐观，盈利预测上调。公司对2026财年Q4给出强劲指引，营收中值96亿美元，高于高盛及市场预期约7%；非GAAP EBIT利润率指引为6.4%。全年指引方面，预计营收约350亿美元，核心EBIT利润率5.8%，非GAAP每股收益12.70美元。基于更高的营收预期，高盛将2026/2027/2028财年EPS预测分别上调至11.45/15.25/18.25美元（含SBC），并将12个月目标价由384美元上调至482美元，估值倍数维持27倍不变。

分析框架

高盛的分析逻辑遵循“业绩验证-驱动因素拆解-前瞻性指引评估-估值重算”的路径。首先，通过对比实际财报数据与市场一致预期（Street Consensus）及高盛内部模型，确认业绩超预期的幅度。其次，深入拆解各终端市场（如智能基础设施、受监管行业等）的收入贡献及利润率变化，识别出AI相关应用是核心增长驱动力，且高毛利业务占比提升改善了整体盈利质量。再次，结合管理层对FY26及FY27的AI收入增速指引（~50% CAGR）及新客户拓展情况（第三家 hyperscaler），验证增长的可持续性。最后，基于上调的营收和利润率假设，重新计算未来三年EPS，并应用不变的27倍P/E倍数得出新的目标价。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  P/E 倍数估值法

  高盛采用市盈率（P/E）倍数法进行估值，将预测的每股收益乘以特定的倍数（此处为27倍）来确定目标价。这种方法适用于盈利稳定增长的公司，反映了市场对其未来盈利能力的定价。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  终端市场需求与利润率拆解

  研报将公司总营收拆分为不同终端市场（如智能基础设施、受监管行业等），并分别分析其收入增速和利润率变化，以识别真正的增长引擎和盈利改善来源。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  业绩与指引的市场预期差分析

  通过比较公司实际业绩及未来指引与市场一致预期（Street Estimate）的差异，判断是否存在正向或负向的预期差，从而解释股价短期波动并调整投资评级。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Jabil Circuit Inc. (JBL.US)

  直接受益标的，AI数据中心基础设施制造与服务的主要提供商

  优势

  AI收入高速增长（~50% CAGR），赢得第三家超大规模客户，智能基础设施部门利润率提升至6%以上，自由现金流强劲（FY26 >$1.4bn）。

  劣势

  消费电子环境混合，部分低利润率业务可能拖累整体表现。

  对比

  相对于同行，拥有更广泛的解决方案组合（组装、电源冷却、网络光子等），且在AI高增长赛道布局更深。

  风险

  宏观经济因素影响营收增长，市场份额流失，项目组合变化，地缘政治不确定性，自由现金流不及预期。

关键数据

• Q3 FY26 营收87.51 亿美元高于高盛预期2%，高于市场预期2%
• Q3 FY26 核心 EPS3.16 美元高于高盛预期0.04美元，高于市场预期0.06美元
• FY26 AI 收入预期136 亿美元同比增长约50%，较上季指引上调5亿美元
• FY27 AI 收入预期约 204 亿美元预计继续保持约50%的同比增长
• 智能基础设施 Q3 EBIT 利润率> 6%同比显著提升，带动整体利润率改善
• 新目标价482 美元基于27倍P/E倍数，较此前384美元大幅上调

影响与含义

研报认为，捷普科技在AI数据中心基础设施领域的领先地位正在转化为实实在在的财务成果，不仅体现在营收规模的快速扩张，更体现在高利润率业务占比的提升。赢得第三家超大规模客户以及与印度Adani Enterprises的合作框架（虽主要贡献在FY28），进一步巩固了其长期增长逻辑。对于投资者而言，这意味着公司有能力在宏观不确定性中通过多元化业务和AI红利实现可持续的盈利增长，当前估值相对于其增长潜力仍具吸引力。

风险

• 营收增长不及预期（受宏观因素、市场份额及项目组合影响）
• 利润率扩张能力弱于历史水平
• 地缘政治不确定性
• 自由现金流表现不佳

后续跟踪

• AI相关收入在FY26及FY27是否持续保持约50%的增长
• 第三家超大规模云服务商客户的合作扩展情况
• 智能基础设施部门的EBIT利润率能否维持在6%以上
• 与Adani Enterprises合作的最终落地及FY28的收入贡献