高盛上调800G及以上光模块需求预测，AI数据中心仍是核心驱动力

概览

本报告聚焦全球光收发器市场，特别是800G、1.6T和3.2T高速光模块在AI数据中心中的需求升级。高盛认为，AI服务器基础设施扩张、NVIDIA机架级AI服务器升级、Google等ASIC AI服务器增长，以及铜缆向光纤替代，将持续推升高速光收发器TAM和出货量。

核心观点

核心观点是800G及以上光收发器需求将在2026-2028E维持高增长。报告将2026-2028E全球光收发器价值TAM上调18%/35%/40%，并将800G及以上芯片出货量预测上调14%/29%/33%。驱动因素包括更高的NVIDIA机架级AI服务器和Google ASIC服务器出货、更高的1.6T+光收发器单GPU用量，以及GB300、Rubin、Rubin Ultra和Feynman等平台迁移。

分析框架

报告采用自上而下的服务器TAM与自下而上的光模块规格迁移相结合的方法：先根据AI服务器、GPU/ASIC芯片和机架数量估算网络连接需求，再按800G、1.6T、3.2T规格、ASP和材料路线拆分光收发器价值TAM和出货量。

方法论与常识提炼

• 市场规模测算Global Optical Transceiver TAM

  按速度规格、出货量和ASP拆分光收发器TAM

  报告将全球光收发器市场按Below 400G、400G、800G、1.6T和3.2T拆分，并结合年度出货量与ASP预测测算2026-2028E价值TAM。

• 需求驱动分析AI服务器网络迁移框架

  由AI服务器架构升级推导高速光模块需求

  报告以NVIDIA GB200、GB300、Rubin、Rubin Ultra等机架级服务器为例，分析GPU层、leaf、spine、core网络从400G向800G、1.6T和3.2T迁移带来的用量增长。

• 技术路线分析SiPh渗透率分析

  硅光相对EML在高速光模块中的成本优势

  报告认为1.6T硅光光收发器使用CW激光器的激光内容成本显著低于1.6T EML方案，因此速度越高，硅光渗透率越高。

• 证券研究披露框架GS Factor Profile / M&A Rank / Quantum

  高盛研究中的股票属性、并购概率与财务数据库框架

  附录说明了高盛用于股票研究的成长、财务回报、估值、综合分位、并购排名和Quantum数据库，但本报告主体主要使用TAM、服务器和供应链需求框架。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Innolight

  光收发器/光引擎供应链受益标的

  优势

  被报告列为Buy，受益于800G及以上光模块需求增长。

  劣势

  高速产品ASP随时间下降可能压缩单价贡献。

  对比

  与Eoptolink、TFC Optical同属光收发器或光引擎厂商。

  风险

  AI服务器出货、客户资本开支或规格迁移不及预期。

• Eoptolink

  光收发器供应链受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价Rmb496.98。

  劣势

  需求高度依赖AI数据中心升级节奏。

  对比

  与Innolight、TFC Optical共同暴露于高速光模块需求。

  风险

  价格下降、竞争加剧、客户订单波动。

• TFC Optical

  光收发器/光引擎供应链受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价Rmb330.66。

  劣势

  高速规格切换要求持续技术投入。

  对比

  同类受益于800G、1.6T和3.2T升级。

  风险

  技术路线变化或硅光渗透节奏低于预期。

• Landmark

  CW激光器或外延片供应链受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价NT$2,315.00，受益于硅光方案采用。

  劣势

  需求取决于硅光路线在高速光模块中的渗透。

  对比

  与VPEC同属上游激光器/外延片相关供应链。

  风险

  硅光成本优势未兑现或客户验证进度延迟。

• VPEC

  CW激光器或外延片供应链受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价NT$275.00。

  劣势

  上游组件价值量可能受价格竞争影响。

  对比

  与Landmark均为800G/1.6T升级早期受益者。

  风险

  ASP下降、订单集中度和技术替代风险。

• Ruijie Networks

  数据中心交换机受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价Rmb93.52，受益于AI数据中心交换网络升级。

  劣势

  需求与数据中心网络资本开支相关。

  对比

  相较光模块厂商，暴露于交换设备侧需求。

  风险

  交换机TAM增长低于预期或竞争加剧。

• RoboTechnik

  设备端受益标的

  优势

  被报告列为Buy，目标价Rmb490.76。

  劣势

  设备需求可能滞后或波动大于组件需求。

  对比

  相较光模块和上游材料标的，更偏设备环节。

  风险

  客户扩产节奏、订单确认和资本开支波动。

关键数据

• 全球光收发器市场规模2026E/2027E/2028E：US$51bn/73bn/69bn报告预测值。
• 800G及以上细分市场规模2026E/2027E/2028E：US$32bn/55bn/56bn对应约31% CAGR。
• 800G/1.6T出货量2026E：34m/26m台；2027E：45m/46m台3.2T预计2027E放量至13m台。
• 全球光收发器总需求2026E/2027E/2028E：452m/528m/556m台其中800G+高端市场主要由AI数据中心驱动。
• 800G+需求增长2026-2028E CAGR约45%，2028E达到126m台AI数据中心应用为主要驱动。
• 400G及以下出货占比2026E为87%，2028E降至77%反映高速规格迁移。
• ASIC占AI芯片比例2026E/2027E/2028E：43%/50%/55%ASIC服务器更依赖网络能力，支持光收发器需求。
• 硅光渗透率整体市场2026-2028E为10%-18%；800G+市场为69%-77%高速度产品中硅光成本优势更明显。
• 上调全球光收发器价值TAM2026E/2027E/2028E上调18%/35%/40%主要因NVIDIA机架级AI服务器、Google ASIC服务器和1.6T+单GPU用量预测上调。

影响与含义

对投资而言，报告强化了AI算力基础设施扩张不仅利好GPU/ASIC，也会外溢到高速网络连接、光收发器、硅光、CW激光器、外延片、数据中心交换机和设备厂商。高速规格迁移与硅光渗透提升可能重塑供应链利润分配，低速产品占比下降则意味着传统400G及以下产品的增长动能相对减弱。

风险

• AI服务器出货量或云厂商资本开支低于预期。
• NVIDIA、Google、Meta等主要客户的规格迁移节奏慢于报告假设。
• 800G、1.6T和3.2T光模块ASP下降幅度超过预期。
• 硅光方案渗透率提升不及预期，或EML等传统方案保持竞争力。
• ASIC AI服务器增长不及预期，削弱对高速网络连接的增量需求。
• 供应链竞争、良率、产能扩张和客户集中度可能影响利润率。

后续跟踪

• 2026E 1.6T光模块是否按预期强劲放量。
• 2027E 3.2T光模块采用是否兑现至13m台级别。
• NVIDIA GB300、Rubin、Rubin Ultra和Feynman机架级服务器出货及单GPU光收发器用量。
• Google和Meta等ASIC用户对800G+连接的采用速度。
• 硅光在800G+市场的渗透率是否达到69%-77%区间。
• 高速光模块ASP下降与供应链毛利率变化。