全球汽车电动化重新加速，中国BEV与零部件供应链影响扩大
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全球汽车电动化重新加速，中国BEV与零部件供应链影响扩大
高盛认为，2月至5月全球BEV销售占比由13%升至19%，中国及部分海外市场增长最明显，电动化回升正在改变价格策略、区域竞争和汽车供应链格局。
- 全球BEV销售占比从2月的13%升至5月的19%，中国提升10个百分点，其他市场提升6个百分点，但美国下降1个百分点。
- 价格调查显示美国和加拿大销售价格温和下行，其他地区价格趋稳或上升；但在铝、石脑油、存储价格上涨和2026年利润率同比恶化3个百分点的背景下，价格上调幅度仍不足以充分保障盈利。
- 中国BEV厂商份额提升与成本竞争力增强，可能推动全球汽车供应链重大变化，特别是日本车企更积极采用中国零部件或中国等级零部件。
- 欧洲开始讨论IAA相关本地化政策，进口车企和区域供应链配置需要持续关注。
- 成本下降成果不会立即体现，报告预计完整车型换代和平台更新后的实际效果更可能在2028至2029年以后显现。
研报解读
概览
本报告聚焦全球汽车行业电动化趋势。高盛指出，在中东局势扰动、油储条件和汽油价格上升影响消费者购车行为的背景下，全球BEV销售占比明显回升。区域表现分化显著：中国、泰国、澳大利亚等市场推动增量，美国则出现小幅回落。报告同时讨论了电动化回升对价格竞争、传统车企盈利、中国零部件采用、欧洲本地化政策以及2028至2029年后成本下降兑现节奏的影响。
核心观点
核心判断是全球汽车行业重新进入电动化加速观察窗口。BEV渗透率上行有助于缓和部分价格竞争，使新兴BEV厂商采取更保守的定价策略；但原材料和关键投入价格上涨、利润率压力以及区域政策变化仍限制盈利改善。中国BEV厂商市场份额扩大和中国零部件20%至30%的成本竞争力，可能重塑全球车企采购策略，尤其影响在东南亚和澳大利亚竞争加剧的日本车企。
分析框架
报告结合区域BEV与PHEV渗透率、销售量同比、定价调查、品牌份额、供应链压力指数、车企采购策略和原油价格预测进行分析。其逻辑链条是：油价和能源安全影响消费者动力总成选择，电动化需求变化影响价格竞争，价格与成本共同决定盈利压力，而中国整车与零部件竞争力进一步影响全球供应链调整。
方法论与常识提炼
用区域销售、价格、BEV渗透率和品牌份额跟踪电动化景气度。
报告通过各地区BEV与PHEV渗透率、总行业销量同比和价格变化，判断全球电动化是否持续回升以及价格竞争是否缓和。
从成长、财务回报、估值倍数和综合维度比较股票属性。
披露部分说明，高盛用前瞻销售、EBITDA、EPS、ROE、ROCE、CROCI以及估值倍数等指标构建因子百分位，用于为股票提供投资背景。
用1至3级评估公司成为收购目标的概率。
披露部分说明，M&A评级1代表高概率，2代表中等概率，3代表低概率；对1或2级公司可能在目标价中纳入并购因素。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 全球汽车行业直接覆盖对象
- 优势
- BEV渗透率回升，多个区域销量保持韧性，电动化需求重新增强。
- 劣势
- 区域分化明显，美国BEV占比下降，价格上调不足以完全抵消成本和利润率压力。
- 对比
- 中国、泰国和澳大利亚表现强于美国；欧洲整体小幅改善，德国贡献较明显。
- 风险
- 油价回落削弱电动化短期动能，原材料成本上涨和供应链压力压缩盈利。
- 中国BEV整车厂潜在受益方
- 优势
- 市场份额提升，成本竞争力强，并推动全球BEV渗透率上行。
- 劣势
- 海外扩张可能面临欧洲本地化政策、贸易壁垒和地缘政治约束。
- 对比
- 相较传统全球车企，中国BEV厂商在成本和电动化产品供给上更具优势。
- 风险
- 政策限制、区域保护、本地化要求以及海外市场竞争加剧。
- 传统汽车制造商受影响方
- 优势
- 可通过平台更新、零部件标准化和采购调整实现降本。
- 劣势
- BEV份额变化威胁既有盈利基础，车型换代和平台更新周期较长。
- 对比
- Honda和Mitsubishi Motors更积极采用中国零部件；Subaru和Mazda较少直接采用中国零部件，更强调平台层面降本。
- 风险
- 成本下降兑现慢、既有车型转单成本高、模具等沉没成本处理压力。
- 中国汽车零部件供应链潜在受益方
- 优势
- 相对全球零部件价格具备20%至30%成本竞争力，覆盖电池、动力总成和外饰件等环节。
- 劣势
- 稳定采购与降本之间需要平衡，部分车企仍对采用中国供应商保持谨慎。
- 对比
- 在东南亚和澳大利亚竞争加剧的日本车企更可能扩大采用中国零部件。
- 风险
- 地缘政治、供应链安全审查、欧洲本地化规则和材料采购风险。
- 原油与汽油价格关键外部驱动变量
- 优势
- 油价上行会增强消费者转向BEV的动力，推动能源结构多元化讨论。
- 劣势
- 若霍尔木兹海峡原油出口正常化并带来油价稳定，BEV短期需求刺激可能减弱。
- 对比
- 大宗商品团队已下调2026至2028年WTI预测，提示油价驱动可能边际缓和。
- 风险
- 中东局势、油储条件、汽油价格波动和能源政策变化。
关键数据
- 全球BEV销售占比13%升至19%2月至5月，受中东局势、油储条件和汽油价格影响，全球BEV销售占比上升。
- 中国BEV增长提升10个百分点报告指出中国是BEV增长最快的区域之一。
- 其他市场BEV增长提升6个百分点主要由泰国提升19个百分点、澳大利亚提升6个百分点带动。
- 美国BEV占比下降1个百分点与中国和其他市场的上行形成区域分化。
- 欧洲BEV占比提升2个百分点其中德国BEV占比扩大3个百分点。
- 中国零部件成本竞争力20%至30%高盛估计中国零部件相对全球零部件价格具备约20%至30%的成本竞争力。
- 日本车企目标降本超过¥300,000/辆Honda和Mitsubishi Motors在中期计划中纳入每辆车超过¥300,000的降本。
- Mazda早期降本效果约¥100,000/辆报告估计Mazda在今年推出的CX-5上较早体现约每辆¥100,000的降本规模。
- WTI预测调整2026年$85/bbl降至$80，2027年$75降至$70，2028年$70降至$66高盛大宗商品团队截至6月15日下调WTI预测，假设霍尔木兹海峡原油出口正常化。
- 2026年利润率压力同比恶化3个百分点报告提到铝、石脑油、存储价格上涨，并预计2026年利润率同比恶化3个百分点。
影响与含义
对投资含义而言，电动化重新加速利好具备BEV竞争力、成本优势和中国供应链能力的整车厂及零部件企业；同时对传统车企的盈利基础构成压力。若油价稳定或回落，短期BEV需求弹性可能减弱；但若能源结构多元化成为结构性政策方向，BEV迁移仍可能延续。供应链层面，欧洲本地化政策、日本车企采用中国零部件、原材料采购风险和地缘政治约束将共同影响未来利润率和采购策略。
风险
- 原油价格稳定或下行可能削弱消费者转向BEV的短期动力。
- 铝、石脑油、存储等投入价格上涨可能继续压缩车企利润率。
- 价格上调幅度不足以保障盈利，说明价格竞争虽缓和但盈利修复仍不充分。
- 欧洲IAA及本地化政策可能改变进口车和供应链布局。
- 采用中国零部件虽有降本优势，但会增加地缘政治、采购稳定性和合规风险。
- 成本下降需要完整车型换代和平台更新，实际兑现可能推迟至2028至2029年以后。
- 区域BEV渗透率分化明显，美国市场回落提示全球电动化并非同步改善。
后续跟踪
- 6月至7月BEV迁移是否具备可持续性。
- WTI和汽油价格变化对消费者购车结构的影响。
- 中国BEV厂商在海外市场份额是否继续提升。
- 欧洲IAA讨论和本地化要求对进口车企的影响。
- 日本车企采用中国零部件或中国等级零部件的速度和范围。
- Honda、Mitsubishi Motors、Mazda、Subaru等车企降本计划的兑现节奏。
- 材料采购风险和全球供应链压力指数变化。
- 美国、加拿大、欧洲、泰国、澳大利亚、巴西等区域的BEV与PHEV月度渗透率。