名创优品1Q26盈利预告：调整后净利润符合预期，维持Buy

概览

本报告是UBS对名创优品（MNSO.US）的1Q26盈利预告点评。报告核心结论是，公司调整后净利润基本符合UBS预期，收入和调整后经营利润高于预期；净利润大幅增长主要来自投资公允价值收益、永辉超市投资收益以及去年一次性费用缺失等非经营或一次性因素。

核心观点

UBS维持对名创优品的正面判断。1Q26收入预计同比增长28-29%，高于UBS预估；调整后经营利润预计同比增长13-16%，也高于UBS预估的同比增长11%；调整后净利率同比下降1.8-2.3个百分点，略弱于UBS此前预期的下降1.7个百分点。整体来看，经营利润端好于预期，但利润率仍有一定压力。

分析框架

报告以盈利预告数据与UBS预期对比为主，拆分收入、调整后经营利润、调整后净利润、净利润与调整后净利润差异来源，并结合12个月评级、目标价、预测回报和DCF估值框架给出投资判断。

方法论与常识提炼

• 估值方法三阶段DCF模型

  现金流折现估值

  UBS使用三阶段DCF模型推导名创优品目标价，用于反映未来现金流、增长阶段和折现假设。

• 评级框架Forecast Stock Return

  预测股票回报

  UBS将预测股票回报定义为未来12个月预期股价上涨幅度加总股息收益率。本报告中预测股价上涨空间为86.2%，预测股息收益率为5.3%，预测股票总回报为91.6%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• MNSO.US

  报告覆盖标的

  优势

  收入增速高于UBS预期，调整后经营利润高于预期，估值模型显示较高12个月预测回报。

  劣势

  调整后净利率同比下降幅度略大于UBS此前预期，ROIC预测呈下降趋势。

  对比

  UBS 2026E EPS为人民币10.30元，高于共识人民币10.15元；2027E和2028E EPS略低于共识。

  风险

  国际关系不确定性、仿冒相关潜在诉讼、ADR监管不确定性、TOPTOY优先股赎回负债公允价值变动、汇兑损失和融资利息支出上升。

• TOPTOY

  子品牌和利润影响因素

  优势

  潮玩业务扩展公司品类边界，截至2024年在中国和海外共有276家TOPTOY门店。

  劣势

  股权激励费用增加和优先股赎回负债公允价值变动可能拖累利润。

  对比

  相较MINISO主品牌，TOPTOY仍处于更早期的扩张和投入阶段。

  风险

  业务扩张、融资工具和股权相关费用可能带来利润波动。

关键数据

• 12个月目标价US$26.50UBS估值结果，对应Buy评级。
• 当前价格US$14.23公司披露表显示价格日期为2026年5月13日。
• 预测股价上涨空间86.2%来自报告中的预测回报假设。
• 预测股票总回报91.6%包含5.3%的预测股息收益率。
• 1Q26收入预告人民币56.78-57.28亿元同比增长28-29%，高于UBS预估的人民币55.54亿元。
• 1Q26调整后经营利润预告人民币8.29-8.49亿元同比增长13-16%，高于UBS预估的同比增长11%。
• 1Q26调整后净利润预告人民币6.24-6.44亿元同比增长7-10%，基本符合UBS预期的同比增长9%。
• 1Q26净利润预告人民币12.28-12.48亿元同比增长195-200%，与调整后净利润差异主要来自投资公允价值收益和其他非经常因素。
• 2026E EPS人民币10.30元UBS预测，略高于共识人民币10.15元。
• 2026E P/E9.4xUBS预测口径。

影响与含义

报告显示，名创优品短期业绩质量存在两层含义：经营层面，收入和调整后经营利润好于预期，支撑UBS维持Buy评级；利润结构层面，净利润高增主要受投资收益和公允价值变动推动，调整后净利润增速更温和，投资者需要区分经营性盈利与一次性或非经营性收益。

风险

• 国际关系不确定性可能影响全球扩张。
• 围绕仿冒指控的潜在诉讼风险。
• ADR地位和相关监管不确定性。
• 汇兑损失、股权激励费用、利息支出上升可能压缩利润。
• 投资公允价值变动和TOPTOY相关赎回负债变化可能导致净利润波动。

后续跟踪

• 1Q26正式财报中收入、调整后经营利润和调整后净利润是否落在预告区间。
• 调整后净利率同比下降是否继续扩大。
• AI公司投资公允价值收益和永辉超市投资收益的可持续性。
• 海外门店扩张进度及国际关系变化对全球业务的影响。
• TOPTOY业务增长、股权激励费用和优先股相关公允价值变动。