高盛：中国4月进出口双双超预期，贸易顺差大幅走阔

概览

本报告分析了中国2026年4月的贸易数据。数据显示，当月进出口增长均加速并超出市场共识预期。出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%。贸易顺差显著扩大至848亿美元。报告认为，这一表现部分得益于春节季节性因素的消退、主要贸易伙伴需求的环比改善以及能源等大宗商品价格的上涨。

核心观点

需求端与总量表现：4月中国贸易活动显著回暖。以美元计，出口同比增长14.1%，远高于3月的2.5%及彭博共识的8.4%；进口同比增长25.3%，虽略低于3月的27.8%，但仍高于高盛及彭博共识的20.0%。经高盛季节性调整后，4月出口环比增长3.4%（3月为-4.5%），进口环比增长2.5%（3月为4.9%）。贸易顺差从3月的511亿美元大幅跃升至4月的848亿美元。 区域分布特征：对主要发达经济体出口全面改善。对美出口同比增长11.3%（3月为-26.5%），环比增长7.7%，强劲同比增速部分源于去年低基数；对欧盟出口同比增长13.4%（3月为8.6%）。在新兴市场中，对非洲出口增速最快，达17.3%；对其他新兴市场（含中东）出口加速至15.2%；对东盟和拉美地区也保持双位数增长。进口方面，除日本外，从主要贸易伙伴的进口均持续增加。 产品结构分化：出口方面，服装/鞋类/箱包环比涨幅最大，金属及房地产相关产品紧随其后。值得注意的是，稀土矿及矿物出口额同比激增196.3%，主要受价格同比上涨185.4%驱动；铝出口同比增长31.4%；家电出口同比增长7.0%，扭转了3月的下跌态势。进口方面，农产品进口额环比增幅最大，其中大豆进口量同比增39.4%，金额同比增49.3%。能源进口受价格支撑，原油进口额同比增13.2%，但进口量同比下降20.0%，隐含油价同比上涨约33.2%。高科技产品中，芯片进口额同比扩张54.7%，同样主要由价格因素推动。

分析框架

报告采用典型的宏观数据拆解框架。首先通过同比和环比（经季节性调整）两个维度验证总量数据的真实性与趋势，排除春节等季节性扰动。其次，按“目的地”维度拆解进出口，区分发达市场（DM）与新兴市场（EM），识别外需的地域性差异。最后，按“产品类别”维度进行量价拆分，特别关注能源、稀有金属和高科技产品，以区分是需求量的恢复还是价格波动带来的名义值变化。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  量价拆分分析

  将名义进出口金额的变化分解为“数量变化”和“价格变化”。例如报告中指出原油进口额增加但数量减少，从而推导出价格上涨是主要驱动力，帮助读者理解名义数据背后的真实供需状况。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  主要贸易伙伴与产品分类传导

  通过分析不同国家（如美国、欧盟、东盟）和不同产品（如稀土、芯片、大豆）的贸易流向，判断全球需求结构的变化及上游资源价格对中游贸易账的影响。

关键数据

• 4月出口同比增速14.1%高于3月的2.5%及共识8.4%
• 4月进口同比增速25.3%高于共识20.0%，略低于3月的27.8%
• 4月贸易顺差848亿美元较3月的511亿美元显著扩大
• 对美出口同比增速11.3%3月为-26.5%，环比增长7.7%
• 稀土矿出口额同比增速196.3%主要受价格同比上涨185.4%驱动
• 原油进口量同比变化-20.0%尽管进口额增加13.2%，但数量大幅下降，隐含价格大涨
• 芯片进口额同比增速54.7%主要由价格因素推动

影响与含义

研报认为，4月贸易数据的强劲表现反映了外部需求的韧性以及国内进口的活跃。出口的全面改善，特别是对美出口的逆转，有助于缓解市场对外需疲软的担忧。进口的高增长，尤其是能源和高科技产品的进口，可能反映国内生产活动的补库需求或价格传导效应。贸易顺差的扩大将对经常账户形成支撑。

后续跟踪

• 5月20日发布的按国家和产品划分的详细贸易数据