中国自动化上半年强势收官，国内厂商继续提升份额

概览

本报告是摩根士丹利对中国工业自动化运营情况的跟踪。核心结论是：2026年上半年以强劲订单和销售表现收官，6月国内自动化厂商普遍实现双位数订单增长，需求并非来自单一行业，而是分布在AI、电池、半导体、3C、物流、造船、工程机械和机床等多个领域。报告同时提示，这一强势表现将为下半年形成更高基数。

核心观点

第一，需求端保持韧性，6月多数国内自动化厂商订单同比双位数增长。第二，价格上调与需求改善有望共同支撑自动化公司二季度业绩，例如Leadshine披露2026年上半年净利润同比增长55%-65%的初步结果。第三，摩根士丹利预计2026年中国自动化市场同比增长约5%，且国内厂商继续获得市场份额。第四，全球厂商在中国的伺服和低压交流驱动销售均为正增长，尤其低压交流驱动6月同比增长21%，较前5个月的10%增速加快。

分析框架

报告采用运营追踪方式，结合国内自动化和通用设备厂商的新订单同比变化，以及Yaskawa、Panasonic、Delta Electronics和ABB等全球厂商在中国市场的伺服与低压交流驱动销售同比变化，判断行业需求强弱、二季度业绩支撑和下半年基数压力。

方法论与常识提炼

• 运营追踪订单与销售同比跟踪

  通过月度新订单、销售同比和下游需求结构判断工业自动化景气度。

  报告重点比较6月与2026年前5个月的伺服、低压交流驱动销售增速，并观察Wuxi Xinje、Tsugami China、Haitian Int'l和Guomao等公司的订单表现。

• 相对评级Morgan Stanley行业观点与股票评级体系

  行业观点使用Attractive、In-Line、Cautious；股票评级使用Overweight、Equal-weight、Not-Rated、Underweight。

  本报告列示中国工业亚太行业观点为In-Line；相关个股评级和价格以披露表为准，评级可能变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Wuxi Xinje（603416.SS）

  国内自动化标的

  优势

  6月新订单同比增长30%以上，5月同比增长35%以上，新兴业务保持较强动能。

  劣势

  报告未披露公司盈利率、价格传导和下半年订单持续性的细节。

  对比

  订单增速明显高于报告预计的2026年自动化市场约5%同比增速。

  风险

  高基数、下游需求放缓、国产自动化竞争加剧。

• Tsugami China（1651.HK）

  机床与自动化需求相关标的

  优势

  6月订单量同比增长50%-60%，受3C和液冷需求支撑。

  劣势

  订单强度可能与特定下游周期相关，持续性需要验证。

  对比

  订单增速在报告提及公司中较高，显示3C和液冷链条需求较强。

  风险

  3C或液冷资本开支波动、海外与国内机床竞争、下半年高基数。

• Haitian Int'l（1882.HK）

  通用设备标的

  优势

  6月订单同比十几百分点增长，国内订单同样实现十几百分点增长。

  劣势

  海外订单同比个位数下降，2026年上半年总新订单仅低个位数同比增长。

  对比

  国内订单强于海外订单，表现不如部分自动化订单高增长标的激进。

  风险

  海外需求疲弱、通用设备周期放缓、利润率波动。

• Guomao（603915.SS）

  通用设备与减速机相关标的

  优势

  新订单同比十几百分点增长，体现通用设备需求修复。

  劣势

  报告未提供分业务、利润率或海外需求细节。

  对比

  订单增长与Haitian Int'l的6月表现类似，但弱于Tsugami China的高增长。

  风险

  工业资本开支回落、价格竞争、评级披露中该股为Underweight。

• 全球自动化厂商：Yaskawa、Panasonic、Delta Electronics、ABB

  中国自动化需求外部验证样本

  优势

  6月中国低压交流驱动销售同比增长21%，伺服销售同比增长5%。

  劣势

  伺服销售增速与前5个月持平，未显示进一步加速。

  对比

  低压交流驱动6月增速高于前5个月10%的同比增速，显示局部需求更强。

  风险

  跨国厂商在中国市场面临国产替代、价格竞争和行业周期波动。

关键数据

• 2026年自动化市场预期同比增长约5%报告预计国内厂商继续提升市场份额。
• 全球厂商中国伺服销售2026年6月同比增长5%覆盖Yaskawa、Panasonic、Delta Electronics和ABB；2026年前5个月同比也为5%。
• 全球厂商中国低压交流驱动销售2026年6月同比增长21%较2026年前5个月10%的同比增速进一步加快。
• Wuxi Xinje（603416.SS）新订单6月同比增长30%以上5月同比增长35%以上，新兴业务保持较好动能。
• Tsugami China（1651.HK）订单量6月同比增长50%-60%受到3C和液冷需求持续支撑。
• Haitian Int'l（1882.HK）订单6月同比十几百分点增长；2026年上半年新订单低个位数同比增长国内订单同比十几百分点增长，海外订单同比个位数下降。
• Guomao（603915.SS）新订单同比十几百分点增长属于通用设备相关订单改善。
• Leadshine初步业绩2026年上半年净利润同比增长55%-65%报告用其说明需求和涨价对二季度自动化公司增长的支撑。

影响与含义

行业层面，自动化需求广泛改善和国产厂商份额提升，有利于国内自动化、运动控制、机床和通用设备产业链的收入与利润表现。投资含义上，短期订单和价格因素对二季度业绩形成支撑，但由于上半年表现强劲，下半年同比增速可能面临更高基数检验；同时，国内外需求分化、下游资本开支节奏和全球厂商竞争仍需跟踪。

风险

• 2026年上半年强势表现抬高下半年比较基数，可能压制同比增速。
• 海外订单表现存在压力，例如Haitian Int'l海外订单6月同比个位数下降。
• 自动化和通用设备需求受AI、电池、半导体、3C、物流、造船、工程机械和机床等下游资本开支节奏影响，存在周期波动。
• 价格上调对利润的支撑可能受到竞争加剧、客户议价和成本变化影响。
• 报告包含利益冲突和监管披露，Morgan Stanley可能与部分覆盖公司存在业务关系，投资者应独立评估。

后续跟踪

• 2026年下半年自动化新订单在高基数下能否维持同比增长。
• 国内厂商市场份额提升是否延续，以及是否能转化为利润率改善。
• 伺服和低压交流驱动销售增速的月度变化，特别是低压交流驱动高增速是否持续。
• AI、电池、半导体、3C和液冷等下游资本开支是否继续支撑自动化需求。
• Haitian Int'l等通用设备公司的海外订单是否改善。
• Leadshine等自动化公司二季度和上半年正式业绩是否兑现初步增长指引。