两艘MOL船只通过霍尔木兹海峡，短期盈利影响预计较小
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两艘MOL船只通过霍尔木兹海峡，短期盈利影响预计较小
Goldman Sachs指出，MOL一艘LNG船和一艘LPG船已穿越霍尔木兹海峡，但仍有43艘日本相关船只滞留波斯湾，后续重点观察通行是否正常化。
- 4月3日至4日，MOL通过媒体披露一艘巴拿马旗LNG船SOHAR LNG和一艘印度旗LPG船GREEN SANVI已通过霍尔木兹海峡。
- 两艘船通过后，仍有43艘日本相关船只滞留波斯湾。
- 由于两艘船的盈利结构未知，报告认为对MOL盈利影响难以精确量化，但相对MOL截至2025年12月底937艘船的船队规模，影响预计较小。
- 市场还报道法国CMA CGM运营的一艘集装箱船也已通过该海峡。
- 伊朗是否已重新开放霍尔木兹海峡仍不明确，报告将关注伊朗与阿曼就通行协议提案的进展。
研报解读
概览
本报告聚焦日本航运公司在霍尔木兹海峡通行受阻背景下的最新进展。Mitsui OSK Lines Ltd.披露两艘相关船只已通过海峡，包括无货LNG船SOHAR LNG和LPG船GREEN SANVI。报告认为，单次通行事件对MOL盈利的直接影响可能较小，但日本相关船只仍有较大数量滞留波斯湾，通行正常化仍是核心变量。
核心观点
核心观点是：两艘MOL船只成功通过霍尔木兹海峡是边际积极信号，但尚不足以判断海峡已全面恢复通行；对MOL盈利影响因船舶经营方式和租约结构未知而难以量化，不过相对于937艘船队规模，预计影响有限。报告同时维持对日本主要航运公司的12个月目标价方法说明，主要风险来自汇率、美国消费环境、股东回报和ONE股息收入波动。
分析框架
报告以事件跟踪和公司基本面影响评估为主，结合船只通行状态、滞留船只数量、公司船队规模和目标价估值方法来判断影响。目标价采用P/B倍数乘以FY3/27E期末每股股东权益的框架。
方法论与常识提炼
以目标P/B倍数应用于FY3/27E期末每股股东权益，得出12个月目标价。
Mitsui OSK Lines Ltd.使用0.73倍目标P/B，Nippon Yusen KK和Kawasaki Kisen Kaisha Ltd.使用0.65倍目标P/B。
从增长、财务回报、估值倍数和综合指标比较股票相对市场与行业同业的位置。
增长基于前瞻销售、EBITDA和EPS增长；财务回报基于ROE、ROCE和CROCI；估值倍数基于P/E、P/B、P/D、EV/EBITDA、EV/FCF等指标。
Goldman Sachs使用1至3级对覆盖公司成为收购目标的概率进行评分。
1代表高概率30%-50%，2代表中等概率15%-30%，3代表低概率0%-15%；1或2可能纳入目标价的并购成分。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Mitsui OSK Lines Ltd.核心覆盖公司，MOL船只通过霍尔木兹海峡是报告主线。
- 优势
- 船队规模大，截至2025年12月底为937艘，单一船只事件对整体盈利影响预计有限。
- 劣势
- 船只盈利结构未知，短期盈利影响难以精确量化。
- 对比
- 相较其他日本航运公司，MOL是本次事件直接涉及公司。
- 风险
- 日元兑美元升值、美国消费环境放缓、股东回报低于预期、子公司ONE股息收入低于预期。
- Nippon Yusen KK同一日本航运覆盖范围内的相关公司。
- 优势
- 报告提供12个月目标价和P/B估值方法。
- 劣势
- 受外汇、美国消费环境和股息变化影响。
- 对比
- 与MOL和Kawasaki Kisen Kaisha Ltd.同属Goldman Sachs日本交通覆盖宇宙。
- 风险
- 汇率波动、美国消费环境波动、股息变化、ONE股息收入波动。
- Kawasaki Kisen Kaisha Ltd.同一日本航运覆盖范围内的相关公司。
- 优势
- 报告提供12个月目标价和P/B估值方法。
- 劣势
- 目标价相对披露价格较低，估值压力较明显。
- 对比
- 与Nippon Yusen KK同样使用0.65倍目标P/B估值。
- 风险
- 汇率波动、美国消费环境波动、股息变化、ONE股息收入波动。
关键数据
- 报告日期2026-04-05 7:01PM JST报告首页披露。
- 已通过霍尔木兹海峡的MOL相关船只2艘包括SOHAR LNG和GREEN SANVI。
- 仍滞留波斯湾的日本相关船只43艘两艘船通过后的数量。
- MOL船队规模937艘截至2025年12月底。
- Mitsui OSK Lines Ltd. 12个月目标价¥6,500基于0.73倍目标P/B。
- Nippon Yusen KK 12个月目标价¥5,200基于0.65倍目标P/B。
- Kawasaki Kisen Kaisha Ltd. 12个月目标价¥1,800基于0.65倍目标P/B。
影响与含义
若霍尔木兹海峡通行逐步恢复，日本航运公司在波斯湾的运营不确定性可能缓解；但在通行正常化尚未确认前，市场仍需关注航线可用性、船舶滞留、能源运输和潜在地缘政治扰动。对MOL而言，单两艘船的直接盈利贡献可能有限，真正重要的是滞留船只能否持续恢复通行。
风险
- 霍尔木兹海峡是否真正恢复正常通行仍不明确。
- 仍有43艘日本相关船只滞留波斯湾。
- 日元兑美元升值可能影响日本航运公司盈利。
- 美国消费环境放缓可能压制航运需求。
- 股东回报低于预期或股息政策变化。
- 子公司ONE股息收入低于预期或出现波动。
- 地缘政治和监管环境变化可能影响能源与货物运输通道。
后续跟踪
- 伊朗是否正式重新开放霍尔木兹海峡。
- 伊朗与阿曼关于海峡通行协议提案的进展。
- 日本相关滞留船只数量是否继续下降。
- MOL后续披露的两艘船租约或经营结构。
- CMA CGM等非日本运营商船只通行是否持续。
- 日本三大航运公司后续股东回报和ONE股息收入变化。