杰瑞燃气轮机订单超预期，Citi维持买入

概览

本报告是Citi对烟台杰瑞石油服务集团管理层业务更新电话会的要点总结。核心结论是，燃气轮机发电机订单和价格均好于年初预期，美国AIDC相关需求、储能绑定销售以及供给紧张共同推动公司电力业务加速成长。Citi维持买入评级和Rmb146目标价。

核心观点

Citi认为，杰瑞燃气轮机发电机订单已明显超过年初US$600-800m指引，2026全年订单预测被上调；ASP升至US$1.3-1.4m/MW，反映供给紧张和产品议价力。美国AIDC需求是主要驱动，公司正在推进“燃气轮机+储能”打包销售。管理层对2027年前让电力业务成为最大利润板块的加速目标保持信心。

分析框架

报告主要基于管理层电话会信息，围绕订单、ASP、产能、客户需求、市场担忧、估值和风险展开。估值采用目标价Rmb146，对应30x 2027E EPS，并以公司在美国市场突破及燃气轮机供需偏紧作为估值溢价依据。

方法论与常识提炼

• 基本面跟踪管理层电话会要点

  订单、价格、产能与客户需求验证

  通过管理层披露的订单进展、ASP变化、美国扩产进度和客户谈判情况，判断燃气轮机发电机业务景气度与盈利弹性。

• 估值PE目标价法

  30x 2027E EPS

  Citi的Rmb146目标价基于30x 2027E EPS，倍数设在2021-2022年平均水平上方3个标准差，理由是美国AIDC电力业务突破、持续高需求和供给短缺可能带来估值重估。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Yantai Jereh Oilfield Services Group（002353.SZ）

  覆盖标的

  优势

  燃气轮机发电机订单超指引，ASP上行，美国AIDC电力需求强劲，且公司可通过“燃气轮机+储能”方案提升订单质量。

  劣势

  部分增长依赖海外燃气轮机需求、美国扩产执行和新业务订单兑现；传统油气相关需求仍受中国E&P支出和页岩油气开发节奏影响。

  对比

  Citi将目标估值设在2021-2022年平均水平上方3个标准差，认为美国市场突破和供需短缺可支撑估值溢价。

  风险

  中国E&P支出低于预期、国内页岩油气开发慢于预期、e-frack采用慢于预期，以及海外燃气轮机需求不及预期。

关键数据

• 报告日期2026-06-10报告披露时间为10 Jun 2026 04:14:26 ET。
• 投资评级BuyCiti在管理层电话会后维持买入评级。
• 目标价Rmb146目标价基于30x 2027E EPS。
• 年初订单指引US$600-800m年初至今燃气轮机发电机签约订单已超过该年初市场指引。
• 当前ASPUS$1.3-1.4m/MW管理层称在此前涨价基础上又上升约10%。
• 新增订单2个上次AIDC公告后又签署两个新增订单，其中一个与台湾重要企业相关。
• 潜在订单窗口2H26-1H27Citi预计数据中心集成、储能和微电网等新业务可能在该阶段看到订单落地。
• 战略目标2027年前电力业务成为最大利润板块管理层对该加速目标保持信心。

影响与含义

如果订单、ASP和美国AIDC需求持续兑现，杰瑞可能从传统油气服务和装备公司进一步转向电力与数据中心能源基础设施受益标的，盈利结构和估值中枢均有上移空间。短期股价催化主要来自新增订单披露、ASP维持高位、美国扩产进度以及新业务订单落地。

风险

• 中国E&P支出低于预期。
• 中国页岩油气开发慢于预期。
• e-frack采用速度慢于预期。
• 海外燃气轮机发电机需求若下行，可能削弱订单和ASP上行逻辑。

后续跟踪

• 2H26-1H27数据中心集成、储能和微电网订单是否落地。
• 美国工厂扩建施工和产能释放进度。
• 燃气轮机发电机ASP能否维持在US$1.3-1.4m/MW或继续上行。
• “燃气轮机+储能”打包销售策略的客户接受度。
• 电力业务能否在2027年前成为公司最大利润板块。
• 中国E&P支出、页岩油气开发和e-frack采用节奏。