摘要速读
覆盖华尔街顶级投行最新研报
中国酒店RevPAR继续增长，国内机票价格同比大幅上行
AI 摘要卡
中国酒店RevPAR继续增长，国内机票价格同比大幅上行
瑞银周报显示，4月5日至11日中国大陆酒店RevPAR同比增长4%，豪华及高端酒店表现优于中档段，国内机票同比上涨22%。
- 中国大陆酒店RevPAR同比增长4%，较前一周+8.5%的增速有所收窄。
- ADR同比增长6.5%，入住率同比下降1.3个百分点，显示价格贡献强于入住率。
- 中高档/中档酒店RevPAR分别同比+1%/-1%，新增供给集中于该区间带来压力。
- 豪华及高端酒店RevPAR同比增长9%，受较少新增供给和入境游需求改善支持。
- 国内航线运力同比持平、旅客量同比增长1%，客座率82.8%，机票同比上涨22%。
研报解读
概览
本报告是瑞银对中国酒店RevPAR和国内机票价格的周度跟踪，覆盖2026年4月初的中国大陆酒店经营表现、分酒店档次RevPAR/ADR/入住率变化，以及国内航空客流、运力、客座率和票价变化。
核心观点
报告核心观点是：酒店总量数据仍为正增长，但结构分化明显。中国大陆酒店RevPAR同比增长4%，增长较上一周放缓；中档和中高档酒店受新增供给压力影响，RevPAR表现弱于豪华及高端酒店。国内航空方面，航空公司控制供给扩张以匹配需求，运力基本持平、旅客量小幅增长，但票价同比上升带动客运收入明显增长。
分析框架
报告使用STR酒店经营数据、FlightMaster航空数据以及UBS Evidence Lab的中国酒店预订App使用监测数据，从价格、入住率、供给、需求和移动端活跃度等维度观察中国旅行、住宿和休闲行业的短期景气度。
方法论与常识提炼
RevPAR、ADR、OCC
通过每间可售房收入、平均房价和入住率的同比变化，评估酒店行业景气度和不同档次酒店的经营分化。
运力、旅客量、客座率、机票价格
通过国内座位供给、旅客量、客座率和票价同比变化，判断航空需求、供给纪律和收入表现。
周活跃用户、使用时长、留存率和用户粘性
使用QuestMobile AppAnalytics数据跟踪主要酒店预订App的用户活跃趋势，作为酒店品牌需求和数字触达的补充观察指标。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 中国酒店行业核心覆盖资产
- 优势
- 整体RevPAR同比仍为正增长，ADR同比增长支撑收入。
- 劣势
- 入住率同比下滑，增长较前一周放缓。
- 对比
- 豪华及高端酒店表现优于中高档和中档酒店。
- 风险
- 经济疲弱、旅游旺季客流低于预期、天气和突发事件可能影响需求。
- 中高档和中档酒店承压细分板块
- 优势
- 仍具备大众出行和连锁化需求基础。
- 劣势
- 新增供给集中导致RevPAR承压，中高档/中档RevPAR分别为+1%/-1% YoY。
- 对比
- 明显弱于豪华及高端酒店+9% YoY的表现。
- 风险
- 供给继续释放可能压低房价和入住率。
- 豪华及高端酒店相对强势细分板块
- 优势
- 新增供给较少，入境游增加带动需求。
- 劣势
- 更依赖高端客群和入境旅游恢复。
- 对比
- RevPAR同比+9%，优于中档段。
- 风险
- 宏观消费疲弱或入境游恢复不及预期会削弱优势。
- 中国国内航空相关出行资产
- 优势
- 票价同比+22%，客座率提升，客运收入同比+23.5%。
- 劣势
- 旅客量仅同比+1%，需求量增长有限。
- 对比
- 相较酒店，航空收入增长更多来自票价而非客流量。
- 风险
- 燃油成本高企、需求增长不足或供给扩张过快可能压缩收益。
关键数据
- 中国大陆酒店RevPAR+4% YoY2026年4月5日至11日，相比2025年4月6日至12日；前一周为+8.5% YoY。
- 中国大陆ADR+6.5% YoY平均每日房价同比增长，是本周RevPAR增长的主要贡献项。
- 中国大陆入住率-1.3ppt YoY入住率同比下降，较前一周+2.7ppt转弱。
- 中高档酒店RevPAR+1% YoY新增供给集中于中高档和中档区间，使该区间RevPAR承压。
- 中档酒店RevPAR-1% YoY中档段表现弱于整体市场。
- 豪华及高端酒店RevPAR+9% YoY受新增供给较少和入境游需求改善支持。
- 国内航空运力持平 YoY航空公司控制供给扩张速度以匹配需求增长。
- 国内航空旅客量+1% YoY需求小幅增长。
- 国内航空客座率82.8%，+1.1ppt YoY客座率同比改善。
- 国内机票价格+22% YoY报告认为票价上涨足以覆盖较高燃油成本。
- 国内客运收入+23.5% YoY由票价上涨和客流小幅增长共同推动。
影响与含义
对投资含义而言，酒店行业整体需求仍有恢复支撑，但中档和中高档酒店的供给压力可能压制RevPAR弹性；豪华及高端酒店因供给约束和入境游改善具备相对优势。国内航空的关键支撑来自票价上涨和供给纪律，但后续仍需验证票价强度是否可持续。
风险
- 中国旅行、住宿和休闲行业面临经济持续疲弱风险。
- 旅游旺季客流增长可能低于预期。
- 恶劣天气可能影响出行需求。
- 地震、航空事故、疫情及其他灾害可能冲击旅游活动。
- 中国放松限制免税行业准入的政策可能影响相关休闲消费竞争格局。
- 中档和中高档酒店新增供给集中，可能继续压制RevPAR。
- 国内航空票价上涨能否持续仍存在不确定性。
后续跟踪
- 后续几周中国大陆酒店RevPAR增速是否继续从前期高位收窄。
- 中高档和中档酒店新增供给压力是否进一步影响ADR和入住率。
- 豪华及高端酒店能否持续受益于入境游需求。
- 国内航空公司是否继续保持供给纪律。
- 国内机票价格同比涨幅是否可持续，并能否继续覆盖燃油成本。
- 酒店预订App周活跃用户份额变化，尤其是华住会、首旅如家、锦江酒店和亚朵等品牌趋势。