Schneider Electric 2Q26超预期并上调指引，2026 EPS一致预期有望上修

概览

本报告聚焦Schneider Electric的2Q26业绩和指引上调。Goldman Sachs认为公司销售、利润和现金流表现均超预期，且管理层对全年有机增长和利润率的上调超出市场预期，将带动2026 EPS一致预期至少低个位数上修。报告维持Buy评级和Conviction List，12个月目标价€321。

核心观点

核心观点是业绩质量较强：2Q26销售额超公司汇编一致预期5%，两大部门均贡献增长；Industrial Automation在中国进展尤其明显，Energy Management在北美和亚洲表现积极；数据中心增长达到三位数，住宅业务在2Q环比改善，包括欧洲市场。集团有机销售增长16.5%，高于ABB的12%，1H26调整后EBITA超预期7%，自由现金流超预期14%。管理层将全年有机销售增长指引上调至10%-13%，并将利润率指引上调至19.4%-19.7%，报告认为这对投资者是正面惊喜。

分析框架

报告采用业绩超预期、部门贡献、同业有机增长对比、指引变化和估值框架相结合的方法。短期重点评估2Q26销售、EBITA、自由现金流及公司指引相对一致预期的差异；估值仍基于行业相对EV/IC与ROIC/WACC方法，并结合Goldman Sachs的覆盖宇宙评级体系。

方法论与常识提炼

• 估值行业相对EV/IC至ROIC/WACC方法

  将企业价值/投入资本与资本回报和资本成本相联系，并相对行业比较。

  Goldman Sachs称Schneider Electric的€321目标价仍基于其行业相对EV/IC to ROIC/WACC方法。

• 因子分析GS Factor Profile

  从增长、财务回报、估值倍数和综合因子比较股票相对市场与行业同业的位置。

  披露附录说明增长因子基于前瞻销售、EBITDA和EPS增长，财务回报基于ROE、ROCE和CROCI，估值倍数基于P/E、P/B、P/D、EV/EBITDA、EV/FCF等。

• 潜在并购评估M&A Rank

  以1至3分评估公司成为并购目标的概率，并在部分情况下纳入目标价。

  披露附录说明M&A Rank 1代表30%-50%概率，2代表15%-30%概率，3代表0%-15%概率；本报告正文未给出Schneider Electric具体M&A Rank。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Schneider Electric (SCHN.PA)

  核心覆盖标的，报告维持Buy评级和Conviction List。

  优势

  2Q26销售、1H26调整后EBITA和自由现金流均超预期；全年有机增长和利润率指引上调；数据中心增长三位数；住宅业务环比改善。

  劣势

  1H Industrial Automation收入强劲尚未完全转化为更高利润率；部分业务仍受EU建筑复苏、中国工业自动化和印度短期表现影响。

  对比

  集团有机销售增长16.5%，高于ABB的12%；报告也提到China Industrial Automation表现对Siemens为正面信号，欧洲住宅改善对Geberit为正面信号。

  风险

  数据中心增长弱于关键同业、EU建筑市场复苏慢于预期、中国拖累Industrial Automation、ROIC摊薄型并购、印度短期疲弱。

• ABB

  有机增长对比同业。

  优势

  作为同业基准显示Schneider Electric本季集团增长表现更强。

  劣势

  报告未展开ABB自身基本面。

  对比

  Schneider Electric集团OSG为16.5%，高于ABB的12%。

  风险

  报告未提供ABB相关风险。

• Siemens

  中国Industrial Automation表现的相关同业信号。

  优势

  Schneider Electric中国Industrial Automation进展被标注为对Siemens的正面信号。

  劣势

  报告未展开Siemens自身业绩。

  对比

  仅作为正面交叉读数提及。

  风险

  报告未提供Siemens相关风险。

• Geberit

  欧洲住宅业务改善的相关同业信号。

  优势

  Schneider Electric住宅业务在2Q环比改善，包括欧洲，被标注为对Geberit的正面信号。

  劣势

  报告未展开Geberit自身业绩。

  对比

  仅作为正面交叉读数提及。

  风险

  报告未提供Geberit相关风险。

关键数据

• 2Q26销售超预期+5%相对公司汇编一致预期，Energy Management和Industrial Automation均有贡献。
• 集团有机销售增长16.5%高于ABB的12%，主要受Industrial Automation较强表现推动。
• 1H26调整后EBITA超预期+7%由Energy Management和较低公司费用线共同驱动。
• 全年有机销售增长指引10%-13%此前为7%-10%，公司一致预期为10%，Goldman Sachs估计为12%。
• 全年利润率指引19.4%-19.7%此前为19.1%-19.4%，一致预期和Goldman Sachs估计均为19.4%。
• 自由现金流超预期+14%报告称本季并不常见，且公司继续指引2H现金转换率改善。
• 目标价€32112个月目标价，报告维持Buy评级并列入Conviction List。
• 披露价格€256.80公司特定监管披露中列示的Schneider Electric价格。

影响与含义

对投资含义而言，2Q26业绩超预期与上调指引共同提高市场对2026 EPS上修的可见度，尤其是收入增长、利润率和现金流三条线同时改善，有助于支撑Buy评级和目标价。数据中心高增长、住宅业务环比改善以及中国Industrial Automation进展构成正面驱动；但投资者仍需关注Cognite并购估值、2H定价策略、Industrial Automation经营杠杆和订单积压变化。

风险

• 数据中心增长弱于关键同业。
• EU建筑市场复苏慢于预期，延迟Low Voltage业务增长。
• 中国市场对Industrial Automation形成压力。
• ROIC摊薄型收购损害回报质量。
• 印度短期疲弱。
• Cognite交易倍数较高，可能引发市场对并购战略和资本回报的担忧。

后续跟踪

• 管理层如何解释Cognite增长预期以及更广泛的并购战略。
• 2H定价策略。
• Industrial Automation在2H是否能体现更高经营杠杆。
• 订单积压变化。
• 现金转换率在2H是否如指引继续改善。
• 2026 EPS一致预期是否出现至少低个位数上修。