亚太航空Nowcast：中国走弱，台湾暑期预订强劲

概览

本报告是Bank of America / BofA Securities第140期“Asia Pacific Aviation Nowcast”，聚焦亚太航空出行的高频变化。核心结论是区域需求明显分化：中国航司在5月至6月继续削减航班，客座率和机队利用率走弱；印度5月国内客流反弹但持续性不足；台湾航司暑期预订强劲；韩国航司则将运力从国内航线转向国际航线，以捕捉长航线需求增长。

核心观点

中国航空需求是报告中最偏弱的部分，5月平均航班量同比下降7.2%，6月第一周同比下降11.1%，即便国内航油价格环比下降15%，需求和运力仍未明显改善。票价端仍有韧性，但剔除燃油附加费后的票价增速从5月同比增长4.6%放缓至6月初同比增长1.1%。印度5月国内客流同比增长5%，但6月初又转负，且Air India与IndiGo表现分化。台湾航司受暑期预订拉动，收入趋势强。韩国国际需求强于国内，航司正在削减国内运力并增加国际供给。

分析框架

报告采用高频Nowcast框架，跟踪航班量、票价、客座率、机队利用率、客流、收益率、前瞻预订和座位供给等指标，并按中国、印度、台湾、韩国及日本相关出境航线拆分，判断航空需求、运力调整与价格韧性的短期变化。

方法论与常识提炼

• 高频行业跟踪Nowcast航空需求跟踪

  通过实时或近实时航空数据观察需求和运力变化

  报告用航班量、客流、票价、客座率和座位供给等高频指标判断淡旺季需求是否强于或弱于预期。

• 价格分析剔除燃油附加费票价

  剔除燃油附加费后的机票价格同比变化

  该指标用于观察基础票价趋势，避免燃油附加费波动掩盖真实需求与定价能力。

• 运力与需求匹配客座率与机队利用率

  航司运力投放与实际需求之间的匹配程度

  客座率下降和机队利用小时减少通常意味着需求弱化或运力需要进一步调整。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国航司

  直接相关，报告重点跟踪中国国内航空需求、票价和运力。

  优势

  剔除燃油附加费后的票价仍保持正增长。

  劣势

  航班量、客座率和机队利用率均走弱，显示淡季需求弱于预期。

  对比

  相较台湾和韩国国际航线，中国需求动能更弱。

  风险

  如果航班削减持续且票价增速继续放缓，收入和盈利修复可能受压。

• 印度航司 / IndiGo / Air India

  报告跟踪印度国内与国际客流恢复情况。

  优势

  印度5月国内客流同比增长5%，IndiGo表现相对稳健。

  劣势

  6月初国内客流再次转负，Air India国内和国际客流同比降幅扩大。

  对比

  IndiGo相较Air India趋势更好，国际客流降幅收窄。

  风险

  中东航班运力恢复进度和6月需求转弱可能影响后续表现。

• EVA Airways / China Airlines

  直接相关，报告重点提及台湾航司暑期收入与预订趋势。

  优势

  暑期前瞻预订强劲，EVA同比增长20%至30%，China Airlines 7月至8月同比增长20%；4月收益率仍有韧性。

  劣势

  4月客流增长有所放缓，可能受假期时点影响。

  对比

  相较中国航司，台湾航司暑期需求和订票趋势更强。

  风险

  若暑期高峰需求低于预订信号，收入预期可能回落。

• Korean Air

  报告提到韩国国际与国内需求分化，并提及已发布Korean Air启动覆盖报告。

  优势

  5月韩国国际客流同比增长8%，长航线需求增长强劲。

  劣势

  韩国国内客流同比下降7%，Korean Air 5月国内运力同比削减9%。

  对比

  韩国航司通过从国内转向国际航线来捕捉更强的长途需求。

  风险

  若国际需求或客座率改善放缓，运力转移的收益可能不及预期。

• CX / SIA

  报告图表提及4月2026年客流恢复至2019年水平的比例。

  优势

  CX/SIA 4月2026年客流分别为2019年水平的99%/122%。

  劣势

  正文未展开详细盈利或评级分析。

  对比

  SIA恢复水平高于2019年，CX接近2019年。

  风险

  仅基于披露片段，缺少票价、收益率和成本端完整判断。

关键数据

• 中国5月平均航班量-7.2% YoY报告称5月平均航班量同比下降，显示淡季走弱。
• 中国6月第一周航班量-11.1% YoY航班削减在6月初继续加速。
• 中国国内航油价格-15% MoM尽管航油价格环比下降，航班和需求仍偏弱。
• 中国剔除燃油附加费票价增速+4.6% YoY in May; +1.1% in early June 2026票价增速仍为正，但明显放缓。
• 中国客座率82.3%, -1.2pp客座率小幅回落，反映需求软化。
• 中国平均机队利用率6.95 hours, down 0.75 hours劳动节后机队利用率下降。
• 印度5月国内客流+5% YoY5月反弹，但6月初再度转负。
• 台湾EVA与China Airlines 4月客流增长+8% / +1% YoY4月增速有所放缓，可能受复活节假期时点影响。
• 台湾EVA与China Airlines 4月收益率5% / 4%收益率保持韧性。
• EVA前瞻预订+20-30% YoY暑期预订表现强劲。
• China Airlines 7月至8月前瞻预订+20% YoY暑期预订同比明显增长。
• 韩国5月国际客流+8% YoY受客座率改善带动，国际需求稳健。
• 韩国5月国内客流-7% YoY国内需求走弱。
• Korean Air 5月国内运力-9% YoY公司削减国内运力，将资源转向国际航线。

影响与含义

投资含义偏向区域和航司分化：短期应谨慎看待中国航空需求复苏节奏，尤其是航班量、客座率和机队利用率同时走弱；台湾航司因暑期预订强劲、收益率有韧性而相对更具支撑；韩国航司的关键在于国际长航线需求能否抵消国内需求下滑；印度市场需要观察5月反弹是否只是短期波动。

风险

• 中国航班削减持续扩大，可能反映需求复苏弱于预期。
• 剔除燃油附加费后的票价增速放缓，可能削弱收入质量。
• 印度5月反弹后6月初再度转负，需求持续性存在不确定性。
• 韩国国内需求下滑，若国际长航线需求不足以弥补，将影响整体运力效率。
• 报告披露存在投行业务和研究利益冲突提示，投资者应将其作为单一参考因素。

后续跟踪

• 中国6月及暑期航班量、客座率和机队利用率是否继续下滑。
• 中国剔除燃油附加费票价是否从正增长进一步放缓或转负。
• 印度国内客流6月转弱是否延续，以及中东运力恢复进度。
• EVA与China Airlines暑期前瞻预订能否转化为实际客流和收益率。
• Korean Air和韩国航司国际航线供给增长是否带来客座率和收入提升。
• 日本、中国短途和长途出境运力相对2019年水平的恢复情况。