中国宠物食品一季度线上销售增长，但3月动能转弱，China Pet Foods显著跑赢

概览

本报告跟踪中国宠物食品行业2026年一季度线上销售、品牌份额、出口和原材料成本情况。根据Meritco数据，Tmall、Douyin和JD三大平台宠物食品线上GMV一季度同比增长11%，但增长主要来自1-2月，3月行业出现回落，总GMV同比下降3%。报告认为行业需求仍有韧性，但平台、品类和公司之间分化加大。

核心观点

核心观点包括：第一，Douyin和JD在一季度分别实现20%和19%的同比增长，显著好于Tmall的3%；第二，3月只有Douyin保持正增长，说明渠道红利仍集中在内容电商；第三，猫主粮表现稳健，是宠物食品中韧性最强的品类；第四，China Pet Foods凭借Wanpy和Toptrees增长明显跑赢同行，而Petpal核心品牌Meatyway继续承压；第五，出口恢复与美国需求疲弱并存，叠加玉米和牛肉价格上涨，成本压力仍需关注。

分析框架

报告主要采用线上渠道GMV跟踪、品牌市占率比较、公司品牌表现拆分、出口数据观察和原材料成本监测来判断行业景气度与公司相对表现，并结合DCF方法对覆盖公司进行估值。

方法论与常识提炼

• 销售跟踪Meritco线上GMV跟踪

  通过Tmall、Douyin和JD的线上GMV同比变化评估宠物食品行业需求、渠道表现和品类韧性。

  该方法适合观察短期销售动能和平台分化，但不能完全代表线下渠道或全渠道销售。

• 竞争格局品牌市占率分析

  比较前十大品牌和重点品牌的线上市场份额变化，判断品牌集中度和份额转移。

  报告指出2026年3月前十大品牌线上市占率为40.8%，Royal Canin仍居首，China Pet Foods旗下Wanpy和Toptrees贡献份额提升。

• 估值DCF方法

  以现金流折现方法对Gambol、China Pet Foods和Petpal进行估值。

  报告明确覆盖公司估值基于DCF方法，并将投资期限与UBS股票评级体系中的12个月视角相结合。

• 成本与外需出口和原材料成本跟踪

  通过宠物食品出口额、对美国出口表现及玉米、牛肉等原材料价格变化评估利润率压力。

  2026年2月出口同比反弹，但对美国出口仍弱；3月宠物主粮原材料成本同比上涨9%，显示成本压力持续。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• China Pet Foods

  重点覆盖公司，评级Buy

  优势

  线上销售一季度同比增长51%，3月同比增长14%；Wanpy和Toptrees市占率提升，表现跑赢同行。

  劣势

  Zeal在3月同比下降7%，部分抵消Wanpy和Toptrees的份额增益。

  对比

  相较Gambol和Petpal，China Pet Foods在一季度及3月均表现最强。

  风险

  国内竞争激烈、市场投入加大、人民币升值导致汇兑损失、原材料成本上涨。

• Gambol

  覆盖公司，评级Neutral

  优势

  一季度线上销售同比增长4%，Fregate和Myfoodie一季度分别增长8%和5%。

  劣势

  3月线上销售同比下降5%，Fregate和Myfoodie分别下降8%和4%，市占率小幅下滑。

  对比

  表现弱于China Pet Foods，但优于Petpal核心品牌Meatyway。

  风险

  竞争加剧、短期营销投入拖累盈利、国内业务发展不及预期。

• Petpal

  覆盖公司，评级Neutral

  优势

  报告未提供明确正面经营亮点。

  劣势

  核心品牌Meatyway 3月销售同比下降29%，一季度同比下降20%，市占率降至0.4%。

  对比

  在主要覆盖公司中表现最弱。

  风险

  品牌销售下滑、市场份额流失、国内竞争和成本压力。

• Douyin宠物食品渠道

  行业增长渠道

  优势

  一季度GMV同比增长20%，3月仍同比增长12%，是唯一在3月维持正增长的平台。

  劣势

  内容电商增长可能波动，平台结构变化可能影响品牌投放效率。

  对比

  显著跑赢Tmall和JD的3月表现。

  风险

  流量成本上升、平台规则变化、品牌竞争加剧。

• 猫主粮品类

  韧性较强的细分品类

  优势

  3月GMV同比增长1%，一季度同比增长14%。

  劣势

  增速较1-2月可能有所放缓。

  对比

  表现优于狗主粮和猫零食。

  风险

  成本上涨、消费者需求波动、品牌价格竞争。

关键数据

• 一季度三大平台宠物食品线上GMV+11% YoY覆盖Tmall、Douyin和JD；1-2月强劲，3月回落。
• 2026年3月三大平台总GMV-3% YoY行业短期动能转弱。
• Douyin一季度线上GMV+20% YoY三大平台中表现最佳。
• JD一季度线上GMV+19% YoY一季度增长强劲，但3月同比下降7%。
• Tmall一季度线上GMV+3% YoY增长较温和，3月同比下降8%。
• 猫主粮一季度GMV+14% YoY3月仍同比增长1%，显示较强韧性。
• 前十大品牌线上市占率40.8%2026年3月数据，品牌集中度保持稳定。
• Royal Canin线上市占率10.38%2026年3月排名第一，同比提升3.6个百分点。
• Gambol一季度线上销售+4% YoY3月同比下降5%，Fregate和Myfoodie均走弱。
• China Pet Foods一季度线上销售+51% YoY3月仍同比增长14%，显著跑赢同行。
• Wanpy一季度线上销售+72% YoY3月同比增长34%，带动China Pet Foods份额提升。
• Petpal核心品牌Meatyway一季度销售-20% YoY3月同比下降29%，表现持续弱于同行。
• 2026年2月中国宠物食品出口US$251mn，+18% YoY出口总额反弹，但对美国出口同比下降36%。
• 2026年3月宠物主粮原材料成本+9% YoY主要受玉米上涨8%、牛肉上涨14%推动。

影响与含义

对投资而言，报告传递的是行业增长仍存在但短期波动加大的信号。渠道层面，Douyin仍是最值得跟踪的增量平台；品类层面，猫主粮韧性优于狗主粮和猫零食；公司层面，China Pet Foods因线上增长和份额提升更具相对优势，而Gambol增长温和、Petpal仍处于承压状态。成本和外需端的不确定性可能影响利润率和盈利兑现。

风险

• 需求复苏弱于预期或强于预期导致盈利和估值假设变化。
• 原材料成本通胀或通缩影响毛利率。
• 宠物食品企业竞争加剧，国内业务发展可能不及预期。
• 为抢占份额而增加投入，可能导致国内业务进一步亏损或短期盈利贡献不足。
• 人民币进一步升值可能扩大汇兑损失，尤其影响有海外业务敞口的公司。
• 行业竞争格局变化和政策支持力度变化。
• 对美国出口持续疲弱可能拖累外需相关业务。

后续跟踪

• 3月走弱是否延续至二季度，尤其是Tmall和JD是否恢复增长。
• Douyin宠物食品GMV能否继续保持双位数增长。
• 猫主粮相对狗主粮和猫零食的韧性能否持续。
• China Pet Foods旗下Wanpy、Toptrees和Zeal的销售及市占率变化。
• Gambol的Fregate和Myfoodie能否扭转3月下滑。
• Petpal核心品牌Meatyway是否止跌。
• 宠物食品出口，尤其是对美国出口的恢复情况。
• 玉米、牛肉及宠物主粮原材料成本走势。