Soda Music 用户继续扩张，但FY26E增长明显放缓
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Soda Music 用户继续扩张，但FY26E增长明显放缓
野村中国互联网团队专家电话会认为，Soda Music 受益于抖音导流和低成本线下活动，DAU有望年底达约6000万，但可转化用户池趋近饱和、用户时长回落和版权/粉丝经济约束削弱增长质量。
- 截至2026年5月，Soda Music 约有5000万DAU和1.5亿MAU，专家预计年底DAU约6000万。
- FY26E用户增长约50%，低于2025年接近100%的增长，主要因抖音导流的边际回报下降、可转化用户池接近饱和。
- 日均使用时长约50分钟，低于此前60-70分钟峰值，受到用户扩张稀释以及小说、短剧等线上娱乐竞争影响。
- AI生成改编歌曲通过UGC绕过付费墙，吸引低线用户但带来侵权问题；平台主要在收到完整权利人证据后下架，缺乏主动筛查义务。
- Soda Music 不太可能重投入大型偶像演唱会或K-pop式粉丝经济，而更倾向于赞助商出资的小型音乐节、校园活动等低成本获客。
研报解读
概览
本报告总结了野村中国互联网团队于2026年6月23日与 ByteDance 旗下未上市音乐流媒体平台 Soda Music 专家的电话会。核心内容围绕用户增长、抖音导流效率、使用时长、AI生成内容带来的版权问题、线下活动获客以及粉丝经济投入意愿。报告不构成对 Soda Music 或 ByteDance 的正式评级。
核心观点
Soda Music 仍处于用户扩张阶段，但增长动能正在减速。专家预计2026年底DAU约6000万，对应FY26E约50%同比增长，较2025年接近100%的增速明显放缓。主要原因是来自抖音的可转化流量池接近饱和，导流边际收益下降。平台的差异化在于基于兴趣推荐而非传统搜索，但用户日均时长已从60-70分钟峰值降至约50分钟，显示线上娱乐竞争和用户结构扩张对粘性形成压力。商业化方面，AI生成改编内容可能提升低线用户吸引力，但版权争议和被动下架机制带来长期治理风险。线下活动更多被定位为低成本获客工具，而非高投入粉丝经济业务。
分析框架
报告采用专家电话会纪要形式，通过 ByteDance 旗下 Soda Music 相关专家的定性判断和关键运营指标，评估平台用户增长、内容供给、版权治理和线下商业化方向。分析重点不是估值建模，而是通过一手访谈信号识别中国音乐流媒体和线上娱乐竞争格局的边际变化。
方法论与常识提炼
通过行业或公司相关专家获取经营和竞争动态
本报告主要依据2026年6月23日专家电话会内容，提炼 Soda Music 的DAU、MAU、用户时长、获客方式、AI内容版权和线下活动策略等要点。
用活跃用户规模和使用时长判断平台增长质量
报告使用约5000万DAU、1.5亿MAU、年底约6000万DAU预期以及约50分钟日均时长，衡量 Soda Music 的规模扩张和用户粘性变化。
不同内容形态争夺用户时间
专家指出阅读小说、观看短剧等线上娱乐活动对 Soda Music 用户时长构成竞争，导致平均使用时长从峰值回落。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Soda Music报告核心讨论对象；ByteDance 旗下未上市音乐流媒体平台
- 优势
- 兴趣推荐机制、抖音生态导流、低线城市和校园活动具备低成本获客潜力。
- 劣势
- DAU增速放缓、用户时长从峰值回落、对抖音导流依赖较高、版权治理存在被动性。
- 对比
- 相较传统搜索型音乐应用，Soda Music 更强调兴趣推荐；但其用户时间也受到小说、短剧等线上娱乐内容竞争。
- 风险
- 可转化流量池饱和、AI生成侵权内容治理压力、订阅付费意愿有限、线下和粉丝经济ROI不佳。
- ByteDanceSoda Music 母公司/生态流量来源
- 优势
- 拥有抖音等强流量入口，可为音乐业务提供用户转化和内容分发支持。
- 劣势
- 内部音乐应用可能存在竞争，流量导入的边际效果下降。
- 对比
- ByteDance 生态可在短视频、音乐、短剧、小说之间分配用户时长，但这些场景也彼此竞争。
- 风险
- 内部流量再分配效率下降、监管对粉丝文化趋严、内容版权责任可能上升。
关键数据
- Soda Music DAU约5000万，截至2026年5月专家口径。
- Soda Music MAU约1.5亿，截至2026年5月专家口径。
- 年底DAU预期约6000万专家预计2026年年底达到。
- FY26E DAU同比增长约50%低于2025年接近100%的增长。
- 日均使用时长约50分钟低于此前60-70分钟峰值。
- 主要获客方式抖音导流、小型赞助线下活动、低线城市音乐节和校园活动专家认为抖音导流边际回报正在下降。
- 评级/目标价未提供本报告为会议纪要，不是正式个股评级报告。
影响与含义
对中国互联网和新媒体行业而言，Soda Music 的案例说明内容平台仍可依靠生态流量和推荐算法实现快速扩张，但当内部流量池趋近饱和后，增长质量将更依赖内容差异化、版权治理和低成本获客效率。对 ByteDance 生态而言，Soda Music 可补充音乐内容消费场景，但大型线下演唱会和粉丝经济投入回报偏低，短期更可能采取轻资产、赞助商出资的小规模活动策略。对音乐版权方而言，AI生成改编内容绕过付费墙形成持续挑战，平台被动下架机制可能导致版权执行成本上升。
风险
- 抖音导流边际回报下降，Soda Music 可转化用户池接近饱和。
- 用户日均使用时长从60-70分钟峰值降至约50分钟，显示粘性承压。
- AI生成改编歌曲绕过付费墙，可能引发版权方持续维权和内容治理成本。
- 低线用户订阅付费意愿有限，可能限制音乐流媒体商业化效率。
- 大型偶像演唱会和K-pop式粉丝经济受监管、利润率和运营能力限制，ROI不具吸引力。
- 小说、短剧等线上娱乐形态争夺用户时间。
后续跟踪
- 2026年底DAU是否能达到约6000万。
- DAU同比增速是否继续低于FY26E约50%的专家预期。
- 日均使用时长能否稳定在约50分钟或重新提升。
- Soda Music 是否加强AI生成内容的版权主动筛查和治理。
- 低线城市音乐节、校园活动等赞助型线下获客的转化效率。
- ByteDance 内部音乐应用之间是否出现更明显的资源竞争。
- 监管对粉丝文化和线下娱乐活动的变化。