全球资金继续流入，能源基金从强势转为小幅流出

概览

这是一篇Goldman Sachs全球每周基金流向报告，核心主题是“跟随能源资金流”。报告覆盖截至2026年5月13日的一周全球股票、固定收益、货币市场、行业基金、地区基金和跨境外汇资金流。总体看，全球股票与固定收益基金均录得净流入，风险情绪仍有支撑；但资金结构分化明显，发达市场股票和固定收益较强，新兴市场股票尤其中国内地股票基金承压，能源基金则从前期强劲流入转为小幅流出。

核心观点

报告的核心判断是：第一，全球股票资金流由发达市场主导，美国和日本需求强劲，而全球新兴市场基准基金、中国内地和韩国股票基金出现净流出；第二，固定收益基金需求稳健，尤其是聚合型、政府债、短久期和通胀保护债券基金；第三，能源基金资金流与S&P GSCI走势具有较强同步性，但最新一周已从前期高位流入转为小幅流出；第四，行业层面科技和基础设施基金净流入较大，消费品基金净流出最大；第五，跨境外汇资金总体为正，G10和美元流入最突出。

分析框架

报告主要采用基金流向监测框架，将周度净流入、四周累计流入、四周平均占AUM比例、单周占AUM比例和四周累计z-score结合起来，按资产类别、地区、行业、币种和投资者来源拆分。图表还使用四周移动平均和一年移动平均，观察短期资金拐点与中期趋势。

方法论与常识提炼

• fund_flow_analysis周度与四周累计基金流向分析

  使用单周净流入和四周累计净流入衡量资金动能。

  单周数据反映最新边际变化，四周累计数据平滑短期噪声，可用于识别股票、债券、货币市场和行业基金的持续流入或流出趋势。

• relative_flow_analysisAUM占比与z-score标准化

  用资金流占AUM比例和z-score比较不同规模资产之间的资金压力或拥挤度。

  AUM占比可避免单纯美元金额受基金规模影响；z-score用于识别资金流是否显著偏离历史常态，例如新兴市场股票四周累计z-score为负且压力突出。

• cross_asset_mapping能源基金流与商品指数联动观察

  比较能源基金四周移动平均资金流与S&P GSCI走势。

  图表显示能源基金资金流在2026年初随商品价格上行而显著走强，随后资金流快速回落，而S&P GSCI仍处高位，提示资金流对商品价格趋势敏感但可能存在阶段性反转。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 能源基金

  与S&P GSCI走势大体同步，前期受商品价格上行带动，最新一周转为流出。

  优势

  2026年初曾出现显著资金流入，四周累计仍为正。

  劣势

  当周流出约5.10亿美元，显示短期动能回落。

  对比

  相较科技和基础设施基金，能源最新周度流向偏弱；相较消费品基金，四周累计表现仍更好。

  风险

  商品价格回落、前期拥挤交易逆转、能源主题资金继续流出。

• 全球固定收益基金

  为本周最强资金流入资产之一。

  优势

  当周净流入约285.50亿美元，四周累计约920.08亿美元；政府债、聚合型和短久期债券需求较好。

  劣势

  长久期债券基金表现落后，显示久期偏好仍受限制。

  对比

  当周流入规模高于全球股票基金。

  风险

  通胀上行、利率波动和久期风险可能改变债券资金偏好。

• 美国股票基金

  发达市场股票流入的主要贡献项。

  优势

  当周流入约218.97亿美元，四周累计约685.43亿美元。

  劣势

  外资流入虽总体为正，但部分来源地区波动较大。

  对比

  相较新兴市场股票，美国股票基金资金面明显更强。

  风险

  估值、美元波动、宏观数据和风险偏好变化。

• 中国内地股票基金

  新兴市场股票流出的主要拖累项。

  优势

  部分外资流向指标在2026年有温和恢复迹象。

  劣势

  四周累计流出约521.13亿美元，当周流出约221.91亿美元，压力显著。

  对比

  在地区股票基金中，中国内地YTD和近期资金表现明显弱于韩国、巴西和发达市场。

  风险

  国内资金赎回、外资风险偏好下降、政策与增长预期波动。

• 科技与基础设施基金

  行业层面主要净流入方向。

  优势

  科技基金当周流入约65.24亿美元；基础设施四周累计流入约64.65亿美元且z-score较高。

  劣势

  科技资金流有波动，基础设施强度可能存在阶段性拥挤。

  对比

  显著强于消费品、医疗保健和公用事业等净流出行业。

  风险

  主题拥挤、盈利预期调整、利率变化。

• 美元与G10 FX流向

  跨境外汇资金流入集中区域。

  优势

  FX四周累计流入约701.36亿美元，G10约560.72亿美元，美元约342.58亿美元。

  劣势

  部分亚洲货币和新兴市场货币流向较弱或波动。

  对比

  G10流入强于亚洲、美洲、EMEA和前沿市场分组。

  风险

  美元仓位拥挤、利差变化、避险情绪反转。

关键数据

• 全球股票基金当周净流入+$20.458bn截至5月13日；前一周约+$2bn。
• 全球股票基金四周累计净流入+$71.958bn总股票基金四周累计数据，四周平均约0.06% AUM。
• 全球固定收益基金当周净流入+$28.550bn固定收益为当周最大资产类别流入之一，四周累计约+$92.008bn。
• 货币市场基金资产变化+$5.756bn当周货币市场基金资产增加，四周累计约+$92.502bn。
• 新兴市场股票基金四周累计流出-$53.511bn当周流出约-$25.380bn，四周累计z-score约-3.12。
• 中国内地股票基金四周累计流出-$52.113bn当周流出约-$22.191bn，单周约-2.94% AUM。
• 能源行业基金当周流向-$0.510bn能源基金此前一周约+$4bn，最新转为流出；四周累计约+$4.652bn。
• 科技行业基金当周流入+$6.524bn四周累计约+$7.429bn，是行业层面较大的净流入来源。
• 基础设施基金四周累计流入+$6.465bn四周累计z-score约4.35，显示相对历史较强。
• 跨境FX资金当周流入+$25.746bn四周累计约+$70.136bn；G10四周累计约+$56.072bn。
• 美元四周累计FX流入+$34.258bn为主要币种中最大四周累计流入。

影响与含义

对投资含义而言，资金面仍支持发达市场股票、固定收益和部分G10外汇资产，但风险并非均衡扩散。能源基金短期转为流出，说明前期商品和能源主题交易可能出现获利了结或动能降温；新兴市场股票特别是中国内地股票基金持续流出，显示区域资金压力仍未解除。固定收益持续流入、短久期债券和通胀保护债券需求较强，反映投资者在风险资产仍有流入的同时，也在为通胀风险和久期风险进行防御性配置。

风险

• 报告为资金流向与主题研究，不构成个股或单一证券的独立投资建议。
• 基金流向可能受短期再平衡、赎回、节假日和样本覆盖影响，不一定等同于基本面变化。
• 能源基金流与S&P GSCI的同步关系来自图表观察，双轴图不能解释为同等幅度变化或因果关系。
• 新兴市场和中国内地股票基金流出若持续，可能压制相关市场风险偏好。
• 固定收益流入受到利率、通胀和久期风险影响，若宏观预期变化，资金方向可能快速反转。

后续跟踪

• 能源基金后续是否继续流出，或重新跟随S&P GSCI走强。
• 中国内地股票基金和全球EM基准基金的赎回压力是否缓解。
• 固定收益基金中短久期、长久期和通胀保护债券的分化是否扩大。
• 科技、基础设施和工业基金的资金流入是否持续，还是出现高位回落。
• G10、美元和主要新兴市场货币的跨境FX流向是否继续保持正流入。
• 韩国、巴西、日本和欧洲地区外资流入的短期回落是否只是波动，还是趋势反转。