中国国际航空运力同比改善，但日本和澳门航线仍拖累恢复

概览

Morgan Stanley在2026年6月2日发布中国航空亚太地区周度运力跟踪，核心关注截至2026年6月1日的一周中国非国内航空ASK、航班频次以及主要航线相对2019年的恢复程度。数据整体显示国际运力仍在修复，但不同航线差异较大。

核心观点

核心观点是：剔除日本后，中国非国内航线ASK增长更强，说明总体国际运力改善仍在延续；韩国航线已超过2019年水平，欧洲航线近期改善明显；但日本、澳门和美国航线仍构成拖累，尤其美国航线座位运力仅为2019年的29%，显示长航线恢复仍不充分。

分析框架

报告以周度航空运力数据为主，比较中国非国内ASK、航班频次、各目的地航线同比变化、环比变化以及相对2019年的恢复率，并补充三大航及其子公司在欧盟航线上的运力投放变化。

方法论与常识提炼

• 航空运营指标ASK

  可用座公里

  ASK用于衡量航空公司可供销售的座位运力，结合航距后比单纯座位数更能反映国际航线供给变化。

• 时间比较同比、环比与2019基准

  运力恢复跟踪

  报告同时使用同比、环比和相对2019年水平，区分短期边际变化、年度增长以及疫情前基准下的恢复程度。

• 航线结构目的地航线分解

  区域恢复分化

  通过日本、韩国、泰国、欧洲、美国、香港和澳门等航线拆分，识别总体ASK增长背后的结构性强弱。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国航空板块

  直接受中国非国内ASK和国际航线恢复影响。

  优势

  剔除日本后ASK同比增长9%，韩国和欧洲航线表现较强。

  劣势

  航班频次同比下降4%，日本、澳门和美国航线恢复不足。

  对比

  韩国航线恢复至2019年的103%，显著强于美国航线的29%。

  风险

  航线恢复不均、政策和航权限制、国际需求波动可能影响运力投放。

• Air China Limited

  作为三大航相关主体之一，报告披露其欧盟航线运力增加23%。

  优势

  欧盟航线运力增幅高于三大航及子公司合计18%的水平。

  劣势

  报告未提供公司层面盈利、客座率或票价数据。

  对比

  欧盟航线增幅高于CSA的17%和CEA的14%。

  风险

  长航线需求、燃油成本、汇率和国际航权变化可能影响收益兑现。

• China Southern Airlines (CSA)

  作为三大航相关主体之一，报告披露其欧盟航线运力增加17%。

  优势

  欧盟航线运力继续扩张。

  劣势

  增幅略低于三大航及子公司合计18%的水平。

  对比

  低于Air China的23%，高于CEA的14%。

  风险

  若国际需求恢复不及运力投放，可能带来收益率压力。

• China Eastern Airlines (CEA)

  作为三大航相关主体之一，报告披露其欧盟航线运力增加14%。

  优势

  欧盟航线运力仍在增加。

  劣势

  增幅低于Air China和CSA。

  对比

  低于三大航及子公司合计18%的增幅。

  风险

  航线结构、需求恢复节奏和票价表现可能影响运力扩张效果。

关键数据

• 中国非国内ASK同比+4%截至2026年6月1日的一周。
• 剔除日本后的中国非国内ASK同比+9%显示日本航线对总体增速有明显拖累。
• 中国非国内航班频次同比-4%ASK增长与航班频次下滑并存，说明恢复质量仍不均衡。
• 香港航线运力环比+1%周环比小幅增加。
• 澳门航线运力环比-17%周环比明显下降。
• 韩国航线ASK同比+9%同比增长且座位运力已超过2019年水平。
• 泰国航线ASK同比+2%同比小幅增长。
• 欧洲航线ASK同比+13%主要国际长航线中增长较强。
• 美国航线ASK同比+3%同比小幅增长，但座位运力仍仅为2019年的29%。
• 日本航线ASK同比-49%主要拖累项之一。
• 澳门航线ASK同比-29%同比和环比均偏弱。
• 韩国航线座位运力相对2019年103%已超过疫情前水平。
• 日本航线座位运力相对2019年56%仍未完全恢复。
• 泰国航线座位运力相对2019年53%恢复约过半。
• 美国航线座位运力相对2019年29%长航线恢复仍明显不足。
• 欧盟航线相较截至3月1日一周+15%近期边际改善。
• 三大航及其子公司欧盟航线运力+18%Air China +23%，CSA +17%，CEA +14%。

影响与含义

对航空板块而言，国际航线供给恢复继续提供基本面修复线索，尤其韩国和欧洲航线改善较明显；但日本、澳门和美国航线的低恢复率提示需求、航权、地缘或政策约束仍可能限制全面复苏。投资解读上，报告更适合作为行业高频跟踪信号，而非直接个股买卖建议。

风险

• 日本与澳门航线恢复疲弱，可能拖累整体国际航线ASK增速。
• 航班频次同比下降显示运力恢复质量不均，ASK增长不一定代表航班数量全面恢复。
• 美国航线座位运力仅为2019年的29%，长航线恢复仍可能受政策、航权、需求和地缘因素影响。
• 报告披露Morgan Stanley与多家覆盖公司存在投行业务、做市或其他服务关系，投资者需关注潜在利益冲突。
• 报告未提供个股评级、目标价、盈利预测或估值框架，不能单独作为投资决策依据。

后续跟踪

• 中国非国内ASK同比增速以及剔除日本后的差异是否继续扩大。
• 日本、澳门和美国航线相对2019年的恢复率是否改善。
• 韩国航线超过2019年水平后能否维持强势。
• 欧洲和欧盟航线运力扩张是否持续，尤其三大航及其子公司的投放节奏。
• 航班频次同比何时从负增长转为正增长，以验证恢复是否从ASK扩张扩展到航班数量改善。