野村维持长飞光纤光缆买入，提示行业产能扩张正在加速

概览

这是一篇Nomura关于YOFC（6869.HK）的公司研究快评，核心关注中国光纤行业产能扩张迹象。报告以汉族激光和合盛硅业近期披露的光纤预制棒项目为切入点，判断新进入者正在加速布局光纤市场，背后主要驱动力是AIDC基础设施建设带来的需求增强。

核心观点

野村维持对YOFC的Buy评级和HKD266目标价。短期看，光纤预制棒领域技术壁垒较高，当前仍由Corning、Fujikura、YOFC等既有企业主导，供给约束可能继续支撑YOFC现货价格和利润率。中期看，如果汉族激光、合盛硅业等新进入者能够在空芯光纤、多芯光纤等高端产品上取得突破并兑现扩产计划，行业竞争可能加剧，YOFC利润率扩张将承压。

分析框架

报告采用事件驱动与行业供需分析相结合的方法：先梳理新进入者的光纤预制棒扩产计划和投资规模，再判断这些计划对AIDC光纤需求、短期供给约束、技术壁垒和YOFC竞争格局的影响；估值上使用FY27F EPS和H股电缆公司市盈率中位数作为目标价依据。

方法论与常识提炼

• 估值方法市盈率倍数估值

  23.7x FY27F EPS

  YOFC目标价HKD266.00基于23.7x滚动至FY27F EPS CNY9.75，倍数与WIND H股电缆公司市盈率中位数一致。

• 行业分析供需与产能扩张跟踪

  AIDC驱动光纤需求与新产能进入

  报告通过汉族激光、合盛硅业的新增光纤预制棒项目判断行业需求强劲，同时评估新增供给对既有企业价格和利润率的潜在影响。

• 竞争壁垒技术壁垒判断

  光纤预制棒、高端空芯光纤和多芯光纤

  野村认为光纤预制棒领域存在较高技术壁垒，短期由既有企业主导；但若新进入者突破高端产品并量产，行业竞争将趋于激烈。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• YOFC (6869.HK)

  报告核心覆盖公司，Nomura维持Buy评级和HKD266目标价。

  优势

  在光纤预制棒领域属于既有主导企业之一，受益于短期供给约束、AIDC需求和现货价格高位。

  劣势

  利润率扩张对供给约束和高端AI网络需求具有依赖。

  对比

  与Corning、Fujikura同属当前光纤预制棒领域的既有主导企业；相对汉族激光、合盛硅业等新进入者具备先发与技术壁垒优势。

  风险

  新进入者若成功开发空芯光纤、多芯光纤并执行扩产计划，可能加剧竞争并压制利润率。

• Han’s Laser (002008 CH)

  光纤市场新进入者，公告张家港光纤预制棒及合成石英项目，并拟收购Linfiber 51%股权。

  优势

  计划投资规模较大，并通过Linfiber获取高端空芯光纤技术。

  劣势

  相对既有光纤预制棒龙头仍属于新进入者，项目落地和高端产品量产存在执行不确定性。

  对比

  其扩产计划体现行业需求强劲，但也可能成为YOFC未来竞争压力来源。

  风险

  扩产进度、技术转化和高端产品商业化存在不确定性。

• Hoshine (603260 CH)

  光纤市场新进入者，计划年产3,200吨光纤预制棒。

  优势

  产能规划规模较大，项目已获政府批准。

  劣势

  报告未给出其光纤领域既有经营基础，作为新进入者需要跨越技术壁垒。

  对比

  与汉族激光一起反映行业扩产加速；与YOFC等既有企业相比，其竞争力仍取决于投产和产品质量。

  风险

  项目执行、技术能力和市场竞争均可能影响实际供给释放。

• Corning (GLW US)

  报告提及的光纤预制棒领域既有主导企业之一，未评级。

  优势

  被列为当前行业主导企业，体现技术壁垒优势。

  劣势

  报告未展开其公司层面风险或估值。

  对比

  与Fujikura、YOFC共同代表既有企业阵营。

  风险

  新进入者高端产品突破可能改变竞争格局。

• Fujikura (5803 JP)

  报告提及的光纤预制棒领域既有主导企业之一，评级Buy。

  优势

  被列为行业主导企业，具备技术壁垒。

  劣势

  报告未提供公司层面详细财务或经营分析。

  对比

  与Corning、YOFC共同构成既有龙头参照。

  风险

  行业新增高端产能可能带来中期竞争压力。

关键数据

• YOFC目标价HKD266.00基于23.7x滚动至FY27F EPS CNY9.75。
• YOFC评级Buy野村维持买入评级。
• 汉族激光光纤项目投资不超过CNY2.52bn项目位于江苏张家港，分两期建设，第一期CNY1.52bn，第二期CNY1bn。
• 汉族激光规划产能年产2,000吨光纤预制棒及合成石英，折合约6,000万fkm光纤公司于6月25日公告相关投资计划。
• 汉族激光收购Linfiber股权CNY306mn收购51%股权Linfiber（Nantong）拥有可用于规模化AI网络的高端空芯光纤技术。
• 合盛硅业规划产能年产3,200吨光纤预制棒公司称项目已于6月8日获政府批准。
• 估值基准Hang Seng Index报告披露该股票的基准指数为恒生指数。
• 报告生产时间2026-06-26 14:09 UTC来自报告正文披露。

影响与含义

对YOFC而言，AIDC建设带来的光纤需求和短期供给约束构成积极支撑，可能延续高现货价格和利润率扩张；但产能扩张项目显示行业吸引力上升，新进入者若突破技术壁垒并顺利投产，YOFC的竞争优势和利润率扩张空间可能被削弱。

风险

• 中国电信运营商光纤需求弱于预期。
• AI网络业务扩张弱于预期。
• YOFC海外市场扩张低于预期。
• 新进入者成功开发空芯光纤、多芯光纤等高端产品并顺利扩产，导致行业竞争加剧。
• 目标价可能受整体市场、宏观趋势和公司盈利低于估计影响而无法实现。

后续跟踪

• 汉族激光张家港项目两期建设进度及实际投产节奏。
• 合盛硅业年产3,200吨光纤预制棒项目的审批后推进与产能释放。
• Linfiber空芯光纤技术在AI网络中的规模化应用进展。
• AIDC基础设施建设对光纤需求的持续性。
• YOFC现货价格、AIDC相关收入占比和利润率变化。
• 中国电信运营商需求恢复速度。
• YOFC海外市场扩张进展。