6月全球新船订单量企稳，中国船厂新接订单份额升至85%

概览

本报告是高盛全球造船月度日志，聚焦2026年6月全球新船订单、订单簿、造船价格、成本趋势及重点船厂订单表现。报告核心结论是：全球新船订单量出现企稳迹象，虽然LPG和LNGC订单因不确定性上升而显著放缓，但集装箱船、油轮和散货船需求改善，中国船厂凭借主要船型优势和更快产能扩张，将新接订单量市场份额提升至85%。

核心观点

高盛认为，造船行业的短期分化非常明显：气体运输船订单承压，但油轮、散货船和中小型集装箱船需求改善。中国船厂在油轮和散货船新订单中继续占据主导，Hengli因订单覆盖年限较短、产能扩张更快而继续获得订单，可能对Yangzijiang形成更强竞争。中长期看，老旧船队替换、环保船舶转型和日本造船业复兴仍支持Namura、Mitsui E&S和Tokyo Keiki等标的。

分析框架

报告主要通过Clarksons新船订单量、订单金额、订单簿、订单覆盖年限、新造船价格指数、区域市场份额和船型Dynamic ROI等指标，比较不同船型、地区和重点船厂的订单动能与盈利吸引力。

方法论与常识提炼

• 行业月度数据跟踪Clarksons订单与价格指标

  用新船合同订单量、订单金额、订单簿和新造船价格指数跟踪造船景气度。

  报告以CGT、订单金额、区域份额和船型拆分来判断需求变化，并以Clarksons新造船价格指数观察价格趋势。

• 产能与订单能见度订单簿覆盖年限

  用订单簿相对于交付能力的覆盖年限衡量船厂产能紧张程度和继续接单空间。

  全球订单簿覆盖年限为3.7x，Yangzijiang为3.4x，Hengli在考虑三期产能后为2.8x；较短覆盖年限支持Hengli继续获得新订单。

• 船型盈利比较Dynamic ROI by ship type

  结合TCE和新造船价格比较不同船型的动态投资回报。

  截至2026年7月3日，集装箱船Dynamic ROI维持31%，原油油轮盈利能力升至36%，散货船为15%，LNGC为12%。

• 估值方法P/B、P/E与SOTP目标价框架

  不同覆盖公司根据业务属性采用P/B vs ROE、P/E或SOTP估值。

  Yangzijiang目标价基于P/B vs ROE；Tokyo Keiki、Namura、Guangdong Songfa等采用P/E或P/B方法；Mitsui E&S使用SOTP分部估值。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Yangzijiang Shipbuilding (YAZG.SI)

  中国船厂受益标的，同时面临Hengli竞争压力。

  优势

  6月获得4艘1.9k TEU集装箱船和2艘LPG订单，订单动能较4至5月改善；订单覆盖年限3.4x，低于全球平均，有继续接单空间。

  劣势

  6月新订单动能仍低于2026年一季度平均水平24%；Hengli产能扩张和产品组合改善可能加剧竞争。

  对比

  相较Hengli，Yangzijiang订单簿覆盖年限更接近全球平均，但新增大单弹性较弱。

  风险

  钢价高于预期、USTR对中国建造船舶监管更严格、ASP降幅超预期、其他船厂产能扩张快于预期。

• Hengli

  中国造船新订单动能改善的核心受益者。

  优势

  6月获得16艘6k集装箱船订单，新订单量较4至5月均值增长102%；订单簿约11.8mn CGT，同比大增131%。

  劣势

  快速扩产带来交付和产能释放执行风险，且未来若四期产能落地，行业供给竞争可能进一步上升。

  对比

  相较Yangzijiang，Hengli覆盖年限更短，若计入三期产能为2.8x，若四期扩产完成可能低于2x。

  风险

  新产能释放延迟、订单兑现不及预期、ASP下行、钢价上涨和行业竞争加剧。

• Namura Shipbuilding Co. (7014.T)

  日本造船业复兴和老旧船队替换的受益标的。

  优势

  高盛维持Buy，认为其长期受益于替换需求、环保船舶结构性转型和日本造船产业复兴。

  劣势

  对行业周期、产能扩张和船价波动敏感。

  对比

  与中国船厂相比，日本船厂份额较低，但可能受益于本土产业复兴和特定船型竞争力。

  风险

  行业产能突然增加、钢价上升、生产问题和船价下跌。

• Mitsui E&S Co. (7003.T)

  日本船舶设备和相关业务受益标的。

  优势

  高盛维持Buy，目标价¥7,000；长期受益于船舶更新、环保转型和日本造船业复兴。

  劣势

  分部业务估值依赖多个业务线盈利兑现。

  对比

  相较纯船厂标的，其估值采用SOTP，业务暴露更分散。

  风险

  投入成本大幅上升、集装箱运输需求恶化、生产问题和价格下降。

• Tokyo Keiki (7721.T)

  船舶自动驾驶仪和陀螺罗经高份额设备供应商。

  优势

  在船舶自动驾驶仪和陀螺罗经拥有约60%全球市场份额；高盛认为售后服务、新造船需求和防务需求将支持盈利增长。

  劣势

  需求仍受造船周期和船运需求影响。

  对比

  相较船厂，Tokyo Keiki更偏船舶设备和售后服务链条。

  风险

  防务需求恶化、航运需求下降、竞争导致价格下降。

• Guangdong Songfa Ceramics Co

  高盛覆盖的中国船舶相关Buy标的。

  优势

  12个月目标价Rmb200/share，估值基于2028E P/E 12x。

  劣势

  对新订单获取、交付节奏、人民币兑美元汇率和ASP较敏感。

  对比

  估值参考中国和韩国船厂平均水平。

  风险

  交付或新产能释放延迟、钢价高于预期、新订单少于预期、ASP低于预期、人民币兑美元升值强于预期、其他船厂扩产快于预期。

关键数据

• 全球新船订单量5.3mn CGT，环比-9%，同比+1%2026年6月数据；订单量企稳但环比仍下降。
• 全球新船订单金额约US$15.3bn至US$15.5bn，环比-39%，同比-9%环比下降约70%来自海工合同减少，其余主要受LPG和LNGC订单下滑影响。
• 中国新接订单份额85%；剔除LNGC后为87%为2024年8月以来最高；韩国含LNGC份额降至9%，剔除LNGC后为7%。
• 全球订单簿约207mn CGT，覆盖年限3.7x中国、韩国、日本订单簿份额分别约66%、18%、6%。
• Clarksons新造船价格指数185，环比+0.1%连续第三个月改善，较2024年9月峰值低2.4%，较2020年底高48%。
• 集装箱船订单1.2mn CGT，环比-13%，同比-35%新订单均为7k TEU以下中小型船，主要由替换需求驱动。
• 油轮订单环比+5%，同比+96%6月有21艘VLCC新订单，其中12艘给CSSC、5艘给Hanwha Ocean、2艘给Hengli。
• 散货船订单1.3mn CGT，环比+166%，同比基本持平主要船型中环比改善最明显。
• Hengli订单簿约11.8mn CGT，环比+5%，同比+131%MSC潜在20艘20k TEU双燃料集装箱船订单尚未计入，估值约US$4bn。
• Yangzijiang订单簿约8.4mn CGT，环比持平，同比-3%订单覆盖年限约3.4x，略低于全球平均3.7x。

影响与含义

报告对中国船厂和部分日本船舶产业链标的整体偏正面。中国船厂在油轮、散货船和中小型集装箱船的份额优势增强，Hengli凭借短订单覆盖年限和潜在大额MSC订单显示更强订单弹性；这同时意味着Yangzijiang面临更激烈竞争。日本标的方面，Namura和Mitsui E&S受益于老旧船队替换、环保船需求和日本造船业复兴；Tokyo Keiki因船舶自动驾驶仪和陀螺罗经的高市场份额，可能受售后服务、新造船需求和防务需求共同拉动。

风险

• LPG和LNGC订单谈判放缓，战争和地缘不确定性增加。
• 中国船厂产能扩张较快，可能导致Yangzijiang等既有船厂竞争加剧。
• 钢板价格高于预期会压缩船厂利润率。
• USTR或其他监管机构对中国建造船舶采取更严格措施。
• 船价或ASP下行幅度超预期。
• 新船交付或新增产能释放延迟。
• 航运需求、集装箱运输需求或防务需求恶化。
• Clarksons等第三方海事数据存在估算、主观判断和有限审计验证风险，航运预测本身具有周期性和不确定性。

后续跟踪

• Hengli与MSC最多20艘20k TEU双燃料集装箱船订单是否正式计入后续数据。
• Hengli三期和潜在四期产能扩张进度，以及订单覆盖年限是否进一步低于2x。
• 中国、韩国和日本船厂月度新接订单份额变化，尤其是剔除LNGC后的份额。
• 油轮、散货船和中小型集装箱船订单能否延续环比改善。
• LPG和LNGC订单谈判是否恢复。
• Clarksons新造船价格指数能否继续上行，以及钢板价格对船厂利润的影响。
• VLCC订单交付节奏，尤其是2028年下半年至2030年交付窗口。
• USTR相关监管和人民币兑美元汇率对中国船厂订单与利润率的影响。