高盛：长期地缘阵营变化比短期风险事件更影响全球GDP

概览

高盛全球经济团队研究地缘政治对全球经济的影响，并区分两类变量：一类是战争、危机、外交事件等地缘政治风险事件，另一类是国家之间更缓慢但更持久的地缘政治一致性或阵营关系。报告结论是，短期风险事件对GDP的直接拖累一般有限且会较快消退，而阵营关系变化会通过贸易、固定投资、外商直接投资和金融联系在长期显著影响经济水平。

核心观点

报告的核心判断是：市场常关注地缘冲突对油价和短期增长的冲击，但真正更重要的是全球地缘阵营关系的结构性变化。风险事件冲击通常在两年内明显衰减、五年后基本消退；而阵营关系冲击可持续约14年。一个国家与世界其他经济体的一致性提升一个标准差，平均可在七年内提高GDP水平约3%。改善与西方国家的关系历史上带来的GDP收益更大，新兴市场受益尤其明显，因为它们更依赖外部资本、贸易开放、资源依赖下降和制度外溢改善。

分析框架

报告结合学术地缘风险指数、全球地缘事件数据库和高盛的局部投影模型，估算地缘风险事件与阵营一致性变化对GDP、GDP分项、双边贸易、FDI和外汇储备配置的影响。短期部分控制油价后考察风险事件对季度GDP增长的直接影响；长期部分使用国家层面GDP加权双边一致性指数，并控制国家固定效应、时间固定效应及区域时间效应，以识别特定国家相对其他国家的阵营关系变化对GDP水平的影响。

方法论与常识提炼

• 宏观计量地缘政治风险指数

  风险事件强度

  使用Iacoviello and Tong (2026)提出的国家层面地缘政治风险指数，通过LLM分析历史报纸文章，衡量军事冲突、政治危机和外交事件等风险事件的数量与强度。

• 宏观计量地缘政治一致性指数

  国家间阵营关系

  基于Fan (2025)的Global Geopolitical Events Database构建双边一致性分数，再以GDP加权平均形成国家层面的全球一致性指标，用于衡量一个国家与其他国家的总体关系。

• 计量方法局部投影模型

  冲击响应估计

  报告使用局部投影估计风险事件和阵营关系冲击的持续性及其对GDP、贸易、投资、FDI和储备配置的动态影响。

• 情景分析阵营关系回归情景

  全球碎片化路径

  报告设置上行情景，即全球一致性逐步回到2010年代中期水平；并设置下行情景，即碎片化再次出现类似2010年代后期的恶化，以测算本十年末及长期GDP影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球GDP

  核心影响对象

  优势

  阵营关系改善可通过贸易、投资和资本流动提高长期GDP水平。

  劣势

  短期风险事件对GDP的直接拖累通常有限，但大宗商品渠道可能放大冲击。

  对比

  长期阵营关系变化的经济影响大于多数单次地缘风险事件。

  风险

  全球碎片化继续恶化可能压低长期GDP。

• 新兴市场

  高敏感受益或受损对象

  优势

  改善对外关系可带来更大贸易、投资和制度外溢收益。

  劣势

  更容易受到风险偏好下降和资本外流影响。

  对比

  报告认为新兴市场从阵营关系改善中获得的GDP收益大于发达市场。

  风险

  若与主要经济集团关系恶化，增长拖累可能更大且更持久。

• 大宗商品与油价

  短期冲击传导渠道

  优势

  在涉及主要产油区的危机中，油价是清晰的宏观传导变量。

  劣势

  多数地缘政治事件与油价月度变化没有显著关系。

  对比

  报告认为市场常过度聚焦油价渠道，而忽略阵营关系的长期渠道。

  风险

  霍尔木兹、产油区冲突或供应中断仍可能放大GDP冲击。

• 贸易、FDI与外汇储备

  长期效率渠道

  优势

  阵营关系改善会提高双边贸易、增加内外向FDI，并改变美元储备配置。

  劣势

  组合投资流动影响不显著，部分金融渠道对GDP的直接影响不明确。

  对比

  贸易和固定投资是GDP提升的主要分项，FDI和储备变化更多体现资本配置效率。

  风险

  跨阵营贸易和FDI下降会削弱全球资源配置效率。

关键数据

• 伊朗战争相关风险对全球增长的直接拖累约0.3个百分点高盛估算，2025年上半年全球地缘政治风险指数较2024年下半年高30%，使Q1-Q2全球增长相对无伊朗战争情景低约0.3个百分点，不含大宗商品渠道。
• 油价经验法则油价上涨10%约拖累全球GDP 0.1%报告引用高盛经验法则，并称霍尔木兹相关冲击今年已抹去约0.3%的全球GDP。
• 单个国家地缘一致性改善的长期GDP影响约+3%国家层面一致性提高一个标准差，平均国家GDP水平约七年后提高约3%。
• 阵营关系冲击持续时间约14年地缘政治一致性冲击消退远慢于风险事件冲击；风险事件五年后基本消退。
• 2016年以来碎片化对全球GDP的累计影响约-1%报告估算2016年以来全球碎片化上升累计拖累全球GDP约1%，新兴市场拖累约1.9%，发达市场约0.8%。
• 回到2010年代中期一致性水平的上行情景到2030年全球GDP约+0.8%若地缘一致性逐步恢复至2010年代中期水平，本十年末全球GDP将额外提高约0.8%。
• 进一步碎片化的下行情景未来十年全球GDP约-1%若出现与2010年代后期相当的第二轮恶化，未来十年全球GDP将相对无恶化情景低约1%。
• 双边一致性改善对贸易的影响双边贸易量约+6%报告称双边地缘一致性提高一个标准差，会持续提高双边贸易量。
• 美元储备配置影响美元资产占比约+3个百分点美国双边一致性指数提高一个标准差，与央行外汇储备中美元资产份额上升约3个百分点相关。

影响与含义

投资含义上，短期地缘冲突若未引发大宗商品供应中断，直接宏观冲击可能小于市场直觉；但全球贸易阵营化、投资流向重组、FDI和储备配置变化会更深刻地影响长期增长格局。新兴市场对阵营关系变化更敏感，关系改善国家可能受益于资本、贸易和制度外溢，而关系恶化国家面临更持久的增长拖累。

风险

• 全球地缘政治与经济碎片化继续上升，拖累长期GDP、贸易和投资。
• 大宗商品供应中断，尤其是主要产油区或霍尔木兹海峡相关风险，可能放大短期增长冲击。
• 新兴市场更易受风险偏好下降、资本外流和外部融资条件收紧影响。
• 阵营关系改善与经济增长之间存在因果识别难度，经济进步本身也可能推动关系改善。
• 2024年后的数据尚未完全捕捉2025年关税和伊朗战争对全球一致性的潜在进一步恶化。

后续跟踪

• 全球地缘政治一致性指数是否继续接近或跌破1980年代以来低位。
• 伊朗战争、霍尔木兹航运和油价是否持续正常化。
• 美国、英国、欧洲与新兴市场之间的双边关系变化。
• 中国、Russia、Canada、Israel等近年一致性下降国家的增长拖累是否延续。
• Thailand、Ecuador、Saudi Arabia等一致性改善国家是否在贸易和投资渠道上体现增长收益。
• 跨阵营贸易、FDI和美元储备配置的变化。