安捷伦2Q26业绩超预期并上调全年指引，CAM与利润率表现缓解市场担忧

概览

本报告是高盛对AGILENT TECHNOLOGIES INC 2Q26业绩的点评。公司收入、EPS和核心增长均超预期，并上调全年收入、EPS及利润率相关指引。报告认为，化学品与先进材料、Pharma、LC替换周期、GC替换周期、半导体资本开支和Ignite效率提升共同支撑更积极的展望。

核心观点

核心观点是，投资者此前关注的两项主要担忧——2026年利润率爬坡能否兑现，以及公司对化学品终端市场的暴露是否会拖累增长——在本季度得到一定去风险化。随着CAM业务和利润率表现超预期，市场关注点可能转向LC替换周期、份额提升、制造回流受益、GC替换周期以及下一年CDMO产能扩张等增长驱动。

分析框架

报告以业绩对比一致预期和高盛预期为起点，拆分收入、核心增长、EPS、利润率、分部指引和终端市场表现，并结合历史周期、GS Tools Tracker、公司指引及估值倍数来评估目标价和投资评级。

方法论与常识提炼

• 估值方法Q5-Q8 EV/EBITDA目标倍数

  以目标19倍Q5-Q8 EV/EBITDA估值倍数推导12个月目标价。

  高盛维持19倍Q5-Q8 EV/EBITDA目标倍数，刷新可比公司并滚动预测后，将12个月目标价由150美元上调至155美元。

• 因子分析GS Factor Profile

  从增长、财务回报、估值倍数和综合因子四个维度比较股票。

  Goldman Sachs Factor Profile通过标准化排名和百分位，将公司与覆盖股票及行业同业比较，用于提供投资背景。

• 并购情景M&A Rank

  以定性和定量因素评估公司成为收购目标的概率。

  高盛的M&A Rank从1到3划分潜在收购概率；若排名为1或2，通常会在目标价中纳入并购因素。

• 数据工具Quantum

  高盛专有财务数据库，用于公司财务历史、预测和比率分析。

  Quantum可用于单公司深度分析，也可用于跨行业和跨市场公司比较。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• AGILENT TECHNOLOGIES INC (A.US)

  研究标的；高盛维持买入评级并上调12个月目标价。

  优势

  2Q26收入、EPS和核心增长均超预期；FY26收入、EPS和利润率指引上调；CAM、Pharma和利润率表现较强。

  劣势

  增长仍受终端市场周期、地域组合、成本压力和部分业务批次节奏影响。

  对比

  2Q26表现好于FactSet一致预期和高盛预期；CAM中化学品强劲表现相对同业负面读数构成一定上行惊喜。

  风险

  大型Pharma支出疲弱、中国本地竞争和地缘政治、全球宏观走弱、NASD与siRNA/mRNA取消带来的增长波动。

• Chemicals and Advanced Materials (CAM)

  A.US的重要增长驱动之一。

  优势

  核心收入增长8%，受半导体需求、化学品资本开支、GC替换周期和美洲地区投资推动。

  劣势

  业务具有周期性，与工业终端市场增长高度相关。

  对比

  报告认为半导体强劲大体符合预期，但化学品强劲相较本季度同业读数更具上行惊喜。

  风险

  若工业周期回落或化学品资本开支放缓，CAM的外溢贡献可能减弱。

关键数据

• 2Q26收入18.35亿美元高于FactSet一致预期17.99亿美元和高盛预期18.07亿美元。
• 2Q26非GAAP EPS1.49美元高于一致预期和高盛预期1.41美元。
• 2Q26核心收入增长6.3%高于一致预期4.8%和高盛预期4.5%。
• FY26核心收入增长指引4.5%至6.0%公司将指引中点上调约30个基点。
• FY26 EPS指引6.00至6.10美元此前为5.90至6.04美元，中点上调约0.08美元。
• FY26报告收入指引73.9亿至74.9亿美元此前为73亿至75亿美元；中点上调约4000万美元，并纳入1.8%汇率顺风。
• 3Q26收入指引18.3亿至18.5亿美元对应4.4%至5.9%核心收入增长，并包含0.6%汇率顺风。
• 3Q26 EPS指引1.48至1.50美元大致符合高盛此前1.47美元和一致预期1.50美元。
• CAM核心收入增长8%受半导体需求、化学品资本开支和美洲地区强劲表现推动。
• Pharma核心收入增长6%公司最大终端市场之一延续增长。
• 2Q26经营利润率26.4%同比扩张130个基点、环比扩张180个基点，受定价、经营杠杆、采购效率、地域组合和Ignite举措推动。
• 经营现金流指引16亿至17亿美元管理层维持全年经营现金流指引。

影响与含义

报告对A.US的含义偏正面：公司通过业绩超预期和上调指引降低了市场对利润率兑现和化学品终端市场疲弱的担忧。若LC与GC替换周期、半导体资本开支、制造回流和CDMO产能扩张继续兑现，盈利和估值可能获得进一步支撑；但中国本地竞争、宏观走弱、Pharma资本开支弱化和NASD相关波动仍可能压制增长。

风险

• 大型Pharma增量支出若继续疲弱，可能减少资本开支并缩短仪器替换周期。
• 中国市场本地竞争可能替代Agilent，或地缘政治因素对增长形成压力。
• 全球宏观进一步走弱可能削弱报告对Applied终端市场周期上行的积极判断。
• NASD疲弱以及siRNA/mRNA项目进一步取消，可能使有机增长假设出现更大波动。
• 中东冲突和存储芯片需求可能推升成本，尽管管理层认为Ignite Operating System可抵消部分通胀影响。

后续跟踪

• LC替换周期是否持续推进，并带来份额提升。
• GC替换周期是否从早期阶段发展为更持久的化学品资本开支驱动。
• CAM业务中化学品和半导体需求能否延续强劲。
• FY26下半年经营利润率是否按指引继续改善，尤其是3Q持平和4Q环比扩张。
• Specialty CDMO下半年批次节奏能否支持全年中双位数增长目标。
• 中国竞争、全球宏观和大型Pharma资本开支变化对增长预期的影响。